2月13日，人民披露2024年第四季度中国货币政策执行报告。记者注意到，报告多次强调，要实施好适度宽松的货币政策，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏。

权威专家表示，当前我国正处于经济结构转型的关键期，宏观调控思路也在加快调整优化，适度宽松的货币政策将为此创造条件，更大力度支持消费，提升消费对经济增长的贡献度。

此外，四季度货币政策报告设置了5个专栏。记者注意到，其中4个专栏与货币政策工具有关，既有存款准备金、再贷款、公开市场操作等传统工具的历史沿革与创新，也有新创设资本市场两项工具的实施情况。

市场专家指出，此次系列专栏的设置，既是对央行主要货币政策工具的科普，从背景看也反映了央行的一些调控思路与做法。

宏观政策思路持续调整优化

中央经济工作会议把“大力提振消费、提高投资效益、全方位扩大国内需求”放在重点任务的首位。

记者注意到，央行发布的2024年第四季度货币政策执行报告，延续了人民银行行长潘功胜在()论坛、亚洲金融论坛等多个场合的讲话精神，都体现了我国宏观调控思路正动态优化，向投资与消费并重，并更加注重消费转变。

权威专家表示，随着居民收入提高、财政政策扩大消费补贴支持、社会保障更加完善，各方面政策协同发力，将更好释放消费潜能。同时，合理适度优化产能也是促进物价合理回升、企业效益合理增长的重要举措，长远看有利于实现宏观供求平衡，促进经济良性循环，改善社会预期。

四季度货币政策执行报告多次强调，要实施好适度宽松的货币政策，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏。

权威专家表示，适度宽松的货币政策助力宏观思路转型。当前我国正处于经济结构转型的关键期，宏观调控思路也在加快调整优化，适度宽松的货币政策将为此创造条件，更大力度支持消费，提升消费对经济增长的贡献度。

货币政策报告另强调，要持续提升消费金融政策质效，加大消费重点领域需求和消费品以旧换新金融支持力度，指导金融机构完善内部机制，提升对汽车、家电、家居、文旅体育等领域的金融服务能力。养老产业作为促消费的重点领域，报告还设置专栏对构建养老金融发展长效机制进行了专题解读，表示未来将进一步拓宽银发经济融资渠道。

货币政策报告还显示，2024年人民银行在转向价格调控方面又实施了很多重要举措。明确了央行的政策利率，增强市场利率与政策利率的联动性；增加临时正、逆回购操作，更好“框住”货币市场利率波动，并规范市场竞争秩序，大力整改违规手工补息，缓解银行净息差收窄约束，有效提升利率传导效率。

权威专家表示，货币政策框架加快转型，更加注重发挥利率调控作用。经过多年利率市场化改革，目前我国已基本建立利率形成、调控和传导机制，多次降准降息后，利率水平也处于历史低位，将持续激发消费、投资需求。当前促进社会融资成本稳中有降，仍面临一定约束，未来关键是要把握好支持实体经济和维护金融机构自身健康性的平衡，引导银行树立自主理性定价理念，避免过度内卷式竞争导致银行净息差持续收窄。

金融总量方面，根据货币政策报告，2024年末，广义货币供应量（M2）余额为313.5万亿元，同比增长7.3%。

权威专家指出，金融总量有望保持平稳增长。从存量看，我国M2和贷款余额分别超过310万亿元、250万亿元，货币信贷存量已然很大，金融总量对实体经济的支持力度将保持稳固；在各项增量政策的带动下，今年1月份金融数据有望在去年较高基数下，继续保持较好增长。从长期看，随着金融深化和直接融资不断发展，金融脱媒导致广义货币、信贷等金融总量指标的可测性、可控性，以及与实体经济增长的相关性持续下降，逐步淡化对数量目标的关注也是一个趋势，当然这种转变有个过程，短期内金融总量还会较为平稳，继续对实体经济保持稳固支持力度。

央行系统梳理货币政策工具沿革与创新

2024年第四季度货币政策执行报告共设置了5个专栏，其中4个专栏与货币政策工具有关，既有存款准备金、再贷款、公开市场操作等传统工具的历史沿革与创新，也有新创设资本市场两项工具的实施情况。

业内专家指出，2024年央行先后实施了四轮比较重大的货币政策调整，综合运用传统和创新货币政策工具支持经济回升向好，市场上对各种货币政策工具的关注度非常高，货政报告多篇专栏聚焦货币政策工具，体现了央行主动加强政策沟通和预期管理。

业内专家还指出，三大传统货币政策工具持续发挥重要作用。长期以来，央行通过灵活搭配使用存款准备金、再贷款再贴现和公开市场操作这三大传统工具，保持银行体系流动性合理充裕，为支持实体经济平稳健康发展营造了适宜的货币金融环境。

业内专家同时表示，传统货币政策工具与时俱进，货币政策框架不断转型。央行三大传统货币政策工具并非一成不变，一直都在结合经济金融运行情况和宏观调控需要动态演进。例如，随着我国金融改革不断深化和支付结算系统发展，存款准备金考核方式经历过由时点法向平均法的转变，从而降低了考核时点金融机构存款的波动，平滑了货币市场波动。

又如，近年来央行根据经济结构调整需要创设了一系列再贷款工具，激励引导金融机构向重大战略、重点领域和薄弱环节提供金融服务。截至2024年末，结构性货币政策工具存续10项，再贷款余额6.3万亿元，占央行总资产的14.3%，支持范围基本覆盖金融“五篇大文章”。

再如，公开市场操作机制也在不断健全，去年央行明确了政策利率，增加了临时正、逆回购操作，进一步突出政策利率地位，框住货币市场利率波动范围；在公开市场操作中逐步增加国债买卖，丰富基础货币投放和流动性管理工具等。

业内专家进一步指出，央行政策工具箱持续丰富，货币政策功能也会继续拓展。此次系列专栏的设置，既是对央行主要货币政策工具的科普，从背景看也反映了央行的一些调控思路与做法。

一是表明货币政策工具箱一直在不断发展演变，对央行货币政策工具要动态观察。不同情形下，央行会有不同的工具应对，甚至是创新实施一些新的工具。而且危机应对期间和常规时期的工具运用也会有不同。但总体来说，整个工具体系会朝着更适应宏观调控需要和金融市场发展的方向完善。

二是央行货币政策工具箱越来越丰富，除了降准降息外，其它工具同样有效体现了宏观调控的意图和成效。如公开市场操作通过多种流动性管理工具，有效维护良好的流动性环境；结构性再贷款工具有效激励金融机构加大对重点领域的金融支持力度；去年四季度，央行还推出支持资本市场稳定健康发展的两项工具，体现了中央银行维护金融稳定职能的拓展和新的探索。

三是不同工具间新的探索与协调也有体系化考虑，服务于整个货币政策调控框架的健全完善。法定存款准备金率整体下行，使得银行体系流动性保持了充裕水平，为淡化总量要求和更多转向利率调控提供了条件；这个过程中，对重点领域的倾斜性支持更多由结构性再贷款工具承担，也有利于引导金融资源更好流向需要支持的领域。这一系列的政策调整加上利率调控机制的完善，推动了货币政策框架不断转型。当前，央行政策利率已经明确，不同品种利率的关系进一步理顺，利率走廊不断健全，利率政策执行也在规范，利率政策传导将更为顺畅有效。

两项资本市场支持工具落地显效

货币政策报告专栏对两项资本市场支持工具进行了专题解读。2024年9月，人民银行创设了证券、基金、公司互换便利和股票回购、增持再贷款两项工具用以支持资本市场健康发展，各方面关注度非常高，央行在四季度货政报告中通过专栏文章对两项工具进行了梳理，回应市场关切。

货币政策报告数据显示，截至2025年1月末，互换便利共开展2次操作，金额合计1050亿元，支持证券公司自营股票投资规模明显增长。截至2024年末，我国上市公司披露拟申请回购、增持贷款金额上限近600亿元；2024年披露回购和大股东增持计划金额上限接近3000亿元，创历史新高。

市场专家表示，两项工具在一定程度上起到了托底效果，有利于维护资本市场平稳运行。去年前三季度我国股市表现低迷，尤其是第三季度出现连续下跌，上证指数降至2600点附近，两项工具创设并发布后，A股市场迅速上涨，有力提振了市场信心。两项工具在市场低迷期间的应对效果是比较明显的。

市场人士表示，两项工具具有逆周期调节作用，在市场低迷期，通过提供流动性支持，引导上市公司、主要股东和行业机构回购和增持股票，助力稳定股价，抑制羊群效应等顺周期行为，增强资本市场的内在稳定性，这与宏观审慎管理目标是一致的。

市场人士认为，要发挥好上市公司市值管理主体责任和公司稳定市场重要作用。市值管理的核心是提升公司的内在价值，增强公司的核心竞争力和吸引力，这不仅有助于公司自身发展，也能为投资者创造更多价值，从而增强投资者对公司的信心，稳定和提升股价，推动市场从短期投机向长期价值投资转变。证券基金公司作为专业的金融机构，具有专业的投资管理能力，能够通过科学的投资组合管理，分散风险，为投资者提供稳定的收益，有助于引导市场资金合理配置，减少市场的盲目性和波动性，发挥市场稳定器作用。

市场专家表示，近年来金融监管部门采取了一系列措施以维护资本市场健康发展，与此同时，作为股价平稳上涨的直接受益者，上市公司和证券基金公司等也应充分发挥自身主观能动性和专业能力，积极开展市值管理向市场传递坚定看好公司和行业发展前景的信号，维护股价稳定，推动股票市场平稳运行。

市场人士指出，资本市场长期稳定繁荣，需要投资和融资功能协调发展。我国资本市场长期以来“重融资、轻回报”，投资者更多依赖于二级市场资本利得获取收益，容易助长市场大幅波动。

市场人士认为，两项工具可以对资本市场起到一定的支持和托底作用，但长期看，推动资本市场稳定健康发展，重点还在于发挥好市场自身力量，健全制度建设，平衡好投资和融资双重功能。

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