投资要点

事件：6月18日，证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛表示，将继续充分发挥科创板示范效应，加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施。“1”即在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市；“6”即在科创板创新推出6项改革措施。同日，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，上交所就同步制订的2项配套业务规则公开征求意见。

·证监会“1+6”政策可视为资本市场“1+N”体系下，聚焦科创板深化改革的落地。2024年以来，新国九条为主的“1+N”政策体系持续完善，证监会聚焦服务实体经济特别是支持科技创新，先后发布实施“科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”、资本市场做好“五篇大文章”实施意见等政策文件，不断完善支持科技创新的制度体系和市场生态。本次证监会进一步推出深化改革的“1+6”政策体系，聚焦为科技型企业提供全链条、全生命周期金融服务，资本市场制度改革的红利进一步释放，有利于提升A股中长期配置价值，提升A股在国际资本市场的吸引力。

·政策聚焦提升资本市场制度包容性和适应性，优质核心科技型企业上市有望提速。本次陆家嘴论坛提出设置科创成长层，重启并扩大适用科创板第五套上市标准，创业板正式启用第三套标准等，是资本市场包容性和适应性改革的重要突破。科创板第五套标准不对企业营收和净利润规模做出要求，强调“主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大”“已取得阶段性成果”等，为暂不具备盈利能力但真正有核心竞争力的企业登陆资本市场提供便利。自2019年科创板开板以来，共有20家医药生物企业采用科创板第五套上市标准上市（占科创板家数的3.4%），其中已有19家实现核心产品上市。2023年下半年起，A股IPO节奏明显放缓，且2023年7月至今暂未有企业通过第五套标准上市。此次重启科创板第五套标准、将标准适用行业从医药扩大至人工智能、商业航天、低空经济等领域，及创业板启用第三套标准等，有利于进一步增强多层次资本市场体系的包容性，后续双创板块人工智能、商业航天、低空经济等科技领域IPO有望提速，更好支持优质科技型企业融资需求。

·未盈利科技型企业全部纳入科创成长层，调出条件实施新老划断，体现监管对投资者保护的安排。一是强化风险揭示。此次设置科创成长层后，前期已上市的存量未盈利企业和新上市的未盈利企业将共同纳入其中，股票简称后统一设置特殊标识“U”；二是调出条件实施新老划断，避免对存量上市公司的影响。存量企业上市后首次盈利即可摘“U”，新注册公司摘“U”标准提高，需满足下列两个条件之一：1）最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元；2）最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元；三是提升信息披露质量，包括要求科创成长层公司在定期报告和临时报告中披露未盈利情况及相关风险，压实中介机构责任等。

·创新推出面向优质科技型企业试点IPO预先审阅机制，提升IPO效率的同时保护企业信息和科技安全。IPO预先审阅机制借鉴了境外成熟市场的“秘密递交”制度，预先审阅期间，相关申请文件、预先审阅的过程、结果等不对外公开，减少在发行上市阶段的“曝光”时间，更好保护企业信息安全、技术安全。

■风险提示：政策落地不及预期、企业盈利不及预期、地缘政治风险等。

来源：券商研报精选