【海外风险加剧，黑色偏弱运行】中美关系前景未明，市场避险情绪渐起打压商品估值，限产传闻愈演愈烈，铁矿跌幅扩大，钢材因下游需求低迷难有独立向上驱动，黑色整体延续偏弱态势。 进入 3 月，建材有较强复产预期，同时面临旺季需求验证，若库存矛盾激化价格有继续回落风险，短期先关注两会政策落地情况。 铁元素方面，澳洲飓风影响结束，主流矿山和港口基本恢复运营，发运量恢复。前期发运下降的影响传导至国内，到港量维持低位。钢企铁水日产增幅略不及预期，需求支撑边际转弱，后续复产高度或不及预期。目前铁矿基本面尚可，对矿价形成支撑，但无新的利好支撑价格上行，预计矿价在当前水平附近震荡。废钢供需双增，基本恢复至春节前水平，但螺纹价格持续承压，废钢上行乏力，预计价格维持震荡。 碳元素方面，十轮提降落地，焦企利润亏损加大，以及环保限产影响仍存，焦炭供应环比下降。需求端，铁水环比微增，钢厂库存止跌企稳，上游库存小幅回落。总体来说，焦炭基本面边际改善，但需求预期不佳，仍有看跌预期。节后煤矿复产和甘其毛都通关维持高位，口岸库存居高不下，海外澳煤价格低位震荡。焦煤整体供需仍显宽松，但估值偏低叠加两会前政策预期仍存，盘面深跌空间有限。 合金方面，港口锰矿现货市场情绪企稳，工厂补库回升，港口库存恢复去库势头。锰矿基本面较为健康，短期难以减产，或将导致锰矿库存进一步去化，预计价格震荡偏强。硅铁下游市场供需双弱，金属镁价格持稳为主。总体来看，硅铁供需相对均衡，后市关注钢招情况和生产情况，预计短期震荡偏弱运行。 玻璃节后接单情况一般，市场情绪偏差，关注宏观情绪变化和真实需求回暖情况。重碱下游浮法玻璃需求仍然偏弱，光伏玻璃仍在去库过程中，刚需有企稳迹象但短期难有大幅增量预期。纯碱短期供给扰动支撑盘面，叠加两会临近，预期震荡偏强运行。 整体而言，中美新一轮贸易战似乎一触即发，资金趋于谨慎。产业方面尽管限产消息尚未证实，但市场对此期待已久，给出了积极反馈。当前工业材内贸需求尚可，反倾销利空尚未完全传导至现货市场，短期仍以建材需求恢复情况为主导逻辑。建议暂时观望，等待两会结果。 风险因素：基建发力，出口放量，炉料供给受限(上行风险) ；需求证伪，成材累库(下行风险) 中线展望：震荡