12月25日，家纺企业富安娜披露了关于中信证券固定收益类理财产品逾期兑付的进展公告。公告显示，公司近日收到诉中信证券、招商银行广州分行的金融委托理财合同纠纷案的一审判决书。广东省深圳市福田区人民法院判决中信证券需赔偿公司本金损失2928.63万元，涉案资管计划后续清算回款由原告和中信证券各分50%。

FOF产品踩雷“非标”，中信证券被判赔偿2928万

富安娜与中信证券的理财纠纷案是资管产品多层嵌套风险暴露的代表性案例，一度引起市场的高度关注。公司于2021年斥资1.2亿元，购买了中信证券的固定收益类理财产品——中信证券富安FOF定制1号单一资产管理计划（以下简称“富安1号”），未料想该产品于2022年3月19日发生逾期兑付情况。

富安1号的主要持仓产品为东方红货币B以及西部信托渝信优债精选4号集合资金信托计划（以下简称“渝信4号信托计划”）。其中，渝信4号信托计划的受托人为西部信托，资金用途为平价受让北大资源集团对其下属公司浙江蓝德置业的对应债权，最终通过浙江蓝德置业投入杭州市余杭区西溪海港城项目的开发建设。

然而，作为项目开发主体的浙江蓝德置业，早已因资金链断裂陷入经营困境，项目建设多次停滞；北大资源集团自身受母公司北大方正集团重整牵连，自身资金链断裂，既无法为浙江蓝德置业提供流动性支持，亦无力履行代偿责任。叠加北大方正集团重整后担保义务终止、项目资产处置回款未用于偿债等因素，最终导致渝信4号信托计划对应的投资款形成坏账。

逾期后，富安娜多次通过函件、电话、视频、现场会议等方式与中信证券沟通相关事项。但截至2024年末，富安娜仅从富安1号产品托管账户累计提取回款1430.23万元，对应货币基金持仓及西部信托零星划转的资金，剩余约1.06亿元的本金及收益因底层项目实质违约、资管嵌套下权责界定复杂等原因未能收回（（其中包含资产专用账户中尚未提取的西部信托有限公司投资回款合计3583.71万元）。

2023年8月31日，富安娜作为原告向广东省深圳市福田区人民法院提起诉讼，被告为中信证券和招商银行广州分行，双方自此进入漫长的司法博弈。截至2025年9月30日，富安娜就“富安1号”逾期未收回事项累计计提减值2787.72万元。

随着一审判决落槌，中信证券被判向富安娜赔偿本金损失2928.63万元，同时需与招商银行广州分行共同配合富安娜提取托管账户内3583.71万元的投资回款。综合已提取资金、判决明确的赔偿款及可提取回款等各项金额计算，富安娜对富安1号的1.2亿元本金的收回比例为66.19%。

1.2亿理财逾期背后：多层嵌套信息断层，监管新规构建穿透披露闭环

资产管理业务的本质在于“受人之托、代人理财”。富安娜1.2亿元理财逾期、时隔两年仅收回六成本金的案例，恰恰暴露了管理人中信证券存续期内信披与风险预警缺位、多层嵌套信息壁垒导致投资者知情权被架空等问题。

在此次理财“暴雷”之前，富安娜曾四度重仓中信证券“富安1号”定向资管计划。前三期每期投入1亿元，第四期加码至1.2亿元，累计斥资4.2亿元，均实现如期兑付，累计收益约为3865万元。这份“零违约”的过往业绩，也让富安娜对中信证券的专业性深信不疑。

转折点出现在2020年4月。彼时，2018年4月发布的资管新规（即《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》）的过渡期原定于2020年底结束，监管对嵌套层数、通道业务的整治进入高压冲刺阶段。2020年4月，富安娜应中信证券建议签订补充协议，将原本的理财合同变更为FOF合同。

此番操作看似是赶在监管大限前的“合规整改”，实则是借FOF的“一层嵌套”外衣，规避“多层嵌套”的违规认定，为存量高风险的非标资产提供了合规续作的载体。由于中信证券未提供底层资产合同、投资决策记录、资金流水明细等文件，富安娜长期无法核验资金是否依照合同约定投向指定标的，更无从确认底层资产的真实运营状态。

这一案例的核心症结，与国家金融监管总局12月25日发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》（以下简称《办法》）的穿透监管逻辑高度契合。该《办法》虽未直接将券商系FOF纳入适用范围，但其包含的信托、理财、保险资管等规制对象恰恰是嵌套链条中容易形成信息断层的环节。

其中，《办法》第六条规定，对于投向其他适用资管新规的产品的资产管理产品，其信息披露义务人在按照规定进行穿透披露时，被投资产品（公开募集证券投资基金除外）的管理人应当及时为穿透披露提供协助，提供真实、准确、完整的信息。

这一要求，与此前证监会出台的《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及配套《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》等形成监管协同、规则互补的闭环。前者聚焦银行保险系资管产品的穿透协助义务，补齐了嵌套链条中后端主体“不愿配合披露”的短板；后两者则明确券商系FOF等前端穿透核查与信息披露责任。

富安娜与中信证券的理财纠纷，本质是资管行业转型期“合规套利”与“穿透监管”博弈的缩影。伴随穿透监管闭环的持续加固，嵌套链条的信息透明度将显著提升，市场合规生态也将向更规范的方向演进。