行业反内卷显成效，光伏概念股集体反弹！

其中，光伏ETF(159857)今日上涨，11月以来涨幅9.03%，领涨ETF市场。

2023-2024年，这个曾经被誉为"黄金赛道"的行业，在产能过剩、价格战激烈的市场环境中，艰难地进行产业升级和市场出清。

2025年，随着供需格局的改善、政策支持的加码以及技术创新的突破，光伏行业正迎来发展的关键转折点，投资逻辑正在发生深刻变化。

01、 价格反弹

光伏板块集体走强，最直接的驱动因素，是价格上涨。

上游原材料方面，多晶硅价格在2025年上半年触底后，于第三季度开启强势反弹。

以关键的N型硅料为例，其价格从2025年6月底的 3.44万元/吨附近持续拉升，到7月底已涨至4.71万元/吨左右。

这意味着在短短一个月内，涨幅约37% ，整个7月的累计涨幅也达到了30%的水平。

目前，最新价格已经突破5万元/吨。

在硅料涨价的成本推动下，中游的硅片和电池片价格也随之联动上行。

以主流的N型G10L（182mm）硅片为例，其在7月最后一周的成交均价周涨幅就达到了9.09%。从整个7月来看，硅片价格的月度涨幅普遍超过20%。

M10尺寸的N型TOPCon电池片在7月内价格也出现了明显上调，涨幅在 6.7%至8.7% 之间。到了9月中旬，头部企业的报价已进一步调涨至 0.32元/瓦的水平。

相较于上游的剧烈波动，直接面向电站客户的组件环节涨价幅度相对缓和，但同样确立了止跌回升的趋势。

根据市场统计，2025年9月国内TOPCon双玻组件的定标均价约为 0.715元/瓦。相较于7月份的价格，涨幅约为 3.6%。

尽管组件涨幅不如上游迅猛，但有研究机构基于供需格局的改善，预测2025年第四季度全球组件价格可能迎来约9%的上涨。

2025年这轮价格上涨，核心驱动力是政策强力干预与市场自身出清共同作用的结果。

国家层面治理“低价无序竞争”，加速了落后产能出清；而价格跌至冰点后引发的供给收缩，则为反弹创造了条件。

这标志着光伏行业正尝试走出“全行业亏损”的恶性循环，步入一个更健康、更可持续的发展阶段。

价格反弹，也反映出市场对光伏行业“反内卷”的乐观预期。

另外，政策层面的利好还在持续，目前正加速推进供给侧结构性改革。

据透露，多晶硅行业或迎大整合，筹划中的《联合体》平台拟成立700亿元规模基金，通过“承债式”收购撬动杠杆。

自上半年多晶硅收储消息传出以来，行业联合产能整合已酝酿半年，多晶硅价格自7月低点已大幅反弹。

02、 业绩兑现

更为直观的数据，是光伏企业的最新业绩。

其中，以逆变器和储能为代表的板块逆势高增，而主产业链则在价格触底后，普遍进入“大幅减亏”的修复通道。

举几个行内龙头公司的例子：

阳光电源业绩最为亮眼，实现了营收与利润的强劲双增长。25Q3营收达到228.69亿元，同比增长20.83%；净利润高达41.47亿元，同比大幅增长57.04%。前三季度累计营收664.02亿元，净利润118.81亿元，增幅均超过30%；

隆基绿能25Q3虽然仍录得8.34亿元的亏损，但相较于去年同期，其亏损额已大幅收窄约48%，前三季度营收为509.15亿元；

特变电工25Q3营收微增0.31%至245.66亿元，但净利润暴涨81.51%至23亿元，前三季度净利润54.84亿元，同比增长27.55%；

TCL科技25Q3净利润为11.6亿元，环比增长33.6%；前三季度总营收1359亿元，同比增长10.5%，净利润30.5亿元，同比近乎翻倍（增长99.8%）；

通威股份25Q3营收240.91亿元，净亏损3.15亿元。不过，其亏损额同比收窄了62.69%；

正泰电器25Q3营收167.77亿元，净利润16.25亿元，同比增长3.12%。前三季度净利润达到41.79亿元，同比增长19.49%，在行业波动中保持了难得的持续盈利能力。

这些业绩增长数据，印证了光伏行业已触底反弹，进入修复期。

另外，根据最新披露的持仓数据，各类机构资金正在重新配置光伏板块。

北向资金2025年三季度，北向资金净流入光伏板块达到85亿元，结束了连续六个季度的净流出。其中，隆基绿能获净买入28亿元，阳光电源获净买入15亿元，通威股份获净买入12亿元。

公募基金主动偏股型基金对光伏板块的配置比例从一季度的1.2%上升至三季度的2.1%，虽然仍低于历史高点的5%，但回升趋势明确。其中，技术领先型企业和逆变器环节最受青睐。

ETF资金流入光伏板块延续强势，wind数据显示，光伏ETF(159857)上一交易日（11月7日）单日“吸金”1.5亿元，居全市场同类产品第一。今日再现1.23亿份大额申购。

当然了，业绩反应的已经是过去式，而投资更加关注的，是未来。

光伏行业未来的增长驱动力又在哪呢？

03、 未来驱动力

长期来看，全球光伏市场的需求依然很大。

国际能源署预测，到2030年可再生能源将占全球发电量43%，光伏发电将超越水电成为第一大可再生能源。

特别值得一提的是，AI革命对于电力的需求，相当巨大，单靠传统能源（煤电、水电），显然是无法满足的，这也是各种新型能源，甚至核电等技术加快发展的底层逻辑。

而作为全球能源转型主力的太阳能，预计未来5-10年，仍将维持主力地位。

不过，要说最直接的驱动力，依然离不开“反内卷”三个字。

为什么这么说呢？

因为“反内卷”政策，给光伏行业带来的是根本性的变化，其核心影响在于引导行业从恶性价格竞争转向高质量价值竞争。

最直观的感受，就是光伏产品的价格的逐渐回归。

通过治理低价倾销等无序竞争行为，多晶硅、硅片等主要环节的产品价格已逐步脱离“白菜价”的困境，开始回归到覆盖成本并体现合理利润的区间。

根据市场数据，多晶硅价格在2025年第三季度已回升至综合成本线之上，这一变化为整个产业链的盈利修复奠定了基础。

在政策引导下，头部企业也展现出更强的自律性，主动放缓扩产节奏，甚至关停部分低效产能，显著改善了市场的供需格局。

如11月国内多晶硅产量预计接近12万吨，环比10月较大幅减少，川滇地区停产产能较多；11月组件排产预计下降，上周已有部分组件企业下调开工，本月组件产量预计将减少接近2GW；上周国内高纯石英砂企业已开始适当减产，国内近期冷修产线增多，11月国内玻璃产量较预期有所下降，等等。

更重要的是，“反内卷”政策正在重塑行业的创新发展生态。

随着价格战的降温，企业得以将更多资源投入到技术研发中。目前，行业资源正加速向BC背接触电池、钙钛矿等前沿技术领域集中，推动着"去银化"等降本技术的突破。

这种转变使得行业的竞争焦点从单纯的价格比拼，转向了技术、产品和全球布局的综合实力竞争。

“反内卷”政策对光伏产业的影响远未结束，它正在重塑整个行业的游戏规则。

接下来，整个行业可能会朝着更健康、也更残酷的方向发展：劣质产能会被加速出清，而掌握核心技术的企业将迎来新的黄金期，这些改善最终会体现在企业的财务报表和资本市场的估值上。

目前，主要光伏龙头公司市盈率大多维持在20-30倍，算不上特别低，不过低于2021年行业高峰期的50-60倍，当然也有一些公司尚未扭亏。

与其他热门科技成长板块过高估值（40-60倍）相比，光伏板块也有一定的比较优势。

04、 结语

综合来看，光伏行业在2025年正处于周期底部反转的关键时点。

在估值回归理性、业绩拐点显现、政策环境友好、技术迭代加速、资金重新流入等多重因素共同推动下，光伏行业正进入新一轮发展周期。

当前，光伏板块整体的估值，以及成长性方面，都具备一定的吸引力，这也是吸引资金流入的核心原因。

从投资的角度看，市场的焦点，依然是技术领先的龙头企业，各项经营数据、财务数据健康的优质公司，有能力跟进并适当布局新技术方向的潜力公司，等等。

总的来说，就是竞争力强劲的公司。

在中证光伏产业指数成分股中，可以找得到这些公司的身影。

中证光伏产业指数，覆盖光伏产业链上中下游，权重股包括阳光电源、隆基绿能、特变电工、TCL科技、通威股份、正泰电器、TCL中环、晶澳科技、德业股份、天合光能等公司。

光伏ETF(159857)，是深市跟踪中证光伏产业指数规模最大、流动性最好的ETF，截至2025年11月7日，最新规模为26.87亿元，最新份额达29.36亿份，均位居深市同类标的第一。

天弘中证光伏产业(A：011102；C：011103)，为场外投资者投资光伏产业提供工具。

格隆汇声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为任何实际操作建议，交易风险自担。数据来源：wind；规模、资金流截止时间：2025年11月7日，涨跌幅截止日期：2025年11月10日。