中国商报（记者 王彤旭）日前，中国证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》（以下简称若干意见），旨在进一步健全投资者保护机制，在推进强监管、防风险、促高质量发展中全面推进资本市场投资者保护工作，切实保护投资者特别是中小投资者合法权益。

从整体来看，新政围绕强化发行上市、退市等过程中的投资者保护，营造有利于中小投资者公平交易的制度环境，严厉打击侵害中小投资者利益的违法行为等中小投资者的重点关切，推出23项务实举措。

苏商银行特约研究员付一夫对中国商报记者表示，若干意见的发布是资本市场制度建设的重要进步，体现了监管部门对中小投资者权益保护的高度重视。

图为在四川成都某证券营业部，股民正在关注市场行情。（图片由CNSPHOTO提供）

压实经营机构主体责任

10月27日，中国证监会主席吴清在2025金融街论坛年会上强调，将不断扎牢织密投资者保护“安全网”。

若干意见针对中小投资者反映的新股发行定价过高问题作出要求：优化新股发行定价机制，研究提高锁定比例更高、锁定期更长的网下投资者的配售比例，从严限制故意抬高或压低报价的询价机构参与首发证券网下询价配售。

付一夫表示，新股发行定价机制的优化有助于遏制定价虚高现象，通过强化网下投资者分类评价和限制异常报价行为，能够促使询价过程更趋理性，减少中小投资者因信息不对称可能遭受的损失。

针对证券公司、基金公司等资本市场中的经营机构与中小投资者不断增长的纠纷问题，若干意见明确，经营机构与中小投资者对经营机构提供的格式条款理解发生争议的，支持人民法院、仲裁机构依法作出有利于中小投资者的解释。

而部分经营机构对投资者诉求不重视、处理不到位的情况，若干意见提出，压实经营机构处理投资者诉求的主体责任，督促经营机构将健全完善投资者投诉和纠纷处理工作机制与强化内部控制体系和合规管理体系有机衔接，及时解决突出问题，从源头化解矛盾。

若干意见同时督促经营机构做实做细投资者教育工作，落实投资者适当性管理责任，将投资者教育嵌入业务流程。经营机构向投资者销售金融产品、提供服务前，应当向投资者深入讲解业务规则，阐明重要合同条款，充分提示相关风险，增强投资者教育的针对性、有效性。

此外，若干意见还提出，推动上市公司增强投资者回报。大力倡导上市公司采用“注销式回购”等方式回报投资者。多措并举引导上市公司在确保可持续发展的前提下实施一年多次分红，增强分红的稳定性、持续性和可预期性。

强化退市过程中的投资者保护

投资者保护往往是退市工作的难点。随着常态化退市机制持续深化，上市公司退市过程中的投资者赔偿问题受到市场的高度关注。目前，各方对于退市与投资者赔偿的关系、如何健全退市过程中投资者赔偿救济机制存在不同认识。为实现“退得下、退得稳”，应当统筹推进保护投资者合法权益与重大违法强制退市工作。

若干意见从三个方面对相关制度机制作了规定：

一是加强对存在退市风险上市公司的持续监管。督促存在退市风险的上市公司充分揭示退市风险，保障投资者知情权。强化对存在退市风险的上市公司股票异常交易监控，防止非理性炒作公司股票。

二是强化重大违法强制退市中的投资者保护。引导存在重大违法强制退市风险的上市公司控股股东、实际控制人等主动采取先行赔付或者其他保护投资者合法权益的措施，弥补投资者因上市公司及相关主体违法行为遭受的损失。

三是强化上市公司主动退市中的投资者保护。主动退市的上市公司应当提供现金选择权等保护措施。发行境内上市外资股的公司拟通过全面要约收购或者股东会决议主动终止证券上市交易的，支持收购人或者有关现金选择权提供方开立境内上市外资股临时账户。

“若干意见的监管原则非常明确，即对上市公司不管是主动退市还是强制退市，都要实施全方位、全过程的中小投资者保护。”中证金融研究院首席经济学家潘宏胜认为，从风险提示到异常交易监管，再到责任追究以及后续的权益保障，每个环节都不放过、都不放松，其目的就是要让中小投资者的权益在退市过程中得到全方位的保障和保护。

此外，若干意见还提出，严厉打击侵害中小投资者利益的违法行为，加大对欺诈发行、财务信息披露造假等严重损害投资者权益的违法行为的打击力度。

更好发挥投资者保护机构职能作用

投资者保护机构作为从事资本市场投资者保护的专门机构，应充分发挥其在纠纷解决中的作用，通过支持诉讼、提起股东代表诉讼、代表人诉讼等方式，更好维护投资者合法权益。

为更好发挥投资者保护机构的职能作用，若干意见提出，要丰富投资者保护机构支持中小投资者维权的具体场景，支持投资者保护机构在上市公司破产清算、破产重整等程序中，接受中小投资者委托申报民事赔偿债权、参与表决。强化典型案例示范作用，丰富投资者保护机构提起支持诉讼、股东代位诉讼等制度实践，加强对典型案例的宣传解读，引导中小投资者充分知权、依法行权、理性维权。

此外，为营造有利于中小投资者公平交易的制度环境，若干意见明确，进一步加强程序化交易监管。加大对程序化交易报告的信息核查力度，完善异常交易监控标准，针对性强化交易监测监控，维护市场交易的公平性。

付一夫认为，对程序化交易的监管加强，通过强化报告核查和异常交易监控，有助于维护市场公平性，防止高频交易等技术手段对普通投资者造成不公，同时提升市场的稳定性。而这些举措有望增强投资者信心，在切实保护中小投资者合法权益的同时，促进资本市场长期健康发展。

中国证监会表示，若干意见作为落实中央政治局会议要求的重要成果，明确了当前和今后一个时期中小投资者保护的总体思路和政策举措，是资本市场投资者保护领域的一部综合性政策文件。下一步，将会同有关方面持续强化工作协同，推动若干意见各项举措落实落地，切实保护好投资者特别是中小投资者的合法权益。