导语

当前，英国的通货膨胀率远高于美国或欧元区,而经济增长正在放缓。Financial Times2025年8月20日“UK inflation rises more than expected to 3.8% in July”一文指出2025年7月，英国通胀率攀升至3.8%，远远超出了英国央行（BoC）的预期，创下自2024年1月以来的最高水平。与此同时，欧元区国家的通胀率普遍维持在2%左右，这使得英国与欧元区的通胀差距达到了近两年来的最大值。与其他欧洲国家，尤其是欧元区国家相比，英国经济展现出其特殊性和面临的独特挑战。

通胀背景下，在最近一次英国央行货币政策委员会会议上，降息至4%的提案以5票对4票的微弱差距通过。通胀回升使得政策决策面临压力，进一步降息的可能性变得渺茫。

01

通胀数据与主要驱动因素

据2025年金融时报报道，英国国家统计局8月20日公布的数据显示，英国7月的通胀率为3.8%，高于经济学家预测的3.7%，英国的物价涨幅远高于欧元区的增速。这部分上涨主要来源于交通，包括航空票价大幅上涨及汽车燃油成本上涨。食品和非酒精饮料在价格四连涨之后，较去年同期上涨了4.9%。同时，作为衡量英国央行利率关键参考指标的服务业通胀从6月份的4.7%上涨至7月的5%，同样超出央行预测。截至目前，学界与业界普遍认为，两方面原因推动了英国此次通胀。

第一，全球经济状况对英国通胀产生了重要影响。国际贸易与关税方面，全球供应链中断以及美国对中国加征关税等国际因素，均对英国物价水平构成压力。2025年8月1日，美国总统唐纳德·特朗普宣布对数十个贸易伙伴征收高额关税，英国央行也在努力应对这一挑战。尽管英国并未承受最严厉的关税打击（约为10%），但仍不可避免地受到波及。与此同时，全球需求的波动同样在推动英国通胀。全球经济复苏带动了需求增长，从而推高商品与服务的价格。英国央行行长在2025年7月讲话中提到，食品价格（如肉类、巧克力和非酒精饮料）具有一定特殊性。据报道，牛群数量的减少以及气候因素导致的咖啡和可可产量下降，均进一步推升了相关食品价格。而贸易政策和全球不确定性同样持续性影响着英国经济。英国央行行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）表示,尽管贸易政策对世界经济的直接冲击可能小于预期，但相关不确定性始终存在，并对经济表现产生拖累。中东冲突的升级导致油价出现了显著波动，但其走势并未完全符合常理的直觉判断。这一现象凸显了当今世界局势的复杂性与不可预测性。

第二，英国脱欧后的经济结构变化同样深刻影响通胀，尤其是在劳动市场和贸易成本方面。有研究显示，相较于传统的宏观经济冲击，脱欧这一突发性因素似乎成为 2017 年英国 CPI 通胀的主要推手。在整个退欧周期的平均时间内，由于英国退欧所带来的不确定性与意外冲击，通胀期的出现频率明显高于通缩期。英国央行行长在7月份的演讲中指出，雇主缴纳的国民保险费上调增加了企业用工成本。企业可能通过降低利润率或提升生产效率来消化压力，也可能选择将成本转嫁给消费者，从而推高商品价格，或者通过降低工资水平和缩减用工规模来应对。在对企业主的调查中，许多人往往选择了上述所有方式。这可以理解，因为利润空间通常是最先被压缩的环节。

02

政策反应与市场预期

8月的通胀反弹使英国央行的货币政策决策陷入困境，并对市场产生了显著影响。8月初，英格兰银行宣布降息0.25个百分点，但通胀回升使进一步降息的前景变得渺茫。据《金融时报》报道，2025年初，英国央行大部分时间仍认为通胀回升只是暂时现象，并预期随着全球经济趋于稳定，通胀将逐渐回落。然而，随着经济数据的变化以及市场对未来走势的调整，英国央行的立场开始有所转变。尤其是在最近一次货币政策委员会会议上，是否继续降息成为争议焦点，委员之间出现了明显分歧。根据 ZeroHedge 的报道，这是英国央行专家组 28 年以来首次在利率决策上需要进行两轮投票。最终，货币政策委员会以 5 比 4 的微弱优势通过，将利率下调 0.25 个百分点至 4%。这一投票结果表明，在通胀复苏的背景下，英国央行内部对于如何应对经济增长放缓的迹象存在不同看法。

英国央行行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）表示：“未来任何降息都需要逐步且谨慎地进行。”副行长戴夫·拉姆斯登（Dave Ramsden）则指出，通胀的持久性超出预期，这使政策制定者承受更大压力。如果物价增长继续加速，可能不得不推迟进一步的降息措施。委员会同时强调，未来政策下调的时机与速度将取决于潜在通胀压力能否持续缓解。

这一轮通胀与谨慎的降息决定，也改变了市场预期。会后，英镑兑美元上涨 0.5%，至 1.3428 美元。与此同时，吉尔茨（英国政府债券）价格下跌，两年期国债收益率上升 6 个基点，达到 3.88%，反映出货币市场对明年央行降息幅度的预期有所下降。两年期黄金收益率也因利率变动而上升 0.05 个百分点，至 3.87%。这些金融市场的反应进一步影响了经济前景与市场预期。

03

结语与未来展望

英国当前面临的高通胀是多重因素交织的结果，政策操作空间受限，经济增长难以有效缓解通胀压力。尽管英格兰银行已经启动降息，但通胀的持续性与复杂性使得未来降息的前景更加不确定。英国央行行长指出，在一个不可预测的世界里，低而稳定的通货膨胀比以往任何时候都更为重要。这样的通胀环境，加之政府正在采取的支持性举措，能够帮助企业和家庭提前规划与投资，这是英国经济实现可持续增长的关键基础。

如果服务业通胀和工资增长的压力持续存在，英国央行可能需要重新调整政策立场。未来的货币政策将更加注重长期通胀趋势，而不仅仅是应对短期经济波动。

参考文章

[2]Bailey, A. (n.d.). The UK economy in an unpredictable world. [Speech]. Bank of England.

UK inflation rises more than expected to 3.8% in July. (2023, August 20). Financial Times.

[3]Gap between UK and Eurozone inflation at widest in nearly two years. (2023, August 20). Financial Times.

[4]How worrying is the rebound in UK inflation? (2023, August 17). Financial Times.

编译：毛歆语

监制：崔洁 李婧怡

版面编辑｜周佳敏

责任编辑｜李锦璇、阎奕舟

主编｜安然、李婧怡