【导读】半亩花田冲刺港股IPO，林清轩创始人参与Pre-IPO融资

中国基金报记者 赵刚

个人护理赛道热度不减，半亩花田主体公司冲刺港股IPO，有望成为“港股国货个护第一股”。

1月16日晚间，山东花物堂化妆品股份有限公司（以下简称半亩花田）向港交所递交上市申请，独家保荐人为中信证券。

半亩花田2025年前九个月营收达18.95亿元，较2024年同期增长76.7%，展现出强劲增长势头。与此同时，林清轩的创始人出现在半亩花田的Pre-IPO融资中，引起不少业内人士关注。

营收实现快速增长的同时，半亩花田的销售及营销开支也在持续“燃烧”，依赖线上渠道、营销费用高企的情况也让不少投资者担忧。

身体护理贡献四成收入

发部洗护成“新引擎”

近年来，中国个人护理赛道增长迅速。据弗若斯特沙利文数据，2024年中国身体洗护市场规模达1110亿元，2024年—2029年复合增长率预计为5.6%，2029年有望达到1455亿元。

在此机遇下，半亩花田迎来快速发展。招股书显示，2023年至2025年9个月期间，公司营收从11.99亿元增长至18.95亿元。

具体来看，半亩花田的三大支柱业务为身体洗护、发部洗护和面部洗护。身体洗护品类是半亩花田“压舱石”，始终贡献最多收入，占比超40%。

发部洗护的增长十分显著，从2023年的0.43亿元升至2025年前9个月的4.82亿元，已成长为品牌的第二增长曲线。而面部护理收入占比从2023年的50.1%降至2025年前9个月的24.4%。

线上渠道发挥主力作用，2023年、2024年线上渠道贡献收入占比超75%，2025年前9个月收入为14.45亿元，占比为76.3%。

与此同时，半亩花田也在持续进行线下扩张，经销商数量从2023年末的187家快速增加至2025年9月末的454家，线下收入占比相应地从13.9%提升至23.5%。

营销费用持续“燃烧”

尽管营收增长亮眼，但半亩花田的营销开支也在持续“燃烧”。招股书显示，2023年该项支出为6.37亿元，占比为53.2%；2024年略降至6.77亿元，占比为45.2%；而2025年前9个月再度攀升至8.96亿元，占比为47.3%。

半亩花田的营销费用主要用于发布品牌与产品相关内容、在电商及社媒平台与消费者互动、与KOL合作进行直播活动、品牌代言人合作以及投入户外广告支出。

有行业数据显示，抖音美妆个护类目流量成本在过去两年涨幅超过30%。某券商美护分析师表示：“目前线上流量成本持续上涨已成定局，平台算法变动和政策调整都可能影响流量和品牌的利润空间。”

此外，半亩花田的存货余额从2023年的6100万元激增至2025年9月的1.86亿元，应收账款同步攀升至4890万元。

林清轩创始人现身A+轮融资

近年来，中国个人护理赛道的热度持续增长。根据弗若斯特沙利文预计，中国皮肤及个人护理行业市场规模2029年将增长至10221亿元，2024年—2029年复合增长率预计为6.5%。

半亩花田上市前融资情况，也在印证赛道的火热。半亩花田2026年1月完成的A轮融资规模达1.99亿元，参与机构包括宿迁华泰、Discounter Seed HK等知名投资方。其中，Discounter Seed HK的实际管理机构为启承资本，这是一家专注于中国消费领域的私募投资机构，曾参与投资十月稻田、林清轩、锅圈食汇等企业。

值得注意的是，在半亩花田的A+轮融资中，出现了林清轩创始人的身影。上海房角石出资约499.99万元，该公司股权结构显示，林清轩创始人孙来春和孙福春分别拥有97.5%和2.5%的股份。

某产业投资人向记者透露，个人护理产品在中国市场广阔，但竞争已十分激烈。欧莱雅、宝洁、联合利华等巨头在渠道、研发和品牌定位上优势显著，珀莱雅、上美股份、贝泰妮等已上市国货美妆公司也在加速布局身体护理赛道，且资金实力更强。此外，溪木源、HBN等新兴品牌则在通过差异化定位抢占细分市场。

数据显示，美妆个护板块上市公司平均市盈率在25—30倍区间，但分化明显。上述券商分析师表示：“投资者对新消费企业的关注从规模增长转向盈利质量和可持续发展能力。尤其在流量成本攀升时，是否从营销驱动向产品驱动转型的问题更凸显。”

校对：乔伊

编辑：小茉

审核：许闻

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