临近年底，壁仞科技动作频频：12月29日宣布招股结束，12月30日中签结果出炉；如果顺利上市，将成为“港股GPU第一股”。同在12月，有着国产GPU“双雄”之称的摩尔线程和沐曦股份相继在科创板鸣锣上市，掀起资本市场的狂热追捧。

除上述三家外，还有数家GPU企业在资本市场候场。国产GPU企业为何“扎堆”IPO？事实上，这是近年来我国科技自立的缩影之一。在美国持续升级科技封锁的背景下，GPU国产替代进程不断加快，引发资本市场对国内GPU巨大市场的无限想象。

不过，专家坦言，与国际相比，国产GPU仍有较大差距，未来应在技术、生态、政策三方面协同推进。特别是生态建设要避免“闭门造车”，政策支持需从“资金补贴”转向“制度保障”，真正推动国产GPU实现从“替代”到“引领”的跨越。

国产GPU企业密集上市，资本市场狂热追捧

12月5日，摩尔线程正式登陆科创板——有着“中国版英伟达”之称，又头顶“国产GPU第一股”光环，摩尔线程开盘即报650元/股，较发行价114.28元/股上涨468.78%，总市值突破3000亿元，单签盈利高达26.786万元。

摩尔线程上市当天，沐曦股份也正式开启了申购。不到两周后的12月17日，沐曦股份正式登陆科创板，其开盘股价便冲至700元/股，甚至高于此前“国产GPU第一股”摩尔线程650元/股的首日开盘价。

紧跟两家之后，壁仞科技12月29日宣布招股结束。据富途证券统计的数据，壁仞科技孖展金额已录得约3843.79亿港元，超额认购1583.50倍。根据公告，壁仞科技将于2026年1月2日挂牌上市，将成为2026年港股市场首只上市新股，也是“港股GPU第一股”。

另外，与摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技并称“四小龙”之一的燧原科技也在A股排队候场。国产算力未来前景巨大，已经成为各界坚定共识。国际数据公司（IDC）预测，到2029年，中国加速服务器市场规模将超过千亿美元。

“资本市场对国产GPU企业的热烈反应，本质是算力自主化战略与AI需求爆发的共振结果。”知名经济学家、国研新经济研究院创始院长朱克力如是说。

他介绍，一方面，全球AI算力需求呈指数级增长，而外部技术封锁造成高端GPU供给缺口，为国产替代创造了战略窗口。另一方面，科创板对硬科技企业的包容度提升，缩短了技术转化的资本周期，让投资者看到了国产GPU从“可用”到“好用”的商业化潜力。

科技封锁倒逼国产替代自主攻坚

资本市场狂热的背后，却是外部封锁倒逼中国自主攻坚的生动故事。

近些年来，美国对华科技封锁持续升级、不断加码。2018年起，美国便以“国家安全”为由，将中兴、华为等中国企业列入“实体清单”，限制其获得美国技术与产品。2020年，美国对华限制高性能芯片供应和出口管制；2022年，美国构筑“小院高墙”，进一步收紧对高性能GPU的出口管制，将中国列为高风险地区。

正如沐曦股份董事长陈维良在IPO路演时所说，算力是推动数字经济发展的核心引擎，然而我国算力基础设施长期依赖海外巨头，面对不断升级的地缘政治摩擦和新一代人工智能革命，推进国产算力建设、保障产业链自主可控已迫在眉睫。

在朱克力看来，美国构筑的“小院高墙”本质是通过精准技术封锁延缓中国科技升级进程，短期内确实造成研发链条断裂与供应链波动。但长期看，这种压力反而加速了中国科技自立的战略共识。政策层面，“东数西算”等工程推动算力基础设施自主化；市场层面，国产替代需求倒逼企业在架构创新、开源生态等领域寻找突破口。

如上述判断，美国科技封锁不断加码，国产GPU加速突围，国内掀起芯片创业的浪潮，“国产GPU四小龙”几乎都成立于2020年前后。与此同时，一大批耐心资本、长期资本的介入，为我国GPU的自主攻坚铺平了道路。

更重要的是，封锁促使国内形成“芯片—软件—应用”协同攻关的产业网络。“虽然初期成本较高，但为长期技术主权奠定了基础。”朱克力说，这种“以空间换时间”的策略，正在重塑全球科技竞争的格局。

值得关注的是，美国政府对中国出口英伟达芯片的最新政策发生了重大转变。12月8日，美国政府批准了英伟达向中国市场出售较为先进的H200芯片。最新消息显示，英伟达正在争取在明年2月中旬向中国出口H200系列芯片。

大湾区人工智能应用研究院理事、特聘专家刘劲表示，这反映出美国意识到原来的禁运做法会削弱英伟达的长期竞争力，转而通过梯度管控的做法保持芯片技术代差的同时，维持英伟达的生态影响力。

那么，中国市场和政府该如何接招？刘劲解释，原来的特供版H20和国产领先AI芯片处在大致相当的性能区间，而H200的算力大约是H20的6倍，显存容量约为1.5倍，综合来看训练时的表现大概领先数倍到十倍以上。

“理性的应对策略既不是一禁了之，也不是无条件放开。”刘劲说，为了保持我国在人工智能领域的竞争力，必要的采购应该被允许；另一方面，需要设计一套机制来鼓励和扶持国内企业的发展，让它们有机会发展自己的生态。

“烧钱换增长”或加剧估值泡沫

虽有巨大市场和多元资本共同支撑，国产GPU自主攻坚仍任重而道远。

朱克力表示，需要警惕的是，当前部分企业营收规模与市值增长不匹配，研发投入占比过高，这种“烧钱换增长”的模式若持续，可能加剧行业估值泡沫。实际上，摩尔线程与沐曦股份在招股书中也提示了高估值的隐忧。

而与耀眼市值形成反差的，是两家公司的巨额亏损：2022年至2024年，沐曦股份亏损分别为7.77亿元、8.71亿元和14.09亿元，三年累计亏损超过30亿元；摩尔线程在这三年则分别亏损18.4亿元、16.73亿元、14.92亿元，三年累计亏损超50亿元。

事实上，不只沐曦、摩尔线程，景嘉微、龙芯中科等国产AI芯片厂商同样尚未盈利，仅海光信息已稳定盈利、寒武纪自2024年第四季度扭亏。

“资本狂热背后，更应关注技术迭代与生态建设进度，这是国产GPU长期价值的核心支撑。”朱克力说，国产GPU已从“技术验证”阶段迈入“规模化商用”初期，在特定场景下性能指标与国际产品的差距持续缩小，部分企业的图形渲染能力和AI算力效率已达到可用水平。但整体来看，国产GPU生态兼容性不足、高端制程依赖外部、系统级解决方案能力依然薄弱。

实际上，无论是全球市场还是中国市场，英伟达都占据绝对优势。据Bernstein Research统计，2024年英伟达、华为海思和AMD在中国AI芯片市场中分别占据66%、23%、5%的市场份额，摩尔线程和沐曦股份的市占率都仅为1%。

在对国际巨头的追赶中，国产GPU仍有很长的路要走。朱克力介绍，技术层面，应聚焦架构创新而非简单参数对标，通过异构计算、存算一体等新兴技术路线实现差异化竞争。

刘劲表示，除了技术优势外，英伟达更重要的优势在于CUDA在算力生态的统治地位。和英伟达的竞争一定是生态与生态之间的竞争，其中开源思维是最优解。开源生态可以快速汇聚全球开发者的智慧，更快地发现并修复错误，贡献代码，提出新的功能和优化办法。

“开源的战略意义在于构建一个远超14亿人的全球性网络，放大人才数量和创新效率，摆脱脱钩陷阱。”刘劲表示，华为在今年8月宣布将其对标CUDA生态的CANN和Mind工具链全面开源开放，正是这种思维的体现。

朱克力也强调，生态建设要避免“闭门造车”，在兼容国际主流标准的同时，联合高校、科研机构共建开源社区，降低开发者使用成本。政策支持方面，需从“资金补贴”转向“制度保障”，例如完善知识产权保护体系，推动国产GPU在政务、能源等关键领域的优先采购。

“只有构建起‘技术自主可控、生态开放兼容、供应链安全稳定’的三重体系，国产GPU才能真正实现从‘替代’到‘引领’的跨越。”他表示。

文字：南方+记者 赵晓娜

海报：吴颖岚 谭唯