2025年港股IPO募资额登顶全球，验证香港国际金融中心的韧性与吸引力，凸显“含A量”“创新力”特质

文 |《财经》特约撰稿人 成孟琦

编辑 | 杨秀红

2025年12月30日，港交所交易大堂响起六声清脆的锣响，英矽智能、五一视界、迅策科技、美联股份、卧安机器人与林清轩这六家企业同步挂牌上市，业务版图横跨AI（人工智能）制药、数字孪生、家庭机器人等硬科技赛道以及高端美妆护肤新消费领域。

这场年末的“六箭齐发”，为港股IPO（首次公开发行）市场的全年热闹景象画上句号。

作为当日最受追捧的标的，AI制药龙头英矽智能的市场热度最高，其以24.05港元/股的发行价登陆港股，开盘即涨45.53%，盘中最高涨幅突破48%，收盘上涨24.7%。据悉，这家获腾讯、淡马锡等头部机构加持的企业，招股阶段便创下1427.37倍的超额认购纪录，一手中签率仅1%，上市首日一手交易（不计手续费）可盈利2965港元。

新消费与制造业标的同样交出亮眼答卷，印证了细分龙头的市场吸引力。高端国货护肤品牌林清轩以77.77港元/股发行价上市，首日涨9.3%；预制钢结构服务商美联股份开盘后股价一度上涨40.85%，最终收涨7.6%。五一视界首日高开14.75%，盘中涨幅一度超50%，最终收涨29.9%，在六只新股中涨幅最高。

相比之下，同属硬科技赛道的两家企业则涨幅偏弱。家庭机器人提供商卧安机器人开盘与发行价持平，最终仅微涨0.06%。数据基础设施提供商迅策科技的首日表现则更具波折，开盘后短暂破发至38.02港元/股，随后快速回升至发行价附近，收盘仅微涨1%。

六家企业的集中上市，带来合计超60亿港元的募资规模，令2025年港股新股数量达到117只，全年募资总额达到2856.93亿港元。

值得一提的是，2025年恰逢港交所成立25周年，其在当年交出一份亮眼的成绩单：全年IPO募资总额突破2800亿港元，一举超越纳斯达克等全球主要交易所，时隔数年重夺全球募资桂冠。这不仅验证了香港国际金融中心的韧性与吸引力，更清晰勾勒出资本市场“含A量”攀升、“向新力”凸显的两大核心脉络。

“2025年是全球投资者纷纷重返香港市场的一年。”香港交易所集团行政总裁陈翊庭的表态，概括了市场回暖的底层逻辑。在她看来，中国内地和亚洲的创新发展为市场注入了源源不绝的活力，港交所一系列上市改革及“科企专线”的落地，持续吸引创新公司汇聚；而互联互通机制则一如既往地发挥着桥梁作用，高效连接内地与国际资本市场的资金与项目。

然而，在募资额登顶的光环之下，港股IPO市场的隐忧也随之浮出水面。市场情绪的切换仅在数月之间，经历2025年8月-9月的打新红利期后，新股市场的退潮迹象已悄然显现，12月22日，南华期货、华芢生物等四只新股同日上市，开盘即悉数破发，截至收盘跌幅均超20%。这一幕，为港股IPO的年度盛宴蒙上了一层阴影。

南开大学金融发展研究院院长田利辉告诉《财经》，必须穿透募资额重返世界第一的表象，看到港股IPO独特的结构性本质。2025年的繁荣是由“A+H”上市这一独特模式强力驱动，反映港股市场的功能正在发生深刻转变：从过去主要服务内地民营新经济企业海外融资，转变为充当内地成熟龙头企业的国际配售中心和流动性补充平台。这些企业赴港上市旨在利用香港的国际资本通道，实现“两条腿走路”，背靠内地坚实的产业基础，但这也可能导致市场资源进一步向头部巨头集中，对中小型、纯本土的IPO项目产生一定的虹吸效应。

A股力量撑起半壁江山

在2025年全球IPO市场的竞争格局中，港股无疑是最耀眼的主角。2025年12月29日，德勤中国市场服务部预测，港股全年IPO募资额预计达2863亿港元（约合360亿美元），这一规模不仅大幅领先于其他亚洲市场，更成功超越纳斯达克的全年预期规模，锁定全球第一。

这一成绩的取得，离不开超大型IPO项目的强力支撑，而A股公司掀起的赴港上市浪潮，则是支撑这一格局的核心驱动力。从全球募资额前十大IPO榜单来看，港交所独占四席，且这四家企业均为“A+H”上市主体或A股分拆公司。其中，锂电池巨头宁德时代以410.06亿港元的H股募资额，不仅摘得港股“募资王”称号，更位列全球IPO募资规模第二位；紫金黄金国际、三一重工、赛力斯则分别以287亿港元、153亿港元、143亿港元的募资额，跻身全球第四、第八、第九大IPO项目。值得关注的是，紫金黄金国际是A股龙头紫金矿业分拆的上市平台，赛力斯的募资规模更是创下内地车企港股IPO的历史新高。若进一步将恒瑞医药、海天味业、三花智控等存量“A+H”龙头企业纳入统计，六家核心企业合计募资规模达1033.20亿港元，贡献了全年募资额的36.12%。

从2024年仅有美的集团一家A股公司跻身全球IPO前十，到2025年A股系企业全面主导港股大型IPO，“含A量”的显著提升，正在从根本上重塑港股的资产结构与估值逻辑。

A股公司对港股募资的贡献，绝不仅限于头部项目。数据显示，2025年全年共有19家A股上市公司登陆港股市场，合计募资金额达1399.93亿港元，约占港股全年新股募资总额的一半。

A股企业赴港上市热潮的背后，是政策红利的持续释放。2024年4月，证监会发布五项资本市场对港合作措施，明确表态支持内地行业龙头企业赴港上市；2025年8月，港交所《上市规则》优化措施正式落地，将“A+H”发行人的初始公众持股量门槛，调整为10%或30亿港元市值二者取其高，进一步降低了内地企业赴港上市的合规成本。

监管警示三大核心问题

港股IPO的爆发式增长，在推动市场繁荣的同时，也不可避免地暴露了快速扩张背后的质量隐忧。2025年11月，港交所与香港证监会罕见地联合致函全体IPO保荐人，直指当前上市申请中的三大核心问题，引发市场广泛关注。

从监管函件的内容来看，详细列举了三类核心问题，包括：上市文件草拟质量低劣、核查不充分，存在业务模式描述模糊、过度使用宣传用语、选择性呈现行业数据夸大市场地位等情况；保荐人未能有效回应监管问询，部分机构甚至对项目基本事实缺乏了解；招股阶段流程执行失序，关键环节负责人员失联或专业能力不足，导致既定时间表频繁延误。

港交所方面回应称，为了推动资本市场的蓬勃发展，港交所与香港证监会此次联合发文的目的，在于确保上市审核工作的及时严谨推进，推动市场各方维持上市资料的完整性与高质量，最终巩固香港作为全球领先上市地的核心地位。

市场表现的分化，则是项目质量良莠不齐的直接反映。据Wind（万得）数据，2025年港股IPO的整体破发率降至28.83%，创下近五年新低。其中，金叶国际集团以11465倍的超额认购，刷新了港股历史纪录;蜜雪集团更是以1.84万亿港元的冻资规模，成为新晋“冻资王”。

但进入11月后，市场情绪转化，新股破发率反弹至接近50%。12月22日，南华期货、华芢生物、印象大红袍和明基医院四只新股同日上市，然而开盘全部破发，截至首日收盘，均录得20%以上跌幅。年末多只新股集中破发的现象，正是市场对部分低质量项目投出的“不信任票”。

“IPO质量良莠不齐是导致市场分化的核心原因。”上海章和投资董事长高国垒表示，随着监管层对上市质量的关注度提升，未来IPO的监管备案流程大概率将进一步趋严，当前排队项目的上市前景，也因此存在一定的不确定性。

在田利辉看来，这是一次必要的“压力测试”，旨在推动市场从“高速发展”转向“高质量发展”，将对2026年市场产生三方面影响：一是入口会更“严”，审核将更关注信息披露的实质与质量，挤掉宣传性水分，企业包装上市的成本和难度会提升。二是中介责任会更“实”，保荐人的执业质量将成为监管紧盯的核心，倒逼其勤勉尽责，当好“看门人”。三是市场分化会更“明”，凭借扎实基本面、清晰叙事和合理定价的优质公司，将更受投资者青睐；而企图“闯关”或价值存疑的公司，将面临更严峻的上市环境和更大的破发风险。

2026年募资或达3000亿港元

尽管面临短期波动与质量挑战，机构对2026年港股IPO市场的展望，仍保持着整体乐观的基调。德勤预测，在目前超过300宗上市申请个案的支撑下，2026年香港市场将有约160只新股上市，总融资额不低于3000亿港元，其中将包含7只融资额超100亿港元的大型新股；瑞银也预计，2026年港股新股数量将达150只至200只，募资额有望突破3000亿港元，港股或将再次坐稳全球募资冠军的宝座。

支撑这一乐观预期的核心逻辑，并未发生根本性改变。在制度层面，港交所18A章（未盈利生物科技公司）、18C章（特专科技公司）及“科企专线”的持续发力，将继续成为吸引硬科技企业的核心抓手。有机构预计，2026年该板块的募资占比有望升至三成，成为港股市场的“增长引擎”。

在资金层面，南向资金的持续流入，为港股提供了充沛的流动性支撑。数据显示，2025年南向资金净流入港股的规模达1.41万亿港元，刷新历史纪录；南向资金累计净流入已近5.11万亿港元，港股通持仓市值突破6.3万亿港元，占港股总市值的比例升至12.7%。在全球流动性格局复杂多变的背景下，南向资金的“压舱石”作用愈发凸显。