深圳商报•读创客户端首席记者 董思

鱼子酱因其稀缺性、独特口感及深厚的文化底蕴，被列为世界三大顶级美食之一，素有“黑黄金”之称。

近期，杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司（以下简称“鲟龙科技”）向港交所提交了招股说明书，要做“港股鱼子酱第一股”，此举引发资本市场对高端食材行业关注。值得注意的是，在此之前，鲟龙科技曾三次尝试在A股市场上市，但均未获成功。

80%收入来源于海外市场，增长与波动并存

根据招股书披露，鲟龙科技号称公司是“全球最大的鱼子酱企业”。根据灼识咨询的资料，公司自2015年以来连续10年实现鱼子酱销量全球第一名。2021年至2024年，公司的鱼子酱销量持续占据全球市场的30%以上，于2024年达35.4%， 超过第二大企业的5倍以上。鲟龙科技构建了覆盖鲟鱼育种与养殖、鱼子酱加工、销售及品牌营销于一体的鲟鱼和鱼子酱全产业价值链。公司创立了鱼子酱品牌“KALUGAQUEEN（卡露伽）”。

财务数据显示，2022年、2023年、2024年以及2025年上半年，鲟龙科技分别实现营业收入约4.91亿元、5.77亿元、6.69亿元以及3.015亿元；净利润分别约为2.33亿元、2.73亿元、3.24亿元以及1.758亿元。

虽然业绩呈增长趋势，但毛利率存在波动。2022年至2025年上半年，公司计入生物资产公允价值变动影响前的毛利率分别为65.6%、70.1%、66.3%及71.3%，扣除生物资产公允价值变动影响后，毛利率分别为1%、1.3%、-2.9%、0.4%。其中，鲟龙科技2024年毛亏损主要由于附属公司（辽宁鲟龙科技发展有限公司）在2024年7月遇到夏季洪灾。

2022年至2025年上半年，公司90%以上的收入来自鱼子酱产品，鲟鱼制品、活鲟鱼销售及其他鱼子酱衍生品销售的收入占比很低。

鲟龙科技大部分的产品销往海外市场，产品已出口至46个国家和地区。2022年至2024年，公司海外销售占比分别达79.8%、76.7%和80.1%，2025年上半年占比达80.9%。客户群体主要为全球鱼子酱公司和精致食品公司。

业内人士指出，值得注意的是，贸易保护措施、出口管制或贸易制裁可能会影响公司的业务。

A股IPO历程波折，三次尝试A股IPO未果

鲟龙科技的资本市场之路并非一帆风顺，公司谋求登陆资本市场已经十余年。据公开信息显示，2011年10月，鲟龙科技首次向创业板递交上市申请，却由于关联交易金额占总收入和利润的比例而被搁置。2014年9月，公司再次递表创业板，同年10月获受理，历时四年后的2018年由于海外销售、存货水平以及股权架构被再次否决。2022年12月，公司转战深交所主板，未果后又转向新三板，于2024年3月在新三板挂牌，今年8月自愿摘牌。

据悉，2014年鲟龙科技提交第二次创业板上市申请，在这一次IPO期间，鲟龙科技和资兴良美之间的一场官司，让鲟龙科技陷入了财务造假的争议中。

2014年9月30日，鲟龙科技预披露了创业板IPO招股说明书，招股书中关于“公司重大诉讼或仲裁事项”提到，鲟龙科技和湖南省资兴市良美鲟龙科技开发有限公司有一起买卖合同纠纷，因双方存在分歧导致合同难以履行，只得诉诸法律，最后法院的判决支持了鲟龙科技的诉求，被判决解除合同并返还定金。此后有消息称，资兴良美不服申请再审，提交的证据称，2012年鲟龙科技IPO时曾帮助造假以应付证监会。这一指控直接质疑了鲟龙科技财务数据的真实性。

鲟龙科技表示，第二次创业板上市申请提交后，公司曾就中国证监会的问询作出回复。2018年1月，经发行审核委员会审核后，公司第二次创业板上市申请未获批准，主要由于对公司海外销售、存货水平及公司当时股权架构的关注。

中国鱼子酱市场发展迅猛，2029年市场规模达154.9吨

在大多数人的意识中，鱼子酱是颇为高端的食材，而透过鲟龙科技的招股书，也让外界看到这一神秘食材的实际发展现状。

记者从招股书获悉，鱼子酱的产出原依赖野生鲟鱼加工，根据联合国粮食及农业组织(FAO)统计，野生鱼子酱产量于1977年达到了1,988吨的历史峰值，后因资源锐减及野生种群保护力度逐步加强，于1997年大幅下降至280吨。至2010年，濒危野生动植物种国际贸易公约已对野生鲟鱼制品的国际贸易实施全球禁令，随后欧盟与美国相继立法禁止销售野生鱼子酱，使野生鱼子酱退出全球供应。自20世纪80年代以来，人工养殖鲟鱼产业兴起，人工养殖鱼子酱逐渐替代野生鱼子酱，全球产销量稳步增长。

根据灼识咨询的资料，全球鱼子酱销量从2019年的402.5吨恢复增至2024年的729.2吨，复合年增长率为12.6%，距历史峰值仍有巨大增长空间。各区域市场近年来的鱼子酱消费量均处于增长趋势。中国的鱼子酱市场发展迅猛，预计鱼子酱消费量在2024年至2029年的复合年增长率为22.2%，2029年的市场规模达154.9吨。

随着鱼子酱从野生到人工养殖，鱼子酱产业链也从海外转移到中国。目前，中国是全球最大的鱼子酱生产国。彭博社援引数据称，2024年，中国鱼子酱出口量占全球市场的44%，远超排名第二的意大利（10%）。现在，越来越多高端餐厅开始在菜单上标注“中国鱼子酱”。