近期，合肥优艾智合机器人股份有限公司（下称“优艾智合”）提交了招股说明书，拟港股IPO上市。

笔者注意到，优艾智合营收虽持续增长，但盈利困境未改，报告期内每年至少亏损2亿元，近三年半合计亏损 8.35亿元，截至2025年6月末累计总亏损更是达11.82亿元。由于公司成立于2017年，这意味着过去约7年的经营中，优艾智合已“烧掉”11.82亿元资金，却依旧深陷亏损。

资金链方面，报告期内，优艾智合始终未在经营上赚到现金，三年半合计净流出了45275.6万元，且每年至少有近8000万元经营性现金流出，同时，截至2025年6月末，公司的现金及现金等价物已完全无法覆盖银行贷款，面对经营性现金长期净流出以及债务的背景下，公司资金链承压显著。

尚未盈利，期间费用蚕食利润

优艾智合是一家工业具身智能科技公司，致力于通过移动操作机器人驱动全球工业客户智能化变革，实现稳定、柔性、高效的生产。我们为半导体、能源化工、锂电、3C及其他制造、公用事业等众多行业提供“一脑多态”具身智能机器人解决方案，包含高泛化智能模型以及具备感知、移动、操作能力的多形态机器人。

2022年-2024年和2025年1-6月（下称“报告期”），优艾智合分别实现营业收入7789.6万元、10767.1万元、25489.2万元、12699.2万元，年内亏损分别为-23533.6万元、-25999.4万元、-20021.6万元、-13989.3万元，虽然优艾智合营收持续在增长，但是公司却始终未摆脱亏损的泥潭，近三年半合计亏损了83543.9万元。

更为严峻的是，报告期内披露的亏损数据，仅对优艾智合经营困境的冰山一角。据招股说明书显示，截至2025年6月末，优艾智合的总亏损为11.82亿元，而优艾智合成立于2017年，这意味着在过去约7年的经营历程中，优艾智合已“烧掉了”11.82亿元，却依旧深陷亏损的泥潭，未来如何扭转持续亏损态势以实现盈利，成为公司当前亟待解决的核心难题。

笔者注意到，导致优艾智合持续亏损的主要因素主要是期间费用蚕食利润所致。报告期内，优艾智合的销售及营销开支分别为4919.8万元、5386万元、6248.7万元、3752万元；一般及行政开支分别为6189万元、5274.6万元、5605.1万元、3094.6万元；研发开支分别为8072.2万元、6742.5万元、6239.8万元、4264.2万元，三者合计占营业收入的比例分别为246.3%、161.6%、71%、87.5%，具体情况如下：

可见，优艾智合每年至少7成收入用于期间费用，2022年、2023年更是超过100%。高额的期间费用直接挤压利润空间。

存贷双高，资金链承压

优艾智合此次港股IPO募资的主要目的是为了持续提升自我的研发能力、建造及升级多功能中心、提高国际品牌影响力、投资及收购、补充运营资金等，具体情况如下：

笔者注意到，对于优艾智合补充流动资金的金额或许并不会太低。从资金状况看，公司现金储备与债务结构已显现压力，截至2022年末、2023年末、2024年末、2025年6月末，优艾智合的现金及现金等价物分别为8331.5万元、7583.2万元、13133.1万元、17681.1万元，流动负债中的银行贷款分别为0万元、3203.9万元、10432.6万元、19507.1万元，其中2025年6月末，优艾智合的现金及现金等价物已完全不够覆盖公司的银行贷款，资金链显著承压。

同时，报告期内，优艾智合经营活动产生的现金流量净额分别为-17259.3万元、-9441.4万元、-7945.7万元、-10629.2万元，公司始终未在经营上赚到现金，三年半合计净流出了45275.6万元。若以优艾智合每年至少近8000万元经营性现金流出的背景之下，截至2025年6月末，优艾智合17681.1万元的现金及现金等价物，也很难维持公司较长时间经营性现金的需要，因此其对资金的需求较为迫切，此次港股IPO募资补流的金额可能不会低。

另外，再回到优艾智合的现金及现金等价物和银行贷款方面。从上述的数据当中，明显的可以看出，2024年和2025年6月，优艾智合存在“存贷双高”的现象,这种矛盾的资金配置方式，不禁引发市场对其资金使用效率、债务合理性的质疑。(文 | 公司观察，作者 | 邓皓天，编辑 | 曹晟源)