被称为国产“英伟达”的摩尔线程，正以前所未有的速度冲刺资本市场。

2025年9月26日，摩尔线程科创板IPO进程迎来关键节点——当日过会后随即提交注册。从申报到两轮问询再到上会，摩尔线程仅仅用短短数月，创下近年来A股IPO的最快历史纪录之一。

然而，就在即将登陆科创板的关键阶段，摩尔线程2024年5385.96万元的销售退回却引发市场关注。其中，单笔4400.28万元的集群产品退货，引发对其客户需求真实性的质疑。同时，该笔交易因招投标流程异常、会计处理跨期等问题，更显得疑点重重。

大额退货虚实

从摩尔线程IPO审核时间线来看，公司上市节奏紧凑：2025年6月30日获科创板受理，7月17日进入问询阶段，9月26日完成上市委会议并提交注册，整个流程推进迅速。

此次IPO，公司拟融资80亿元，中介团队阵容强劲——保荐机构为中信证券，会计师事务所为安永华明，律师事务所为北京市竞天公诚，评估机构为亚泰兴华（北京）资产评估有限公司，各方加持下，上市前景被普遍看好。

但财报数据在细究之下，却出现了“插曲”——一笔高达4400多万的销售退回引发质疑。

数据显示，摩尔线程报告期内销售退回呈现极端不均衡特征：2022年仅发生24.53万元小额退回，2023年全年无退货记录，2024年却突然激增⾄5385.96万元，占当年营收比例显著。

进一步拆解可见，这笔大额退回中，客户M退回的集群产品金额达4400.28万元，占比超81%；另有深圳极致微退回985.68万元。如此集中且巨额的退货，在IPO关键期出现，自然引发市场与投资者的高度关注。

根据摩尔线程披露，客户M此次退回的是一单集群产品。公司解释称，客户M基于下游算力集群项目采购该产品，双方签合同后公司已完成交付，但因下游项目招投标流程冗长且最终未发标，导致款项长期无法收回，协商后选择退货。

表面合理的解释，结合行业惯例与财务规则推敲，却暴露出不少问题。

摩尔线程回复文件显示，客户M在下游项目“最终未发标”的情况下，已完成与公司的合同签订及产品交付——这与招投标基本逻辑严重冲突。这个所谓的客户是否存在“虚假需求”？

从行业特性来看，算力集群产品单价高、定制化强，下游客户采购通常以招投标流程明确为前提。而且，摩尔线程此前回复问询时曾明确，其直销模式下“未将未取得中标资格或未招标作为客户单方解除协议的条件”，且产品交付需取得签收凭证。

这意味着，公司在签合同时就明知客户M可能面临未中标风险，却仍完成交付。市场不禁质疑：客户M是否从一开始就缺乏真实需求？其采购行为是否存在配合公司“做高营收”以冲刺IPO的嫌疑？

会计处理合规性悬疑

相较于招投标疑点，客户M退货的会计处理更显蹊跷。

根据披露，这笔明确发生在2024年的4400.28万元退货，对应的存货余额确认被拆分为2024年与2025年上半年各50%——2024年末、2025年6月末，该退货产品对应的存货余额均为1216.79万元，明显存在跨期处理。

金通社注意到，《企业会计准则第14号——收入》明确规定，销售退回发生时应冲减当期销售收入，并同步调整存货账面价值，即退货发生后需即时计入库存、调整收入。也就是说，无论货物实际回收时点是否跨期，2024年发生的退货都应在当年全额处理。拆分至两个年度确认，与会计准则基本原则不符，不排除调节各期存货规模及利润的可能。

巧合的是，摩尔线程2025年1-9月业绩预告显示，公司营收预计7.35亿-7.86亿元，较2024年同期增长164.17%-182.50%，净利润亏损收窄。将50%退货存货延迟至2025年确认，既减少了2024年存货减值压力，又避免对2025年营收增速造成过大冲击，这种“时间差”选择，进一步加深了市场对其财务调节的质疑。

客户集中度偏高

通过摩尔线程的招股书还可以发现，其关联交易与采购过于集中，这难免引发外界对其商业独立性与价格公允性的质疑。

招股书数据显示，2022年至2025年上半年，公司向前五大客户销售额占主营业务收入比例分别高达89.86%、97.45%、98.16%与98.29%。2025年上半年，单一客户R为摩尔线程贡献超过一半收入。

这种高度集中的客户结构很容易受到主要客户需求变化的影响，一旦客户流失或订单减少，公司业绩可能面临断崖式下跌。

另一方面，公司招股书对报告期内前五大供应商采购集中度进行了披露：报告期各期前五大供应商合计采购占比在 48%–63% 之间，采购品类包括晶圆与流片、芯片封测、IP 授权与仿真工具、服务器与电子设备等。

金通社注意到，其中某些供应商（S1/S2）被披露为“同一控制下企业”，且公司在上会稿进一步披露，S1/S2与实际控制人存在近亲属这样的密切关系。

但公司在文件中表示，采购价格“具有公允性”，并称独立比价程序已执行，但没有把所有第三方比价或独立评估全文披露在对外材料中。

众所周知，高度集中且部分供应商与实际控制人或其家庭成员存在密切关系，极易放大代理问题以及利益输送的可能性；即便目前为“经营所需”，长期高比例关联采购，也极有可能侵蚀外部股东的合法利益。

被寄予厚望的摩尔线程，能否顺利登陆科创板，摘得“国产GPU第一股”，业界拭目以待。（金通社）