文/瑞财经 程孟瑶

科创板挂牌3年后，伴随国庆前夕国产半导体公司密集冲刺港股IPO的热潮，国产 MCU 的 “出货王”中微半导（688380.SH）向港交所主板发起“冲锋”。

本次赴港募资，并不是因为中微半导差钱了，招股书显示，截止2025年6月30日，其账面上躺着超20亿理财产品，资产负债率仅9.26%。

按出货量计，中微半导在2024年市占率坐稳中国市场头把交椅。但作为国内MCU芯片设计龙头企业，其境外收入占比较低，这与公司规划的“全球化战略布局”形成了鲜明对比。

与此同时，在收入规模稳增的情况下，中微半导净利润却存在较大波动，2023年毛利率同比下降23.7个百分点，净利润一度陷入亏损。

业绩表现不稳定，其A股股价也长期承压。同花顺数据显示，今年4月以来中微半导股价持续低于30.86元/股的上市发行价。9月23日赴港IPO消息爆出后，引发资本市场关注，股价强势抬头。截止10月10日，中微半导报收37.72元/股，A股总市值超150亿元，较发行价累计上涨约23%。

01

年出货量24亿颗

上半年净利润大增101%

中微半导成立于2001年，是中国最早自主研发设计MCU（微控制单元）的企业之一，其创始团队1996年就开始从事MCU应用开发，以MCU设计及开发能力为核心，中微半导进一步将旗下延伸至各类系统级芯片（SoC）、专用集成电路（ASIC）等。

2019年12月，中微半导改制为股份公司，2022年8月登陆科创板，发行价30.86元/股，募资11亿元。上市之后的中微半导产品出货量稳步提升，市场份额也有所扩大，但面对市场竞争与行业波动，利润空间受到一定挤压。

据弗若斯特沙利文资料，2024年中微半导全年出货量约24亿颗，按出货量计，为中国排名第一的MCU企业，按收入计则排名第三。

目前，中微半导收入主要来自MCU、SoC及ASIC解决方案的提供，以及其他相关产品的销售，服务了超过1000家客户，包括业界领先的企业、知名消费品牌以及著名的汽车制造商。

2022年-2024年，其营业收入分别为6.37亿元、7.14亿元、9.12亿元，对应净利润分别为5934.4万元、-2194.9万元、1.37亿元；2023年和2024年收入稳增，增速分别为12.09%、27.73%，但净利润存在波动，2023年出现亏损。

2025年上半年，中微半导实现营业收入5.04亿元，同比增长17.56%；净利润8646.96万元，同比增长100.99%。

02

超七成收入来自MCU产品

采购依赖少数供应商

分产品来看，MCU解决方案是中微半导核心收入来源，尽管占比有所下降，但2022年-2024年以及2025年上半年（简称：报告期）依然贡献超7成收入；同期，SoC解决方案增长强劲，业绩贡献占比有所提升。

2025年1-6月，中微半导来自MCU解决方案的收入为3.78亿元，占比75.1%；来自SoC解决方案收入为1.12亿元，占比22.3%；ASIC解决方案收入仅1105万元，占比2.2%。

按应用领域划分，中微半导产品主要集中在家电、消费电子等低端市场领域。2024年，按收益计，公司在中国智能家电领域MCU芯片市场排名第一、消费电子领域MCU芯片市场排名第二。

不过中国MCU市场竞争异常激烈，低端市场竞争惨烈，价格战导致毛利率较低。2023年，受MCU解决方案毛利率大幅走低影响，中微半导综合毛利率同比下降23.7个百分点，成为其业绩亏损的重要影响因素。2024年毛利率虽有所回升，但与2022年依然有11.2个百分点的差距。

中微半导表示，毛利率下降主要是由于2021年至2022年全球芯片短缺及中美地缘政治紧张局势加剧，重要原材料晶圆采购成本被推高，同时期间销量增长，高成本存货又主要于2023年交付，而该期间下游需求疲软、产品价格下降，导致毛利率按年下跌。

同时，瑞财经《预审IPO》注意到，中微半导的主要原材料供应商相对集中，部分关键原材料的采购高度依赖少数几家供应商。报告期内，其向五大供应商的采购额分别占同期总采购额的89.7%、90.1%、85.6%、84.8%；而向最大供应商的采购额则分别占同期总采购额的53.6%、46.8%、48.0%、50.4%。

这也意味着，如果主要供应商出现生产问题、供应中断或价格大幅波动等情况，将直接影响中微半导的生产经营以及业绩表现。

03

研发人员人均月薪3万

20亿闲置资金买理财

面对市场竞争及行业波动，中微半导正努力向汽车电子等高端市场转型。2025年上半年，其工控产品收入较去年同期增长31.6%；汽车电子领域产品收入较去年同期增长44.3%。

据弗若斯特沙利文数据，中国MCU市场规模将从2024年的568亿元增长至2029年的969亿元，复合年增长率达11.3%，汽车电子等领域为主要增长动力。

为了在汽车电子等高端市场站稳脚跟，中微半导需要不断研发新技术、推出新产品，以适应市场对于高性能芯片的需求，这也意味着持续大量的研发投入。

近年来，中微半导不断加大在研发方面的资金与人力投入，组建了专业的研发团队，涵盖芯片设计、算法优化、系统集成等多个领域。报告期内，其研发开支总额4.25亿元，占同期营业收入的比例为15.4%，超行业平均水平。

2022年-2024年，中微半导研发费用分别为1.24亿元、1.20亿元、1.28亿元，连续3年超过1亿元。2025年上半年，其研发费用为5297.06万元，金额同比下降11.06%，费用率10.51%，同比减少3.4个百分点。

截至2025年6月末，中微半导拥有研发人员211名，占公司总人数49.1%，研发人员总薪酬达3920.03万元，人均薪酬18.58万元，月均超3万元。

中微半导财务状况颇为稳健。截至2025年6月30日，其资产负债率仅9.26%，远低于行业平均水平，同期账面资金也比较充裕。

2025年上半年，营利增长的同时，经营现金流净额也同比增长19.67%。截止2025年6月30日，中微半导流动资产合计达30.55亿元，包括现金及现金等价物4.28亿元，定期存款13.32亿元，交易性金融资产6.87亿元；无银行借款。

04

IPO前总经理换防

业绩亏损下执行董事全员涨薪

账面资金充裕，中微半导多位管理人员在净利润亏损的2023年大幅涨薪。

从构成上看，中微半导的薪酬总额分别由袍金；薪金、津贴及其他福利；酌情花红；退休计划供款构成，其中酌情花红与公司业绩挂钩。

目前，中微半导共有5位执行董事，杨勇、周彦、王继通、柳泽宇、罗勇。2022年-2024年，杨勇分别领取186.6万元、41.7万元、112.8万元的酌情花红，周彦则为206.6万元、52.2万元、107.3万元。

数字上看，两人的酌情花红变动与公司净利润走势一致，不过2023年两人曾大幅涨薪。2022年-2024年，杨勇薪金、津贴及其他福利分别为83.7万元、139.7万元、107.0万元，2023年涨薪66.91%。同期，周彦薪金、津贴及其他福利分别为47.3万元、140.1万元、108.9万元，2023年涨薪93万元。其5位执行董事中，除了罗勇薪资相对平稳，王继通和柳泽宇也在2023年分别涨薪53.5万元、18.2万元。

薪酬总额上看，2022年，杨勇为中微半导收入最高的人，2023年和2024年变为周彦。杨勇和周彦也是中微半导最为核心的人物。

中微半导由杨勇、周彦、周飞最终控制。截至2025年9月19日，其股东架构中，创办人、执行董事、董事会主席、行政总裁兼总工程师杨勇直接持股31.47%，并通过控制顺为芯华控制2.89%股权；执行董事周彦持股22.93%；监事周飞持股3.37%；三人合计持股57.77%，控制60.66%的投票权。其他A股股东持股39.34%，包括达晨财智、云泽资本、招商银行、深创投等。

顺为芯华为中微半导A股上市前员工股份激励平台之一，目前由普通合伙人丰泽一芯持有42.03%的权益，余下合伙权益由31名有限合伙人持有。

丰泽一芯则由丰泽芯旺全资拥有，丰泽芯旺又由芯旺投资有限公司全资拥有。芯旺投资有限公司成立于2019年3月，总部位于香港，主要从事股权投资业务，由杨勇、苗小雨、柳泽宇分别拥有80%、10%、10%的权益，法人为周彦。

天眼查信息显示，芯旺投资于2025年7月投资了丰泽芯旺，苗小雨于2022年7月-2025年9月13日为中微半导主要人员，目前任附属公司中微（四川）总经理，柳泽宇目前为中微半导执行董事。

此外，

今年8月初，中微半导发布聘任高级管理人员的公告，聘任杨勇为公司总经理，原总经理周彦不再担任总经理一职。

履历显示，杨勇53岁，新西兰国籍，香港永久居留权；周彦比杨勇大2岁，两人为中国辽宁石油化工大学（前称抚顺石油学院）同学，于1992年7月一起取得测量与检测学士学位。

附：中微半导上市发行中介机构清单

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法律顾问：天元律师事务所（有限法律责任合伙）｜国枫律师事务所

核数师及申报会计师：香港立信德豪会计师事务所有限公司