10轮融资，珞石机器人投后估值达52.95亿元。

文/每日财报 南黎

在全球工业机器人销量突破54万台、中国市场份额占全球54%的行业高增长背景下，又一家本土机器人企业正式向港交所递交上市申请。

2025年，机器人赛道与港交所的“双向奔赴”仍在持续。9月，继优艾智合、云迹科技、望圆科技等多家机器人企业递表之后，又一家本土机器人龙头——珞石机器人正式向港交所递交主板上市申请。

9月29日，珞石（山东）机器人集团股份有限公司（以下简称：珞石机器人）携“销量国内前三、全球前七”的市场地位与国家队领投的豪华股东阵容奔赴资本市场。

然而，其高歌猛进的营收增长背后，是三年半累计超过6亿元的亏损、研发投入持续下滑以及现金流日益紧张的现实困境。在行业前景与内部挑战并存的背景下，这家企业的上市进程备受关注。

百亿机器人赛道上的冲刺与荆棘

珞石机器人成立于2015年，2023年10月，珞石机器人总部由北京迁至济宁邹城，2024年12月，珞石机器人在山东证监局进行上市辅导备案。

珞石机器人此次上市，拟通过特专科技机制。根据招股书，珞石机器人计划将资金用于提升研发能力、丰富产品种类、拓展全球销售网络、提升生产效率与产能、战略投资与收购以及补充营运资金。

这一规划契合其长期发展目标，但也对其资金使用效率与商业化落地能力提出了更高要求。 一方面，中国机器人市场前景广阔。灼识咨询预测，至2029年，中国多关节机器人市场规模将达到453亿元，2024年至2029年复合增长率为15.7%。在政策支持与产业升级的双重驱动下，珞石机器人所专注的工业与协作机器人板块具备可观的发展潜力。

另一方面，公司也面临内外多重挑战。从外部看，国际巨头在技术积累与品牌影响力上仍占优势，国内竞争对手也在不断加大投入；从内部看，公司尚未走出“增收不增利”的困局，研发投入收缩、应收账款高企、现金流紧张等问题，均是其IPO进程及后续发展亟需跨越的鸿沟。

10轮融资背后的权杖：实控人掌近四成投票权

公司成立于2015年，早期以北京为研发中枢，在控制系统等底层技术上实现突破，逐步构建起涵盖工业机器人、协作机器人、具身智能机器人三大板块的产品体系。

珞石机器人背后的资本阵容堪称“豪华”。自成立以来，公司累计完成10轮融资，投后估值达52.95亿元。投资方涵盖国家级基金、知名风险投资机构及产业资本，其中国家制造业转型升级基金持股9.67%，成为公司的重要战略投资者。

南方希望、襄禾基金、顺为资本、深创投、梅花创投等机构的加入，不仅为公司提供了资金保障，也在产业链资源、政策对接及技术协同方面提供了重要助力。

在股权结构上，公司实控人庹华通过直接持股、员工持股平台及表决权协议合计控制38.78%的投票权，形成了较为集中的控制架构。其中，公司设立的两大员工持股平台覆盖73名核心团队成员，有助于绑定人才与公司长期利益。

行业高增长神话下的盈利反差

根据灼识咨询报告，按2024年销量计算，珞石机器人多关节机器人在国内制造商中排名第三，全球排名第七，且自2023年起连续两年蝉联国内同类企业销量增速榜首。其客户已覆盖全球约40个国家及地区，服务对象包括小米、歌尔股份、法雷奥、福田康明斯等各领域头部企业，应用场景横跨消费电子、汽车、新能源、医疗等高增长赛道。

然而，亮眼的市占率与高速增长的营收背后，是公司持续扩大的亏损。招股书显示，2022年至2024年，公司营收从1.53亿元增长至3.25亿元，复合年增长率达46%；2025年上半年进一步增至1.76亿元，同比增长50%。毛利率亦从2022年的7.0%提升至2025年上半年的22.3%，反映出公司在核心零部件国产化与规模化生产方面的成效。

然而，同期净利润持续为负：2022年至2024年净亏损分别为2.38亿元、1.57亿元与1.92亿元，2025年上半年亏损0.9亿元，同比扩大7.94%，三年半累计亏损额达6.77亿元。尽管亏损率从155.6%收窄至51.4%，但公司仍未建立起稳定的盈利闭环。

值得关注的是，作为技术驱动型企业，珞石机器人的研发投入近年来呈现下滑趋势。2022年至2025年上半年，公司研发开支分别为6720万元、5940万元、5420万元和2590万元，占同期总收入的比例从44.0%降至14.7%。

在机器人行业技术迭代加速、国际竞争日趋激烈的背景下，研发强度的减弱可能影响其长期技术壁垒与产品竞争力。

与此同时，公司的现金流与应收账款风险也浮出水面。2022年至2025年上半年，经营活动现金流净额持续为负，累计达3.95亿元；贸易应收款项从7450万元攀升至2.26亿元，周转天数从164.3天延长至223.7天，意味着公司回款效率明显放缓，资金被大量占用，流动性压力持续累积。

因此，在技术密集、投入周期长的行业属性下，如何借助资本市场实现技术突破与商业落地的有效平衡，如何在亏损状态下构建健康的财务结构与盈利模型，将是珞石机器人必须直面并破解的核心命题。