来源|时代商业研究院

作者|孙华秋

编辑|韩迅

在半导体产业的细分版图中，以太网芯片赛道虽相对小众，却深度绑定数据通信、工业互联等关键领域的底层连接需求。

作为国内以太网芯片龙头企业，裕太微（688515.SH）股价在近日突破120元大关，市值一度逼近100亿元。

不过，股价火热的背后，却是裕太微连年亏损的财务现实。最新财报显示，2025年上半年，裕太微实现营业收入2.22亿元，同比增长43.41%；归母净利润则为-1.04亿元，至此，该公司已陷入长达六年半的持续亏损周期。

在营收高增与长期亏损的矛盾交织下，裕太微何时能扭亏为盈，已然成为萦绕在众多投资者心头的核心关切。

10月9—10日，就持续亏损、新兴市场拓展等问题，时代商业研究院向裕太微发函并致电询问。但截至发稿，对方仍未回复相关问题。

连亏六年半

以太网物理层芯片（PHY）是网络通信的底层基石，长期被博通、美满电子等国际巨头垄断。

作为国产以太网芯片领域的龙头企业，裕太微是中国境内极少数实现千兆以太网物理层芯片全领域大规模出货，及2.5G以太网物理层芯片规模出货的企业。其产品矩阵覆盖数通、安防、消费、电信、工业、车载等多元领域，并细分为商规级、工规级、车规级等不同性能等级。

然而，亮眼的行业地位背后，是裕太微营收大幅波动与长达六年半的持续亏损。

财报数据显示，裕太微的营收从2019年的133万元快速攀升至2022年4.03亿元的峰值后，2023年受多重因素影响，骤降32.13%至2.74亿元，2024年回升至3.96亿元。

净利润方面，2019—2024年，裕太微的归母净利润分别为-2749万元、-4038万元、-46万元、-41万元、-1.50亿元、-2.02亿元，陷入持续亏损态势，核心原因在于半导体行业周期下行的外部压力、市场竞争加剧导致的利润挤压，以及为维持技术领先性而不断投入的高额研发成本。

2025年上半年，受益于半导体市场延续的增长态势，叠加该公司2.5G网通以太网物理层芯片等核心产品销售持续放量，裕太微营收同比大幅增长43.41%，但同期归母净利润为-1.04亿元，“增收不增利”的矛盾愈发突出。

从行业趋势来看，随着5G带宽持续升级与网络应用场景不断拓展，2.5G以太网产品在国内的需求显著攀升，10GPON路由器、50GPON路由器及5G基站的部署数量与日俱增，直接带动2.5G及以上速率网通以太网物理层芯片的市场需求稳步增长。

面对这一机遇，裕太微加速完善核心产品矩阵以抢占市场份额。在网通以太网物理层芯片领域，裕太微千兆系列产品已形成单口、2口、4口、8口等同一速率下不同端口数的完整布局；2.5G系列也已推出4口产品，进一步补齐高速率产品线短板。2025年上半年，该公司千兆交换机芯片更是完成2口至24口全系列产品搭建，新增16口、24口型号，满足中小企业（SMB）高端口数交换需求；同时通过物理层与交换芯片的技术深度耦合，为运营商、家庭网络、企业网客户提供高集成度解决方案。

产品端的发力直接体现在细分业务营收上：2025年上半年，裕太微以太网物理层芯片单个产品项目实现营收7290.46万元，同比增幅高达88.34%；以太网交换机芯片也贡献了1318.79万元营收，成为新的增长支撑点。

加速拓展车载和人形机器人领域

尽管持续处于亏损状态，裕太微对研发的投入却并未减弱。2025年上半年，裕太微的研发费用达1.55亿元，同比增长15.50%，占营业收入比重高达70.06%。

目前，裕太微已构建起七条核心产品线，涵盖网通以太网物理层芯片、交换机芯片、网卡芯片，以及车载以太网物理层芯片、交换芯片、网关芯片与高速视频传输芯片。其中，网通以太网物理层芯片、交换机芯片、网卡芯片，以及车载以太网物理层芯片均已实现规模量产，研发成果加速落地。

从战略层面看，裕太微以以太网物理层芯片为市场切入点，逐步向上层网络处理产品拓展，目标直指OSI（开放式系统互联）七层架构中的物理层、数据链路层与网络层。

在网通领域，裕太微以太网物理层芯片作为“云—管—端”中“管”的关键组成，已成功应用于工业机器人、工业控制设备、自动化设备及工业相机等核心场景，构建业务基本盘。

而在增长潜力巨大的车载领域，裕太微的表现尤为亮眼。随着新能源汽车产业快速发展，车载以太网通信芯片、车载SerDes芯片等赛道规模加速扩容。目前裕太微车载百兆以太网物理层芯片已实现规模化量产，广泛搭载于国内主流新能源车型；车载千兆以太网物理层芯片则在智能座舱升级需求的驱动下，出货量显著提升，成为当前业务增长的核心引擎。2025年上半年，裕太微车规级芯片营收达1415.21万元，较2024年全年暴涨215.48%。

值得关注的是，裕太微首款自研车载以太网TSN交换芯片已完成大规模送样验证，成功导入大部分主流车厂，预计今年年底前完成AEC-Q100测试并实现量产。该芯片作为新一代车内智能化通信架构的核心器件，可广泛应用于智能辅助驾驶、智能座舱、中央网关等零部件，填补了国内该品类市场的空白。

与此同时，裕太微基于HSMT协议自研的车载高速视频传输芯片，预计于今年年底前正式问世，能满足200万～800万像素摄像头的图像传输需求，进一步完善车载产品矩阵。未来，随着汽车电子电气架构向以太网主干网演进，裕太微高速有线通信业务有望持续受益于行业降本增效趋势与智能化渗透率提升，车载SerDes芯片的研发也已取得关键技术突破，计划于今年年底前启动客户导入测试。

除网通与车载两大核心领域外，裕太微还将技术能力延伸至人形机器人赛道。人形机器人用以太网物理层芯片需具备强抗干扰性（适配复杂电磁环境）与低功耗特性（保障移动续航），为视觉模块、运动控制单元提供高速数据通道。依托在以太网物理层芯片领域的技术积累，裕太微已开发出适配机器人运动控制的以太网通信产品，并在客户项目中落地应用，当前主要聚焦于工业协作机器人及人形机器人原型机的通信模块，部分应用场景已覆盖客户原型开发及测试阶段需求。

核心观点：关注汽车和工业市场带来的机遇

目前，裕太微车载以太网芯片业务已进入加速放量期，随着与头部车企合作的深化，有望成为公司营收增长的核心增量。不过需注意，受行业竞争和高研发投入拖累，其盈利端仍面临较大压力，短期扭亏为盈难度较大。

建议投资者重点关注三大核心维度，以判断裕太微的成长韧性与盈利突破潜力：一是车载TSN交换芯片的量产进度及主流车企订单落地规模，这直接决定短期营收增量；二是工业控制、机器人领域以太网芯片的商业化落地节奏，能否成为第二增长曲线；三是毛利率修复态势——尤其是高毛利产品占比提升带来的盈利弹性，这是盈利改善的核心信号。

免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。