万联证券近日发布电子行业快评报告：本次改革旨在扩大第五套标准适用范围，进一步支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用科创板第五套上市标准。2025年政府工作报告将“培育壮大新兴产业、未来产业”提至前列，同时提及商业航天、低空经济、量子科技、具身智能、6G等新兴未来产业，反映出战略性新兴产业和未来产业将会是今年新质生产力发展的核心动能。

以下为研究报告摘要：

行业核心观点：

6月18日，2025陆家嘴论坛开幕，中国人民银行行长潘功胜、中国金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清等出席开幕式并发言。同日，中国证监会发布实施《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，旨在进一步发挥资本市场在促进创新资本形成、优化资源配置等方面的独特优势，更大力度支持高水平科技自立自强、发展新质生产力，进一步深化科创板改革，持续提升科创板服务科技创新发展质效。

投资要点：

以深化科创板、创业板改革为抓手，增强优质科技型企业的制度包容性适应性：证监会加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施，其中“1”指设置科创成长层，重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业；未盈利科技型企业全部纳入科创成长层，企业股票简称后添加“U”作为特殊标识，同时增加投资者适当性管理要求。“6”指在科创板创新推出6项改革措施，包括对第五套标准上市企业试点引入资深专业机构投资者制度；面向优质科技型企业试点IPO预先审阅机制等。我们认为证监会新设科创板“科创成长层”，是多层次资本市场体系建设迈出的重要步伐，旨在增强资本市场对“硬科技”的包容性，进一步打通优质未盈利企业的上市渠道，推动资本市场高质量稳定发展。同时，证监会宣布创业板将正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。日前中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》，提出“允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市”。我们认为创业板启用的第三套标准，对港股中优质未盈利的创新企业在深交所上市增强了制度的包容性和适应性，有望加速粤港澳大湾区优质科技型企业的成长孵化。

培育壮大新兴产业和未来产业，加快实现高水平科技自立自强：本次改革设置科创板科创成长层的同时，围绕增强优质科技型企业制度包容性、适应性，提出6项政策举措，其中第三项是扩大第五套标准适用范围，科创板第五套上市标准主要适用于产品技术复杂、资金投入大、研发周期长的企业，目前已在生物医药领域落地，取得了积极成效。本次改革旨在扩大第五套标准适用范围，进一步支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用科创板第五套上市标准。2025年政府工作报告将“培育壮大新兴产业、未来产业”提至前列，同时提及商业航天、低空经济、量子科技、具身智能、6G等新兴未来产业，反映出战略性新兴产业和未来产业将会是今年新质生产力发展的核心动能。我们认为，要瞄准未来科技和产业发展制高点，把握资本市场对“硬科技”企业包容性加强、支持优质未盈利创新企业在科创板、创业板上市的重要机遇，用好科创债等金融创新工具、强化股债联动，立足“并购六条”等金融支持政策、以并购重组围绕科创企业强链补链，多措并举加大对科技创新的支持力度，以撬动更多金融资源支持科技创新，加速培育壮大新兴产业和未来产业，加快实现高水平科技自立自强。

投资建议：本次政策举措以深化科创板、创业板改革为抓手，增强优质科技型企业的制度包容性适应性，以培育壮大新兴产业和未来产业，加快实现高水平科技自立自强，建议关注：1）新质生产力是推动我国高质量发展和经济增长的重要新动能，科技金融政策有望赋能新质生产力发展，推动以人工智能、商业航天、低空经济等为代表的前沿科技领域加速发展，关注传统产业改造升级、新兴产业和未来产业培育壮大带来的投资机遇；2）耐心资本对前瞻产业、未来产业投资的引领，带动前沿关键赛道加速发展以及“硬科技”企业的价值挖掘，以及中央企业引领“硬科技”企业并购重组，以补全补强产业链带来的投资机遇。

风险因素：政策效果不及预期；经济复苏不及预期；高新技术研发不及预期；市场竞争加剧。（万联证券 夏清莹,陈达）