在美国股市屡创新高的背景下，一个意想不到的风险正悄然浮现。BCA Research首席策略师Dhaval Joshi近日发布的报告揭示，当前牛市最大的威胁并非来自美国经济衰退或其他常见因素，而是源自日本的极端负实际利率政策。这一观点颠覆了传统认知，引发了投资界的广泛关注和讨论。

日元套利：美国科技股估值膨胀的推手

日本央行长期实施的负利率政策，特别是自2022年下半年以来，与美国的实际利率差距不断扩大，已达到惊人的-5.4%。这一极端情况助长了日元套利交易，成为推动美国科技股估值飙升的关键因素。Joshi指出，尽管ChatGPT-4等人工智能技术的发展被认为是科技股上涨的主要原因，但实际上日元融资才是幕后黑手。

数据显示，2022年下半年起，美国科技股估值与日元汇率的关系由正相关转为负相关。这意味着，日元贬值反而导致美国科技股估值上升，形成了一种反常的经济现象。这种关系的转变揭示了日本极端货币政策对全球金融市场的深远影响，也暴露了当前牛市中潜藏的巨大风险。

政策调整：市场波动的导火索

日本央行的政策调整可能成为引发市场剧烈波动的导火索。2023年7月底至8月初，日本央行暗示可能退出零利率政策，立即引发了科技股估值的调整。这一事件清晰地展示了日本货币政策对全球市场的影响力。

同时，美联储的政策也在这场博弈中扮演着重要角色。8月初美国就业数据疲软引发的降息预期，与日本央行的政策预期相互作用，进一步加剧了市场的不确定性。这种复杂的政策环境增加了市场的风险，使得投资者需要更加谨慎地评估各种可能性。

风险应对：投资策略的调整

面对这一隐藏的巨大风险，Joshi提出了几点投资建议。首先，他指出日元有显著的升值空间，建议投资者关注日元多头头寸。其次，日元多头可以作为美国科技股的对冲工具，降低投资组合的整体风险。最后，他建议增加美国小盘股的配置，以分散投资风险。

这些建议反映了对当前市场风险的深刻洞察。日本极端负利率政策的不可持续性，意味着未来可能发生的政策调整将对全球市场产生重大影响。投资者需要提前做好准备，以应对可能出现的市场动荡。

来源：金融界