田轩：建议试点逐步恢复T+0股票交易制度｜聚焦两会
田轩认为，可先行在个人投资者中试点“T+0”,成熟后再向机构投资者过渡；先行试点单日单次“T+0”,成熟后向单日多次“T+0”过渡，直至完全覆盖
文｜《财经》记者 王颖
编辑｜杨秀红
日前，《财经》获悉，在2024年全国两会期间，全国人大代表、清华大学五道口金融学院副院长田轩将提出多项建议，其中，关于试点逐步恢复“T+0”股票交易制度的建议受到广泛关注。
田轩认为，从交易制度看，中国现行的“T+1”交易制度已无法满足全面注册制背景下健康投资生态构建的需要。实施更灵活、公平的交易制度，将是短期内提升投资者获得感、实现市场投融资两端动态平衡的重要抓手。
“T+1”交易制度是中国A股市场实行的交易制度，而国际主要的股票交易市场大多实行“T+0”交易制度。近年来，随着A股市场的不断发展和制度创新的持续深入，业界对于“T+1”交易制度的争议也从未停止。
田轩表示，“T+1”交易制度有违市场公平性，按照现行“T+1”交易制度，一旦当日股票市场出现较大波动，大的机构投资者可以利用股指期货、ETF套利、融资融券反向操作来弥补损失甚至可以盈利，而中小投资者一旦操作失误，当日亏损无法挽回。这不仅有悖于市场公平性原则，也将对金融市场稳定产生不利影响。并且，“T+1”交易制度限制下，投资者因担心投资风险，会出现持仓趋同的交易僵化现象，这也将加重市场特别是中小盘股的流动性危机。
另外，田轩认为，股票市场交易制度与股指期货市场交易制度存在错配。
“由于中国股指期货市场实行‘T+0’交易制度，当天买入的股指期货可当日卖出，同时可以进行多头交易和空头交易，大的机构投资者可以同时在股票市场和期货市场做对冲交易。但受制于期货市场的高门槛，中小投资者很难进入期货市场，只能寄望于股票市场单边多头交易。这样的情况下，一旦机构投资者在期货市场进行做空交易，股票价格下跌，股票市场交易者将无法及时止损。因此，股票与股指期货市场交易制度的不匹配，增加了投资者的市场风险，不利于市场稳定以及资本市场投资功能的稳定健康发展。”田轩称。
他还表示，“T+1”交易制度不利于促进股票市场的活跃，降低了股票的流动性，“由于投资者当日购买的股票当日不能卖出，股票投资者的资金一旦购买股票，无论结果是盈利还是亏损，当日都无法兑现。同时，已占用的购股资金也会产生较大的机会成本。资金使用效率的降低，将加重投资者心理负担，特别当股票市场行情低迷时，投资者由于担心当日的股票难以盈利甚至亏损而减少股票购买数量。潜在股票投资者也可能会因为担心一天股票波动过大、损失较多而对股市望而却步。长期来看，这将对整个市场的流动性产生影响。”
对此，田轩提出以下建议：
一是试点逐步恢复“T+0”股票交易制度。在主板市场蓝筹股试点并逐步扩大“T+0”交易制度范围，由单日单次向单日多次过渡，由个人投资者向机构投资者过渡，直至完全覆盖。以上交所单次“T+0”交易制度研究为出发点，循序渐进，将“T+0”交易制度从主板市场逐步有序推广到其他各个板块，最终实现在A股板块的全覆盖，并逐渐统一各板块涨跌幅标准。
二是出台配套的风险监管措施，防止市场大幅波动。采取保证金制度、对投资者账户进行定期评估、限制不良交易账户等风险监管措施预防“T+0”制度可能带来的风险，维护市场稳定。
三是采取更精准的投资者适当性管理。在投资者准入门槛设置时，从资产规模及投资经验等角度对投资者进行区分，采取账户金额分开管理、实行特别报价制度、限定“T+0”交易频次或交易规模等措施防止投资风险。
四是严格落实《证券法》，完善证券交易法治化监管。完善市场监察系统交易预警体系建设，及时发现异常交易。出台发行后续配套的追责和处罚机制并严格执行，加强各部门联动机制，严厉打击财务造假、内幕交易等违法行为，提高处罚力度。进一步推进《刑法》的修订，追究个人责任，提高刑期上限，大幅提高证券违法犯罪的成本。
五是以信息披露监管为抓手，进一步增强市场交易透明度。加大信息资料的审核范围，通过有效监管、持续监管、分类监管、科技监管，根据主体不同逐步推进差异化信息披露；构建民事、行政、刑事互补的法律惩处机制，加大违规违法惩处力度，压实中介机构职责，督促中介机构严格履行核查验证、专业把关，督促上市公司规范运作、真实披露，提高上市公司信息披露质量。
责编｜张雨菲
题图｜受访者供图