国金证券近日发布基础化工行业研究：2025年10月9日，国家发改委、市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》，对价格无序竞争问题突出的重点行业，行业协会等有关机构在国家发展改革委、市场监管总局和行业主管部门指导下，可以调研评估行业平均成本，为经营者合理定价提供参考。

以下为研究报告摘要：

事件简介

2025年10月9日，国家发改委、市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》，经营者应当按照《中华人民共和国价格法》规定，遵循公平、合法和诚实信用的原则，以生产经营成本和市场供求状况为基本依据，依法行使自主定价权，自觉维护市场价格秩序，共同营造公平竞争、有序竞争的市场环境。对价格无序竞争问题突出的重点行业，行业协会等有关机构在国家发展改革委、市场监管总局和行业主管部门指导下，可以调研评估行业平均成本，为经营者合理定价提供参考。

事件分析

延续“反内卷”要求，持续关注无序低价竞争，提供持续的政策环境。继今年6-7月，国家重点开启反内卷要求，陆续出台政策指引典型行业开启供给侧管控，7月份包括水泥、钢铁、煤炭、养殖等行业纷纷开始进行合理的产能控制，防止无序扩张和竞争，其后，国家持续针对反内卷的关键要求不断落实政策要求，比如“统一大市场”，细分行业的供给管控，到这一次的“治理价格无序竞争”，这一次的公告延续了此前的6月出台的《中华人民共和国反不正当竞争法（修订草案）》和7月中央财经委员会第六次会议“依法依规治理企业低价无序竞争”的要求，是前轮政策的延续深化。从大方向看，针对反内卷的核心要求，国家持续出台政策、公告、文件等不断强化，在宏观上提供了供给侧管控的延续环境，有利于强化市场信心，便于后续细分行业的政策加速出台和落地。

供给端的强管控有望逐步落实，带动部分传统周期行业形成本质性的格局转变。化工作为典型的周期性行业，行业压力表现尤为明显，虽然存在一定的行业复杂性，但“反内卷”的必要性尤为突出，此次政策持续强调反内卷的核心内容，预示着后续的细分行业供给侧强约束将有望加速落地。化工产品之所具有明显的周期，核心在于供需错配，此次供给侧如果能够形成长期有效的强约束，在企业决策、技术壁垒和项目审理都呈现出明显的不同，从而根本上改善周期性产品供给端投放的长期趋势，带动周期性产品也能够获得较长时间的盈利空间。

部分行业率先开启“行业协同”，有望在供给端强约束前，改善行业盈利情况。在经历了周期冲高后下行的3年时间里，产能到业绩的兑现风险有明显提升，在政策开启前，协会端、企业端已经开始形成一定的控量控价的商谈，在自然消化供给需求时间的情况下，生产经营端已经开始了有初期的尝试和生产竞争意识的改变，给与后续政策落地提供了前期的基础和氛围。此次的政策有望促进前期开始做自发反内卷行业的再次协同：①行业集中度相对较好，头部企业具有较强的市场和定价影响力；②需求能够有持续性消化；③未来新增产能相对可控，不会进一步加剧市场争抢或者供需压力；④出口等外部因素影响较小，不会形成额外的需求或者价格压制项等。建议关注草甘膦、有机硅、甜味剂、涤纶长丝瓶片、金属硅等细分行业。

投资建议

这一次的公告要求是前期政策的延续，对于化工行业而言反内卷的抓手建议重点关注能耗、审批、环保、安全四个维度，根据上一次政策切入点看，供给侧管控石化和煤化工有望成为首轮重点，建议跟踪一些大方向能耗管控，新增产能管控，以往落后产能清出不及预期的行业；此次政策要求治理低价竞争，行业成本曲线相对陡峭或者具有本质的工艺成本差异的行业，以及自身能够有强有效的成本管控企业，将有望相对收益，建议关注低成本生产工艺、优质的成本管控龙头，以及具有区域成本优势的建设项目，比如新疆煤化工等。

风险提示

能源价格剧烈波动风险；政策变动或者落地不及预期风险；产能集中释放风险；需求大幅波动风险等。（国金证券 陈屹,杨翼荥）