饺子品类在中国餐饮市场拥有约650亿元的市场规模，但行业集中度低，94%的饺子品牌门店数在3家以下。其中，袁记食品、袁小饺、港口谭记构成了行业中“三足鼎立”竞争格局。

2026年1月12日，袁记食品集团股份有限公司（下称“袁记食品”）正式向香港联交所递交上市申请，华泰国际与广发证券担任联席保荐人，试图抢占中式面点细分赛道的资本化先机。

但从“吃出蚯蚓”的恶性食安事件到黑猫平台数百条投诉，从95%加盟占比引发的管理困局到“手工现包”的真相揭露——在北京等地卖到25元一斤水饺的袁记食品在欲抢占先机的背后，早已陷入食品安全风波、加盟体系失控、虚假宣传争议的多重困局。

关店潮与盈利难交织

招股书显示，这家从广州菜市场5平米档口起家的企业，已坐拥4266家门店，覆盖200余座城市，2024年收入达25.61亿元，规模堪称细分赛道翘楚。然而，在资本化的聚光灯下，袁记食品的光鲜数据背后，袁记食品似乎已陷入了加盟困局。

支撑袁记食品4266家门店规模的，是高达95%的加盟占比。招股书显示，截至2025年9月30日，公司加盟店数量达4247家，而直营店仅19家，2065名加盟商撑起了整个品牌的运营网络。

这种轻资产扩张模式虽能快速抢占市场份额，让门店数量在两年半内实现爆发式增长，但也埋下了管理失控的巨大隐患。袁记食品在招股书中直言，个加盟商的不当行为可能让消费者对袁记食品品牌的认知及其整体品牌价值造成负面影响，进而导致对其产品之需求下降。

加盟体系的弊端已全面显现。2023年至2025年9月，袁记食品不仅开设加盟店数量增速放缓，累计关闭加盟店也接近500家，其中2024年关闭254家，关店数量同比暴增213.6%，2025年前三季度虽然关店速度放缓，但仍旧关闭160家。

而在关店潮背后，是加盟商的盈利困境——例如，总部在部分区域存在选址评估不足、门店密度过高的问题，导致加盟商之间互相分流客源，不少新店开业不久便因亏损倒闭。招股书显示，袁记食品两家门店间距仅不允许100米到500米的范围。限制颇为宽松。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜对此指出：“2024年门店净增25.9%，但同期单店GMV仅增4%，2025年前三季度单店日均GMV已降至4157元，同比再下滑。门店越开越密，互相分流，加盟商赚钱难度加大，公司再提价就面临‘逼反’风险。”

值得警惕的是，加盟模式让袁记食品的收入结构高度单一，且在关店潮趋势下更为脆弱。招股书显示，袁记食品超95%的收入来自门店网络，且主要是向加盟商销售货品所产生的收入。

柏文喜对此表示：“一旦加盟商出现亏损闭店，需求端会瞬间塌方，而固定资产（中央工厂、冷链仓网）的折旧与人员成本仍刚性存在，盈利弹性几乎为零。”

除了收入高度依赖加盟商以外，袁记食品加盟店逐渐增多的弊端也在近年来有所显现——食品安全问题成为了其上市之路上刺眼的“污点”。

品控与误导风波

曾在2024年11月19日，有北京消费者在袁记云饺六道口店购买的鲜肉云吞面中，意外发现一条长约3厘米的黑紫色蚯蚓，这起食安事件迅速引起关注。而涉事门店起初的回应更是在舆论上浇了一桶油——涉事门店起初仅同意退还14元餐费，拒绝任何额外赔偿，直至消费者投诉至消保委后，才在事发8天后勉强提出500元补偿方案，远低于《食品安全法》规定的千元赔偿标准。

而袁记食品总部的危机响应更是不可谓不缓慢。从事件爆发到北京市海淀区市监局立案调查，袁记食品总部始终保持沉默，直至事发30天后的12月20日，才在监管通报当日通过官微发布正式致歉声明。

而这并非孤立事件。截至2026年1月，黑猫投诉平台上“袁记云饺”关键词的相关投诉已逾千条，超半数直指食品安全问题：头发、塑料碎片、未煮熟的肉馅早已是投诉常客，更有大量消费者反映食用后出现腹泻、呕吐等肠胃不适症状。

在柏文喜看来：“袁记食品仅19家直营店，无法形成标准模板；督导人均覆盖百家门店，流于形式。任何一家门店出现蚯蚓、蟑螂、过期馅料，舆情都会归于品牌整体。”

在食安问题的背后，袁记食品印在招牌上、更是消费者心中“新鲜”代名词的核心卖点“明档现包，现包现卖”也陷入了风波。据招股书披露的供应链模式显示，所谓“现包”，不过是门店将中央厨房配送的预制馅料和面皮解冻后进行组装，并非多数消费者理解的现擀皮、现剁馅。

令人震惊的并不仅如此，袁记食品核心原料的保质期与“新鲜”的宣传更是形成巨大认知落差。据中新经纬等媒体报道，袁记食品的猪肉馅保质期长达180天，饺子皮保质期也达两个月。

有不少网友纷纷吐槽称：“那就别写新鲜现包来误导，冻货就该是冻货的价，你这标价不配”“感觉被骗了，我一直以为都是当天现做的”。还有网友调侃称：“给你用陈年冻肉新包的。”

对此，柏文喜认为：“招股书自陈‘中央工厂+冷链+门店现包’，但面皮、馅料全部预制，门店仅做‘最后一步成型’。在社交媒体时代，这种‘伪现制’极易被探店视频拆穿，直接稀释溢价借口。”

同时，柏文喜也指出：“手工环节越少，理论上标准化程度越高，但一旦中央厨房出错（如蚯蚓、异物），就是‘四千多家门店一起中招’，品牌损失呈指数级放大。 ”

袁记食品的IPO之旅，本质上是一场“规模与质量”的博弈。想要成为真正的行业龙头，其当务之急不是急于冲刺资本市场，而是沉下心来重建品控体系、优化加盟管理、修复品牌信任。否则，“饺子第一股”的头衔再光鲜，也终将沦为资本市场的“昙花一现”。这场带着争议的上市闯关，前路如何，暂未可知。