在重组胶原蛋白赛道持续火热的当下，深耕活性胶原蛋白的创尔生物，却再次被挡在了资本市场门外。近日，广州创尔生物技术股份有限公司(以下简称“创尔生物”)发布公告称，终止上市辅导备案，意味着其北交所IPO宣告失败。表面来看，上市折戟的直接原因是公司部分股权长期处于冻结状态，合规风险难以消解；但拉长时间轴，这已是创尔生物第二次IPO失利。

营收与利润增长乏力、成本端持续承压，“重组胶原蛋白”成为美妆行业新宠后蚕食其市场，共同构成这家老牌生物科技企业难以跨越的现实门槛。从胶原贴敷料的行业开创者，到资本市场反复受挫的“局外人”，创尔生物的困境，既是个案，也折射出技术迭代加速之下，传统生物材料企业面临的挑战。

主要股东资产冻结殃及IPO审核

公告显示，创尔生物的上市辅导方国投证券于2025 年12月31日向广东证监局报送了撤回辅导备案的申请材料。广东证监局于2026年1月8日确认公司终止辅导。终止IPO的主要原因就是“公司股东股权冻结事项长期未获有效解决途径”。南都N视频记者查阅创尔生物最新发布的2025年年中业绩发现，持股比例仅次于公司创始人佟刚的股东是恒大创始人许家印前妻丁玉梅，持股比例达到4.3%。

据了解，目前恒大进入清盘阶段，香港高等法院颁布了全球资产冻结令，禁止丁玉梅处理其名下的全球资产，其中就包括她持有的创尔生物股权，这就意味着丁玉梅目前无法对其持股的这部分股份主动减持退出。一般来说，股权清晰以及相对稳定是资本市场对企业上市的基本要求，丁玉梅持有的股份涉及恒大集团巨额债务清偿的司法追缴，具有极高的不确定性，这部分股权不排除在未来会被强制执行，这对创尔生物在上市过程中的合规性审查会带来极大风险，容易触及监管红线。

这并非创尔生物首次进行IPO，2020年公司申请在科创板上市，最终于2021年撤回上市申请材料。这次再度终止的北交所IPO则始于2022年，历经三年多的波折，最终还是未能成功上市。

当时科创板上市失败，公司公布其主要原因是：根据《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》第五条（四）规定，最近 3 年营业收入复合增长率达到20%，或者最近一年营业收入金额达到 3 亿元。因预计公司2021 年度营业收入无法满足上述规定，公司拟主动撤回首次公开发行股票并在科创板上市的申请。

成立超20年，营收仍徘徊在3亿元上下

根据创尔生物发布的年报数据，其营业收入并未一直保持增长，增速也比较起伏，2023年和2024年的营业收入为3.06亿元和3.87亿元，这两年的收入同比增速几乎持平（2025年的年度业绩尚未发布）。而归母净利润从2020年之后开始出现明显下滑，2024年的归母净利润约为6120万元，相比2020年高峰时期的9198万元减少了33.5%，同时，归母净利润增速也在2023年开始呈现下滑趋势。

南都记者从创尔生物的官网上了解到，公司成立于2002年8月，深耕活性胶原原料、医疗器械及生物护肤品领域，创尔生物是我国胶原贴敷料产品的开创者，拥有全国首款无菌Ⅲ类胶原贴敷料。对比同是以胶原蛋白著称的同行，2024年，巨子生物营收为55.39亿元，福瑞达营收为39.83亿元，即便是规模较小的锦波生物，其营收也达到14.43亿元。可以看到，成立已经23年的创尔生物的体量仅是巨子生物的十四分之一，接近锦波生物的四分之一，而巨子生物和其是差不多时间成立的企业，反观创尔生物这样的发展速度实在称不上乐观。

创尔生物2025年上半年财报显示，目前公司拥有创福康和创尔美两大品牌，主要产品有医疗器械产品和护肤品两大类产品，总营收为2.14亿元，归母净利润为1321万元左右，同比大幅下滑近56%。从产品结构来看，其胶原产品贡献了绝大部分营业收入和毛利率，上半年收入为1.9亿元左右，毛利率达到76.99%，但营收仅同比增长5.52%，营业成本则同比扩大26.57%，远高于营收增速，同时上半年的毛利率与上年同期相比还减少了3.83个百分点。

产能过剩背后凸显行业技术迭代挑战

胶原蛋白赛道这几年并不落寞，以巨子生物、福瑞达为代表的企业更是凭借旗下主打胶原蛋白概念的美妆护肤产品获得业绩起飞。为何创尔生物似乎没有吃到这一波行业红利？或许可以从财报里的一个细节窥探部分原因。2025年上半年的财报显示，创尔生物的营业成本大幅上涨46.5%，财报给出的原因中，包括了 “本期产量同比下降，新园区产线产能过剩，单位固定成本过高所致”。

需要注意的是，严格上来说，创尔生物虽然也处于胶原蛋白赛道，但并不在这几年大火的“重组胶原蛋白”领域。创尔生物的官网首页对自己的定位是“国内生物医用活性胶原材料细分领域的领先企业”。从创尔生物旗下创福康和新世相联合发布的《国货就很好·拷问中国胶原蛋白》宣传片中可知，公司的活性胶原蛋白原料是从哺乳动物身上提取出来的。这与这几年国货美妆行业大火的网红成分“重组胶原蛋白”不在一个领域。

（图源公司官网）

复旦大学基础医学院病原生物学系研究员、博士生导师陆路曾公开向大众科普，这类动物性胶原蛋白主要来自动物组织，所以存在免疫原性、病原体残留等潜在风险，同时水溶性相对较差。重组胶原蛋白则是利用生物工程技术、合成生物学等技术合成，他们在开展的一些重组人源化胶原蛋白研究，发现其活性高，可溶性高，最重要的是重组胶原蛋白的功能区氨基酸序列与人体胶原蛋白序列一致，并且它还能够规模化制备、量产。

因此，随着“重组胶原蛋白”成为行业香饽饽，各大厂家开始释放万吨级重组胶原蛋白产能，胶原蛋白正从“奢侈原料”变成“大众原料”，这极有可能蚕食很大一部分活性胶原蛋白的市场。尽管创尔生物的创始人佟刚多次在采访中强调“活性”二字，认为动物源胶原的生物活性是重组胶原难以完全替代的，但在如今流量为王、重组胶原蛋白概念横飞的C端市场，创尔生物坚持的这套“活性胶原蛋白”叙事，或许对市场来说已经陈旧。从行业拓荒者到资本市场的“局外人”，创尔生物上市折戟，不仅是个别股东风险的被动牵连，更是生物科技迭代更替之下的发展困局。

采写：南都N视频记者 徐冰倩