本文授权来自《中国民商》

作者：樊 彬

编辑：蒋希音

1月6日，在沪主板申报IPO的重庆至信实业股份有限公司（下称“至信股份”）开启新股申购，发行数量为5,666.67万股，发行价格为21.88元/股。至信股份的发行价格对应其2024年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为26.85倍，这一数据低于中证指数有限公司发布的汽车制造业最近一个月平均静态市盈率（28.68倍），也低于同行可比上市公司无锡振华、常青股份、泰鸿万立等2024年扣非后静态市盈率的平均水平（30.01倍）。

至信股份选择的上市标准为：最近3年净利润均为正，且最近3年净利润累计不低于2亿元，最近一年净利润不低于1亿元，最近3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于2亿元或营业收入累计不低于15亿元。

主板板块定位曾被问询

由于至信股份报告期初的利润规模较小，且主营业务收入低于同行业上市公司中位数和平均数水平，监管层对至信股份的板块定位提出了问询。

至信股份主营汽车冲焊件以及相关模具的开发、加工、生产和销售，在行业内已经深耕三十余年。2022年至2025年1-6月，至信股份分别实现营业收入209,106.94万元、256,352.04万元、308,786.52万元、160,414.75万元，其中主营业务收入（冲焊零部件、冲压模具等业务）的占比超过九成。

在首轮问询回复中，至信股份选取主营业务、主要产品涉及汽车金属冲焊零部件和冲压模具的49家上市公司进行比较，其经营规模徘徊在行业中游。

2022年至2024年，至信股份的主营业务收入分别为191,009.22万元、237,273.80万元、288,727.13万元，在同行业上市公司中的排序位次（包含至信股份共50家）为第28位、29位、27位；同期归母净利润分别为7,069.10万元、13,184.56万元、20,396.41万元，对应的排序位次为第34位、25位、22位。

从产品的销售价格区间所对应的销量来看，至信股份也以低价产品的市场为主。

2022年至2024年度，至信股份来自冲焊零部件的收入分别为173,330.05万元、223,871.95万元、276,989.31万元，占同期主营业务收入的比例为90.74%、94.35%、95.93%。

至信股份按照单价30元以下、30元-50元、50元-150元、150元以上四个区间来划分产品的销售价格。其中单价在30元以下的产品的销量占比最高，2022年至2024年的对应销量分别为6,059.29万件、5,020.10万件、4,303.01万件，占各期冲焊零部件总销量的比例分别为79.04%、70.84%、62.05%；对应的销售收入分别为45,739.02万元、43,397.76万元、39,734.82万元，占冲焊零部件收入的比例为26.39%、19.39%、14.35%。

其次，单价在50元-150元之间的产品销量紧随其后，各期销售数量分别为954.13万件、1,239.61万件、1,577.46万件，对应的收入分别为75,968.24万元、104,553.37万元、142,210.35万元，该销售价格区间的产品已经成为至信股份冲焊零部件收入的重要来源，2024年的收入占比突破50%。

至信股份生产的冲焊零部件按安装位置划分，可分成侧围类、地板类、机舱类以及其他类（底盘、顶盖、电池盒等）。2022年至2024年，四类产品销售单价在30元以下的销量占比均居高，侧围类单价在30元以下的产品各期销量占比分别为71.66%、60.09%、47.11%；地板类单价在30元以下的产品各期销量占比分别为75.35%、69.11%、59.64%；机舱类单价在30元以下的产品各期销量占比分别为82.53%、76.81%、71.98%；其他类单价在30元以下的产品各期销量占比分别为92.16%、84.55%、81.86%。

从产品销量上来看，至信股份主要围绕低价值的小型产品市场跑马圈地。首轮问询回复中，公司表示后续将优化产品结构，重点开拓高价值的中大型产品，推动单价上行。

主力产品信息披露矛盾

《民商财经》在研究至信股份冲焊零部件的销售情况时，注意到其2022年度的产品销量出现前后矛盾的情况。

根据招股书第139页，至信股份列表分析报告期内冲焊零部件产品的销量和单价变化，2022年至2025年1-6月的产品销量分别为7,666.11万件、7,086.79万件、6,934.74万件、3,230.58万件，单价分别为22.61元/件、31.59元/件、39.94元/件、44.30元/件。而招股书第223页显示，至信股份又按照侧围类、地板类、机舱类、其他类四类冲焊零部件产品来分析各年度的销量及单价变动情况，2022年至2025年1-6月，四类冲焊零部件产品的各期合计销量分别为7,665.95万件、7,086.79万件、6,934.74万件、3,230.58万件。招股书两处地方披露的2022年的冲焊零部件销量相差了0.16万件，但各期的销售单价则完全一致。

（截图来自招股书）

在问询回复中，至信股份再次结合下游客户的生产车型来分析冲焊零部件的销售情况，以各车型的冲压零部件中代表性物料的结算数量除以单台套对该物料的耗用量换算其销往各车型的零部件供应台套数量。

首轮问询回复显示，2024年至信股份销往长安汽车旗下的深蓝S07车型的冲焊零部件收入金额为9,312.40万元，对应该车型的销量为120,508辆，该车型的市场终端销量为114,343辆。二轮问询回复显示，2024年度至信股份对深蓝S07车型的冲焊零部件销售额为9,312.37万元，而至信股份销售零部件对应的车型销量和该车型的市场终端销量数据与首轮问询回复披露的一样。

此外，至信股价对2024年度蔚来乐道L60车型的相关信披也有出入。

首轮问询回复显示，2024年至信股份对该车型的冲焊零部件销售收入为4,423.91万元，但是二轮问询回复显示的销售额为4,396.17万元。两轮问询回复披露的至信股份销售零部件对应的蔚来乐道L60车型销量和该车型市场终端销量均为26,282辆、20,761辆。

除了冲焊零部件的销售信息披露出现瑕疵外，至信股份与供应商的合作时间也存在疑点。

报告期内，至信股份向供应商四川祥喆精密模具有限公司（下称“祥喆模具”）主要采购工装模具，双方从2021年开始合作。但是从企查查来看，祥喆模具成立于2022年1月26日，有四名自然人股东周红军、周选文、涂良俊、周选香，持股比例分别为45.20%、32.88%、10.96%、10.96%。股东周红军同时还控制一家模具公司，名称为重庆友邦精密模具有限公司，成立于2011年。不知至信股份与祥喆模具的合作时间是否含盖了与祥喆模具关联方的合作年限。

（截图来自企查查）

至信股份此次IPO聘请的保荐机构是申万宏源、审计机构是容诚所，对于上述信披方面的疑点该如何解释？