1月12日，中国社区生鲜连锁龙头企业“钱大妈”正式向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。这家以“不卖隔夜肉”为口号的生鲜零售商，在经历多年快速发展后，如今迈向了资本市场。

1 凭“不卖隔夜肉”出圈

钱大妈成立于2014年，以“不卖隔夜肉”为口号，开创了独特的“折扣日清”销售模式，即：门店每晚7点开始打折，每30分钟再降一折，直至晚上11:30后剩余产品赠送。此举旨在确保所有生鲜产品当日售罄，增强了其在消费者心中“新鲜”的品牌心智。

钱大妈的产品包括动物蛋白（即猪肉产品、肉禽蛋（猪肉产品除外）及水产）、蔬果（即蔬菜及水果）以及冷藏加工食品，截至2025年9月30日，共有775个SPU（标准化产品单元）。

根据招股书，按2020年至2024年生鲜产品GMV（商品交易总额）计算，钱大妈已连续五年位居中国社区生鲜连锁企业第一。2024年，其整体GMV达148亿元人民币，在中国社区生鲜连锁市场中占据2.2%的份额，稳坐头把交椅。

钱大妈主要采用加盟模式快速扩张。截至2025年9月30日，其门店网络涵盖14个省份的2938家社区店，其中由1754名加盟商开设了2898家加盟店，占门店总数的98.6%。钱大妈的收入也高度依赖加盟商，报告期内，向加盟商销售产品及收取特许权使用费贡献了超过94%的收入。

钱大妈的门店选址紧紧围绕大中型社区，主打“家门口的生鲜市场”，建筑面积通常在40—80平方米，以高坪效和便捷性为核心优势。

为支撑“日清”承诺，钱大妈建立了高效的供应链体系。招股书披露，其绝大多数生鲜产品在综合仓周转时间不超过12小时，并于到店当日售出，效率远高于行业平均的2~4天。截至2026年1月5日，钱大妈在全国运营16个综合仓，并依托超过120家物流合作伙伴，日均调配超800辆冷链车完成配送，实现了从仓到店100%的冷链覆盖。

2 财务表现

钱大妈的财务数据呈现出“主营稳健，账面波动”的特点：

（1）收入平稳：2023年、2024年收入分别为117.44亿、117.88亿元人民币，保持稳定。2025年前九个月收入为83.59亿元。

（2）毛利率改善：毛利率从2023年的9.8%提升至2025年前九个月的11.3%，显示其供应链优化和成本控制初见成效。

（3）经调整净利润为正：若剔除可换股可赎回优先股的公允价值变动、股份支付等非经营性项目的影响，其2023年、2024年及2025年前九个月的经调整净利润分别为1.16亿、1.93亿和2.15亿元人民币，主营业务盈利能力持续向好。

（4）账面出现净亏损：2025年前九个月，公司录得净亏损2.88亿元。招股书解释，这主要是由于公司发行的可换股可赎回优先股的公允价值变动产生了约4.81亿元的账面损失。该优先股将在上市后自动转换为普通股，相关公允价值波动后续将不再影响损益表。

需要注意的是，公司资产负债结构存在流动性压力。截至2025年9月30日，其流动负债净额达17.16亿元，负债净额17.34亿元。

3 募资用途

钱大妈计划将募集资金用于以下方面：

• 扩展门店网络，包括自营店和加盟店，扩大覆盖范围，加深市场渗透；
• 丰富产品组合，发展品牌及营销工作；
• 提升采购效率，升级综合仓，增强供应链能力；
• 加强及升级数字化与智能化基础设施，改善运营效率；
• 用于潜在投资、合并及收购机会，以进一步扩大门店网络及加强产品加工能力；
• 营运资金及一般公司用途。

钱大妈正稳步推进“门店网络+”“产品+”及“体验+”战略，募资计划暗示它不满足于只做生鲜“搬运工”，而是试图在加固基础设施的同时，向上游延伸、向场景深化。

4 挑战与风险

在发展过程中，钱大妈面临多种风险，其中几点尤为关键：

（1）激烈的市场竞争：中国社区生鲜市场高度分散，前五大参与者合计份额仅7.3%。钱大妈不仅面临同类连锁品牌的竞争，还需应对来自菜市场、超市、线上生鲜电商等多渠道的冲击。

（2）食品安全与品控：作为生鲜食品零售商，任何食品安全问题都可能对品牌造成毁灭性打击。公司虽建立了品控体系，但对其加盟商和上游供应商的管控效果存在不确定性。

（3）加盟模式的双刃剑：加盟模式助力快速扩张，但也带来管理挑战。加盟商的独立运营若偏离公司标准，可能损害品牌形象和产品一致性。

（4）供应链稳定性与成本：生鲜产品价格受天气、疫情等影响波动大，公司控制采购成本的能力面临考验。同时，依赖第三方物流也存有服务中断或成本上升的风险。

（5）跨区域经营风险：业务已拓展至香港、澳门，需应对不同市场的法规、消费习惯和运营挑战。

5 结语

钱大妈选择在此时赴港IPO，意在借助资本市场力量，在社区生鲜零售这场“持久战”中储备弹药。其优势在于已验证的“日清”模式、较高的品牌认知度、高效的供应链以及规模领先的门店网络。

然而，生鲜零售本质上是门“苦生意”，低毛利率、高运营难度、强地域性等特点决定了其成长之路布满荆棘。上市后，钱大妈将面临更严格的公众审视和业绩压力。能否将募得资金有效转化为更深的护城河，在扩张中保持服务与品控的稳定，并在盈利与增长间找到平衡，将是其获得资本市场长期认可的关键。

总体而言，钱大妈的IPO是中国社区商业和生鲜零售进化中的一个重要节点。它的上市之旅与后续表现，将为整个行业提供宝贵的参照。