来源：光大证券微资讯

商业航天迎来政策利好，上海证券交易所发布IPO指引！

根据上海证券交易所的官方信息，12月26日《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》发布，进一步规范科技型企业适用科创板第五套上市标准，支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业在科创板发行上市。

在利好政策影响下，12月29日，商业航天概念股成为市场焦点，航天环宇、超捷股份、光威复材、银邦股份等个股盘中涨幅超10%，中超控股、中衡设计、海格通信、航天发展等多只个股表现强势。

随着资本市场加大对商业航天的支持力度，再加上国内商业航天企业逐渐在可重复使用火箭技术方面取得突破，商业航天未来仍有广阔的发展空间。

1、上交所发布重磅政策，支持商业火箭企业在科创板上市

根据上交所的官方消息，为了落实中国证监会《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，进一步规范科技型企业适用科创板第五套上市标准，支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业在科创板发行上市，上交所制定了《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》（以下简称“《指引》”），12月26日公布业务指引，发布之日起施行。

《指引》共有十四条内容，对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准作出了细化规定，重要内容如下：

①发行人应突破关键核心技术

发行人应当结合商业火箭领域科技创新水平和发展趋势，发行人对不同技术路线的产品掌握情况，核心技术产品以及关键部件的自主研发情况，运载能力及一箭多星能力、可靠性、成本等技术先进性衡量指标，火箭发动机等关键核心技术的突破情况，技术的实用性和量产能力等方面，合理审慎论证并披露发行人具备明显的技术优势。

②应当处于持续研发或科技成果转化阶段

在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨的阶段性成果，且后续在技术方面不存在影响承担发射任务的重大不利事项。

③发行人资质及市场地位

发行人在商业火箭的研发、制造过程中应具备相关承研承制资质，在商业火箭发射前应取得发射许可。

发行人应在商业火箭领域行业地位突出、排名靠前，在产业链中占据重要地位，在行业中能够发挥示范引领作用，取得相关市场主体的较高认可。

④业务前景及商业化安排

发行人的商业火箭业务或产品目标市场清晰，现实或潜在需求大，在研发进度、关键指标等方面具有突出市场竞争优势，市场空间大，未来成长性强。

发行人应当为商业火箭业务或产品从技术验证到规模运营制定清晰明确、切实可行的商业化安排，不存在主要业务或产品商业化生产销售预期明显不足等可能对企业持续经营能力产生重大不利影响的事项。

展望未来，在上交所的政策影响下，未来商业火箭企业有望更好地获得资本市场支持。多家运载火箭公司已经推动IPO，包括蓝箭航天、星河动力、中科宇航等。

2、国内积极发展可复用火箭技术，SpaceX拟2026年IPO

近一段时间，国内外商业航天均迎来重要进展。蓝箭航天研制的可重复使用液氧甲烷运载火箭朱雀三号遥一运载火箭于12月3日完成了飞行任务，火箭二级进入预定轨道。本次试飞同时检验了火箭一级回收能力，但是在回收过程中发生异常，并未成功回收。

日前朱雀三号总指挥接受央视专访，详细介绍了朱雀三号距离着陆中心点仅有40米，若能控制好最后一次着陆点火，便有望实现火箭回收。

朱雀三号已经检验了该火箭测试、发射、飞行全过程的正确性、合理性，这将为以后的试飞奠定坚实的基础。展望未来，我国商业航天公司在关键领域进行的积极探索，将为整个产业链发展铺平道路。

12月23日，长征十二号甲在东风商业航天创新试验区发射升空，火箭二级成功进入预定轨道，一级未能成功回收。根据国家航天局官网的介绍，长征十二号甲为液氧甲烷运载火箭，目标是实现“一级重复使用”。火箭全长约70.4米，起飞重量达到437吨。

尽管长征十二号甲未实现一级火箭回收，但是本次发射取得了宝贵的工程数据，这为后续试验奠定基础。研制团队也将全面复盘、技术归零，持续优化回收方案。

回顾全球可重复使用火箭技术的发展，并非一蹴而就，商业航天公司在挫折中不断寻找更加可靠的技术方案。

我们以SpaceX星舰为例，在星舰原型机的研发过程中，SN8到SN11不断进行垂直升降测试，但是出现了“四连炸”，一度让外界强烈质疑SpaceX星舰计划是异想天开。2023年4月20日，星舰第一次试飞遭遇发动机故障，升空3分钟后便出现爆炸。

然而SpaceX愈挫愈勇，最终成为商业航天的龙头企业。根据媒体报道，SpaceX已在挑选投资银行，推动2026年IPO，目标估值高达1.5万亿美元，或将创造IPO募资纪录。

根据iFinD金融数据终端，商业航天概念股包括：中航成飞、中兴通讯、中国卫通、中国卫星、光启技术、中航光电、中航西飞、中航机载、航天电子、航天发展等。

（本文首发于2025年12月29日）

李泉

投资顾问执业编号：S0930622070004

基金从业编号：A20211203001155

来源：券商研报精选