来源：光大证券微资讯

热点聚焦

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1、受大宗商品巨幅波动引发的紧张情绪推动，隔夜，美股三大指数均小幅收跌，道指跌0.51%，纳指跌0.5%，标普500指数跌0.35%。纳斯达克中国金龙指数收跌0.67%。由于乌克兰停火谈判进展有限，国际油价涨超2%。WTI原油期货收涨2.36%，报58.08美元/桶。布油期货结算价收涨2.14%，报61.94美元/桶。

2、隔夜，国际贵金属大幅收跌，COMEX黄金期货跌4.45%，报4350.2美元/盎司；COMEX白银期货跌7.2%，报71.64美元/盎司。现货白银大跌近9%，现货钯金跌超15%，现货铂金跌超14%。30日7:05，现货钯金跌破1600美元/盎司，日内跌超2%。现货铂金跌幅扩大至2%，最低报2049.38美元/盎司。据报道，大量交易员正在从创纪录涨势中获利了结，加剧了贵金属下跌势头。

3、12月29日，离岸人民币兑美元升破7，日内涨0.06%。岁末年初，多家外资机构表达了对中国市场的积极预期。2026年，充裕的流动性、更有力的政策支持和具有吸引力的估值等因素，正共同构筑中国资产的“上行机遇期”。积极把握中国机遇，已成为国际投资者的广泛共识。外资机构认为，全球波动性上升，投资者更为重视资产多元化配置，并对新兴市场发展前景保持乐观。

4、人民银行出台《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》，将于2026年1月1日正式启动实施。从当天起，数字人民币钱包余额将按照活期存款计付利息。经过十年研发试点，数字人民币将从“数字现金时代”迈入“数字存款货币”时代，中国也将成为首个为央行数字货币计息的经济体。

5、12月29日晚间，天箭科技发布重大风险提示公告：因相关军品价格调整，公司预计2025年度扣非归母净利润将为负值，且扣除后营业收入低于3亿元。公司股票可能被实施退市风险警示，将冠以“*ST”字样。11月以来，公司已收获4个涨停板，年内涨幅超60%。同日，“八连板”商业航天大牛股，神剑股份发布严重异常波动公告，称公司股价已严重偏离基本面，未来存在快速下跌风险。

股市动态

1、截至12月26日数据，2025年全市场总市值升至109万亿元，年内累计增长22.95万亿元。全年累计成交额历史首次突破400万亿元，日均成交额攀升至1.72万亿元，较2024年同比飙升62%，双双刷新历史峰值。全年98.8%的交易日成交额突破1万亿元，23.8%的交易日成交额超2万亿元。ETF规模历史首次突破6万亿元。融资余额年内持续刷新历史高位，全年近6700亿元的净买额创下年度纪录。

2、2025年A股市场的题材炒作呈现出“政策驱动+事件催化+产业落地”三重逻辑交织、轮动加速、主线清晰但持续性缩短的特点。除去国内外AI大模型百花齐放引爆AI硬件再度掀起热潮，到年末商业航天概念横空出世迎来井喷行情外，从有色到锂电产业链掀起的大宗商品涨价热潮。

3、12月29日，南向资金净卖出34.14亿港元。其中，中国移动、阿里巴巴-W分别遭净卖出14.50亿港元、10.24亿港元；招商银行获净买入约9.71亿港元。港交所披露，摩根大通在李宁H股的持股比例于12月23日从4.96%升至5.12%；贝莱德在蒙牛乳业H股的持股比例于12月24日从6.72%升至7.23%，在美的集团H股的持股比例从4.85%升至5.18%。

4、中基协最新数据显示，截至2025年11月底，我国公募基金总规模为37.02万亿元，这是我国公募基金总规模今年以来第八次创下历史新高。今年11月货币基金规模增长超1300亿元，贡献最大规模增量。股票基金和混合基金规模在11月分别下降1302亿元和718亿元。

5、财政部日前明确明年消费品以旧换新“国补”继续。ST易购透露，今年以来，苏宁易购渠道以旧换新订单销售占比超7成，家电消费结构持续向绿色化、智能化、高端化升级。晶科电子股份、博西家电等企业均表示，国补显著提高中高端品类销售比例。

6、12月底，京东与宇树科技正式推出首家线下门店，门店已在京东MALL北京双井店开启试营业，将于12月31日正式开业。该门店不仅是京东X宇树科技全球首店，同时也是国内首家京东MALL X 宇树科技品牌店。此前，2025世界机器人大会期间，京东发布“智能机器人产业加速计划”，宣布将在智能机器人领域投入超百亿资源，三年内助力100个智能机器人品牌成交额破10亿、带领智能机器人走进超百万个终端场景。

7、由中核集团牵头的可控核聚变创新联合体2025年度工作会在沪召开。中核集团董事长强调，要大力推动科技创新，聚力打造核聚变原创技术策源地，带动关键技术突破和工程技术的体系化开发；要推进可控核聚变创新联合体高质量建设，更好发挥在建设上海国际科技创新中心进程中的功能作用。

8、贵州茅台管理层表示，2026年，茅台1935市场投放量不增加，茅台王子酒将深耕大众消费市场，力争早日实现百亿规模。此前数据显示，2025年茅台酱香系列酒整体销售额超过200亿元，其中茅台1935销售额超过100亿元，茅台王子酒销售额超过60亿。

9、“一汽入股新势力”的传言，迎来靴子落地。12月29日，零跑汽车发布公告称，公司拟向一汽股权投资（天津）有限公司（以下简称一汽股权）发行7483.22万股内资股。交易完成后，一汽股权将获得公司5%的股份。

10、据财联社记者统计，今年以来，涉及表决权让渡的上市公司易主案例已有约80起，比上一年激增两倍多。其中有近30家上市公司出现“控股权倒挂”，即新控股方持股占比低于原控股方表决权委托或放弃的股份占比。正在征求意见的《上市公司监督管理条例》明确规定，“股东不得通过任何形式将表决权交由他人按照他人意志行使”。

要闻解读

1、据财联社消息，日前，中国人民银行已经出台《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》，新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于2026年1月1日正式启动实施。

点评：数据显示，截至2025年11月末，数字人民币累计处理交易34.8亿笔，累计交易金额16.7万亿元。通过数字人民币App开立个人钱包2.3亿个，数字人民币单位钱包已开立1884万个。机构预计2025中国数字货币市场规模将达到1.5万亿元人民币左右，年复合增长率超过30%。随着数字人民币持续深化技术创新，推动金融、政务、跨境等场景应用，相关板块有望迎来估值提升。

2、据财联社消息，在12月27-28日召开的全国财政工作会议上，财政部确认，明年将继续安排资金支持消费品以旧换新，并调整优化补贴范围和标准。分析认为，国补政策优化将推动家电、汽车等两大消费品类加速向绿色、智能、高端化转型，尤其家电领域会更突出。

点评：基于顶层对明年国补政策“提高精准性”和“消费结构升级”并重，明年家电消费的绿色低碳、AI智能化、高端高值趋势会更突出。预计明年洗碗机、厨电、干衣机等“高精尖”家电有望增长更突出。比如，当前渗透率仅约3.5%的洗碗机等产品，明年销量在补贴下，甚至有望相比今年实现倍增。

宏观经济

1、国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》，自2026年1月1日起实施。2026年对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率。2026年增列智能仿生机器人、生物航空煤油、林下山参等本国子目。调整后，税则税目总数为8972个。

2、市场监管总局部署2026年重点任务，包括：持续深化公平竞争治理，加力破除行政性垄断，加强反垄断反不正当竞争执法，深入整治“内卷式”竞争。深入推进质量强企、强链、强县（区、镇）建设。

3、财政部、税务总局公告，对化妆品制造或销售、医药制造和饮料制造（不含酒类制造）企业发生的广告费和业务宣传费支出，不超过当年销售（营业）收入30%的部分，准予扣除。烟草企业的烟草广告费和业务宣传费支出，一律不得在计算应纳税所得额时扣除。

4、财政部数据显示，1-11月国有企业营业总收入756257.6亿元，同比增长1.0%；1-11月国有企业利润总额37194.5亿元，同比下降3.1%；1-11月国有企业应交税费52803.0亿元，同比增长0.2%。

5、市场监管总局、国家发改委、交通部、商务部、国家数据局、国家邮政局联合印发《现代物流标准化重点工作计划（2025—2027年）》，集中部署5大板块、101项国家标准研制任务，支撑纵深推进全国统一大市场建设。健全“通道+枢纽+网络”现代物流运行体系。

6、国家能源局召开2025年推进高质量充电基础设施体系建设座谈会。扎实推动电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案落地见效，加快构建高质量充电基础设施体系。提升居住区、农村地区等重点场景充电设施覆盖率；推动大功率充电设施规划建设；深入推进车网互动规模化应用试点。

7、《关于进一步扩大上海服务消费的若干措施》提到，加快创新“知识产权（IP）+”新模式。支持投放IP资源实现联动促消费，对上海消费市场有带动效应的IP持有方给予一定支持。挖掘影视、演艺、体育、游戏、网络文化等领域文化IP内涵和商业价值，推动跨界合作。应用细胞治疗、脑机接口等先进治疗手段，推进创新技术、创新药械临床使用。

8、浙江省召开会议，专题研究人工智能创新发展有关工作。会议强调，当前AI正从技术突破转向深度赋能、商业价值兑现的关键时期。要加强高质量数据供给，加快语料库和数据集建设，进一步优化算力布局，全力向上争取更多重大项目纳入国家战略布局，引导更多资金向AI企业倾斜。

行业动态

1、我国首台全国产商用300兆瓦级重型燃机项目，华电望亭发电厂二期5号机组29日正式投产，标志着我国商用燃机国产化产业链首次全线贯通。该项目共建设2台494兆瓦燃气、蒸汽联合循环机组，均采用全球首批500兆瓦全氢冷发电机，其中5号机组是国家第一批燃气轮机创新发展示范项目。

2、美国最大的电网运营商PJM最新拍卖显示，2027/28年容量电价触及333.4美元上限，模拟的“影子价格”更暗示真实成本高出60%。高盛警告，若未来拍卖取消价格封顶，电费恐将翻倍。

3、英伟达的内部文件显示，美国银行旗下的金融公司Capital One表达了对云计算成本的担忧，尤其是亚马逊的云计算服务（AWS）。

4、英特尔2025年12月26日已完成向英伟达出售2.148亿股普通股，作价50亿美元。股票定价每股23.28美元。本次交易依据9月15日的证券购买协议进行。

5、根据台积电官网“逻辑制程”页面介绍，其2纳米（N2）技术已如期于2025年第四季开始量产。

6、三星电子位于美国得克萨斯州泰勒的晶圆厂正加速全面布局先进制程，工艺已从原计划的4nm升级至2nm。泰勒晶圆厂最近已下达了与2nm匹配的半导体制造设备订单，首批设备将于2026年3月导入，到2027年实现大规模量产。

7、三星电子平泽P4工厂建设项目正在加速推进，其设备的安装和测试运行目标已比原计划提前2-3个月。该工厂将成为三星10nm第六代（1c）DRAM生产的核心，三星率先将1c DRAM用于第六代HBM（HBM4）芯片。

8、软银集团12月29日宣布，已就收购DigitalBridge达成最终协议，本次收购总企业价值约为40亿美元。

9、Meta宣布收购AI智能体公司Manus以加速人工智能创新，具体交易条款未披露。另据《晚点 LatePost》获悉，Meta以数十亿美元收购开发AI应用Manus的公司蝴蝶效应。这是Meta成立以来第三大收购，花费仅次于WhatsApp和Scale AI。在Meta收购前，Manus正以20亿美元估值进行新一轮融资。

个股动态

公司公告

国投白银LOF：将于2025年12月30日开市起至当日10:30停牌

五矿发展：拟购买五矿矿业股权、鲁中矿业股权，股票停牌

紫光国微：拟购买瑞能半导控股权或全部股权，股票停牌

罗曼股份：子公司签订约1.56亿元算力服务项目合同

国芯科技：已布局智能驾驶MCU芯片并研发10000DMIPS高性能AI芯片

中芯国际：中芯南方注册资本将增至100.77亿美元；拟购买中芯北方49%股权，交易价格406亿元

宏微科技：与国内传动领域头部公司签署战略合作协议，重点围绕氮化镓（GaN）功率半导体器件开展联合共研

国电电力：控股子公司与宁德时代新能源科技股份有限公司等共同投建大渡河丹巴水电站项目，项目动态总投资152.73亿元

3连板天奇股份：拟定增募资不超过9.77亿元，用于面向汽车行业应用的机器人具身智能系统研发中心建设项目等

中铝国际：签订约140亿元境外项目合同

长安汽车：拟向中国长安汽车定增募集资金不超过60亿元

春秋航空：拟购买30架空客A320neo系列飞机，交易金额不超过41.28亿美元

吉祥航空：拟41亿美元购买25架空客A320系列飞机

广州港：投资23.53亿元用于南沙港区国际通用码头智能化改造工程项目

国际复材：拟投资16.93亿元建设年产3600万米高频高速电子纤维布项目

恒瑞医药：子公司收到HRS-6257片临床试验批准通知书，国内尚无同靶点药物获批上市

海翔药业：参投公司创新药NWRD06注射液完成Ⅱ期临床首例受试者入组，是全球首个针对肝癌特异性靶点GPC3并进入Ⅱ期临床阶段的治疗性核酸药物

贵州茅台：控股股东茅台集团累计30亿元增持公司股份，本次增持计划已实施完毕

中国中免：全资子公司已签署北京首都国际机场免税项目合同

中航重机：已为多家商业火箭企业稳定供应关键锻件

再升科技：高硅氧纤维已与国际知名航天公司开展商业合作，长期供应系列产品

慧翰股份：出资6825万元参设私募基金，专项投资一家商业航天企业

世嘉科技：拟2.75亿元增资光模块公司光彩芯辰并取得20%股权

拓维信息：公司在开源鸿蒙领域的产品和商业化落地不断取得突破

龙蟠科技：控股子公司部分磷酸铁锂产线减产检修

天齐锂业：SQM已完成与Codelco之间的战略合作

风险提示

退市苏吴：公司股票将于2025年12月31日终止上市并摘牌

*ST东通：公司股票于2025年12月30日复牌并进入退市整理期

天箭科技：预计2025年度扣非净利润为负且营业收入低于3亿元，可能被实施退市风险警示

*ST熊猫：因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案

赣锋锂业：因涉嫌内幕交易罪单位犯罪，案件已移送检察机关审查起诉

12连板胜通能源：12月12日至29日期间股价涨幅近214%，12月30日起停牌核查

8连板神剑股份：商业航天应用领域业务收入占比较小

4连板中国卫星：股价脱离基本面 存在估值偏高、换手率较高风险

天普股份：无开展人工智能相关业务的计划，未与股东中昊芯英签订任何框架性合作协议或类似协议

鲁信创投：参股三只股权投资基金合计仅持有蓝箭航天空间科技股份有限公司0.89%股权

上纬新材：具身智能机器人业务仍处产品开发阶段，未实现量产及规模化销售

步长制药：控股子公司涉及诉讼事项，5.5亿元左右存货存在计提存货跌价准备的风险

超捷股份：截至三季度末，商业航天业务营业收入占公司营业收入的比重约5%，对公司整体业绩影响较小

来源：券商研报精选