文/瑞财经 杨宏彬

高光制药即将迎来自己的高光时刻。

今年12月，公司向港交所递表，冲击国际资本市场。而公司核心产品TLL-018也计划于2026 年底前向国家药监局提交NDA。

或是因此，在递表前，高光制药还拿到了Pre-C轮及C轮融资，募集资金超3亿元。

高光制药是由梁从新创立的，此人拥有美国普林斯顿大学量子化学博士学位，曾参与创立Xcovery，以唯一发明人的身份推动恩沙替尼与伏罗尼布进入临床并成功上市。

2017年6月，贝达药业收购了Xcovery的控股权，目前恩沙替尼已成为贝达药业营收的重要来源。

目前，高光制药虽未有产品商业化，但已经有了收入。公司与Biohaven签署了许可及开发协议，Biohaven向高光制药付费。

01

递表前募资3.12亿元

实控人与第三方一致行动

高光制药成立于2017年12月，注册资金1000万元，由梁妮娜及刘向东分别持有66.67%及33.33%。其中，梁妮娜所持股权是替梁从新及Tan Fenlai持有。

2018年5月，梁妮娜将持股转让予梁从新及Tan Fenlai，代持解除。

2019年1月至-2025年，高光制药完成A轮-C轮6轮融资，募集资金6.62亿元。引入的投资者包括凯泰资本、汉康资本、阿斯利康中金、倚锋资本、康君资本、AIHC集团、华金资本、英飞尼迪资本、高瓴资本。

其中，B轮、B 轮、B2轮融资均是在2021年完成。Pre-C轮融资于2024年底完成，C轮融资是在今年完成，两轮融资募集3.12亿元。

A轮融资完成后，高光制药的估值为2.64亿元，而C轮融资完成后，公司估值已经达到了24.62亿元，较A轮融资后翻了9.3倍。

高光制药募资最多的是C轮融资，募集资金1.62亿元。该轮融资的投资者为AIHC集团、汉康资本、康君资本。AIHC集团的投资额为7200万元，汉康资本的投资额为6000万元。

为高光制药投入较多的是投资者为汉康资本及阿斯利康中金。汉康资本参与了高光制药的B 轮、Pre-C轮及C轮融资，合计投资1.6亿元。

阿斯利康中金的投资总金额为1.35亿元。其是高光制药B2轮融资的唯一投资者，在此轮融资中投入1亿元。

汉康资本是一家专注于生物技术投资机会的风险投资公司，在管资产规模约为50 亿元。投资企业包括康方生物(9926.HK)、诺诚健华(9969.HK)、康诺亚-B(2162.HK)等。

阿斯利康中金有两名普通合伙人，一名为中金公司旗下，一名为阿斯利康(NASDAQ:AZN)旗下。

盛山资本曾参与高光制药的A轮融资，投入资金660万元。2021年7月，其把所持股权全部转让，变现1800万元。

截止递表，高光制药由梁从新、刘向东、唐亦龙分别直接持有17.69%、12.75%及3.59%。梁从新与二人签订一致行动协议，二人将表决权委托于梁从新。

并且，梁从新担任高光企业管理（员工持股平台）的普通合伙人，控制高光制药6.55%的股权。因此梁从新为高光制药实际控制人，控股比例40.58%。

值得一提的是，唐亦龙为独立第三方，他所持股权是由Tan Fenlai手中收购，作价2210.09万元。

招股书显示，唐亦龙为广州通尔达科技有限公司的董事兼总经理。广州通尔达成立于2000年10月，注册资金500万元，由唐亦龙及龙亚俐分别持有60%及40%。

刘向东则于2017年12月至2021年1月担任高光制药的CEO。

02

梁从新连续涨薪

新副总获股权激励

高光制药有两名执行董事，分别为梁从新与唐炜。梁从新还任董事长、CEO、总经理；唐炜则兼任资深副总裁。

梁从新于26岁取得美国普林斯顿大学量子化学博士学位。他曾任职于美国生物技术公司Sugen Inc.，任职期间，梁从新领导开发了FDA批准用于治疗胃癌和肾癌的新药舒尼替尼，该药物上市后十年内销售额超过10亿美元。

梁从新还曾参与创立Xcovery，并担任高管。他任职期间，Xcovery成功开发治疗非小细胞肺癌的恩沙替尼和用于联合疗法的新一代小分子多激酶抑制剂伏罗尼布。

2017年6月，贝达药业（300558.SZ）收购了Xcovery的控股权。

唐炜则拥有中国科学院生物物理所生物化学与分子生物学博士学位。他曾于得克萨斯大学西南医学中心担任博士后研究员和讲师，后加入杭州艾森医药研究有限公司，担任研发副总裁，干了10年。

高光制药还有3名副总裁，分别是黄君珉、刘勇、宋留君。

黄君珉拥有中国南开大学分析化学与有机化学博士学位，他与梁从新在Xcovery当过一小段时间的同事。他原本也是高光制药的董事，于今年9月辞任。

早期，黄君珉曾担任南开大学助理教授、得克萨斯大学阿灵顿分校研究副教授，后曾任职于森塔制药有限公司、赛诺菲、勃林格殷格翰。

刘勇曾任职于贝达药业，任职时间长达11年，担任过临床医学部经理及总监。此外，他还于苑东生物(688513.SH)、中国生物任职过。

宋留君是今年7月才加入高光制药的，他之前任职时间最长的企业是三生国健(688336.SH)，他于其中任高级经理。加入高光制药前，他担任剂泰医药的副总裁。

宋留君虽然才加入高光制药不久，但已经获得了股权激励。上文提到，高光制药的员工持股平台为高光企业管理，而截止递表，宋留君持有高光企业管理4.22%的合伙权益。

梁从新在高光制药拿着最高的薪资，2023年-2025年上半年分别为191万元、196万元及112.3万元。2025年上半年的薪资同比增长10.6万元。

黄君珉的薪资仅次于梁从新，各期分别为172.1万元、179.3万元、89.9万元。唐炜的年薪同样超过百万元，各期分别为145万元、135.7万元、70.9万元。

03

产品未商业化但已实现上亿收入

核心产品2026年底提交NDA

高光制药是一家全球自身免疫性、炎症性疾病疗法领域的创新企业，拥有四款处于临床阶段的候选药物和多款处于临床前阶段的候选药物，分为自身免疫性疾病产品线与神经退行性疾病产品线，目前还未有产品商业化。

高光制药处于临床阶段的药物分别为TLL-018、HL-300、TLL-041/BHV-80003、HL-400。其中，TLL-018为公司核心产品。

TLL-018连同TLL-041及TLL-009是全球唯一具有高选择性的TYK2/JAK1抑制剂。TLL-018有望成为用于治疗慢性自发性荨麻疹（CSU）和类风湿关节炎（RA）的同类首创和同类最佳疗法。

此外，TLL-018还可以治疗特应性皮炎(AD)、银屑病关节炎(PsA)及系统性红斑狼疮(SLE)在内的多种自身免疫性疾病。

对于核心产品TLL-018，高光制药目前正在中国开展针对CSU和RA的两项III期注册性试验，并计划于2026 年底前向国家药监局提交NDA（新药上市申请）。

高光制药计划在TLL-018 商业化后与合同销售组织（CSO）合作，共同推进其市场推广与销售。

TLL-041是高光制药自主研发的全球首款也是唯一一款具有脑渗透性的选择性TYK2/JAK1抑制剂，适用于神经退行性疾病治疗。

TLL-041虽还未商业化，但已经为高光制药创造收入。

2023年3月，高光制药与Biohaven签署了许可及开发协议，按目前的交易总价值计，为中国神经退行性疾病领域规模最大的公开交易。

根据协议，高光制药授予Biohaven在大中华区以外地区研究、开发、生产和商业化TLL-041 的独家、需支付特许权使用费且可再许可的许可。

作为交易的一部分，高光制药获得了现金1000万美元的前期付款、72.11万股Biohaven普通股以及高达9.5亿美元的里程碑付款以及分层特许权使用费承诺。

自协议签署以来，Biohaven已在美国完成了TLL-041的I期临床试验， 2025年5月，Biohaven启动了针对早期帕金森病的II/III 期注册性试验。

因此，于2025年 8月，高光制药收到了首笔里程碑付款，金额为1500万美元。

另外，TLL-009也为高光制药带来收入。2023年7月，高光制药将TLL-009的兽用开发和商业化权利对外许可予建毅腾创。目前，建毅腾创为即将开展的TLL-009试验的申办方。

TLL-009是一款基于高光制药专有激酶抑制剂平台开发的临床前TYK2/JAK1抑制剂，具有高度选择性，专门针对皮肤病。

目前，TLL-009 仍处于临床前阶段，INAD申请预计将于2026年第一季度提交至中国农业农村部兽药评审中心。

2023年，高光制药的收入为2.26亿元，其中2.23亿元来自Biohaven，236.2万元来自建毅腾创。2025年上半年，高光制药收入1.07亿元，全部来自Biohaven。

高光制药的供应商主要包括CRO、CDMO及研发材料供应商。2023年-2025年上半年，公司向五大供应商采购金额占比分别为57.9%、34.8%及38.2%，向最大供应商采购金额占比分别为26.0%、17.6%及13.2%。

2023年及2024年，高光制药的最大供应商均为供应商B，高光制药向其采购CRO及CDMO服务。

2025年上半年，高光制药的最大供应商变更为杭州澳赛诺生物科技有限公司，高光制药向其采购原材料。期内供应商B为第三大供应商。

04

与独董联合开发药物告吹

递表前政府补助明显增长

高光制药曾与关联方一起开发药物。2024 年及2025 年，高光制药与浙江汉鼎医药有限公司（汉鼎）签订协议，计划联合开发若干候选药物，并按50:50的基准承担研发成本。

2024年，汉鼎向高光制药支付90万元，2025年上半年，高光制药向汉鼎支付90万元。2025年9月，双方终止协议。

汉鼎由高光制药的独立董事李湘控制。李湘从劳伦斯伯克利国家实验室开始其职业生涯，担任博士后研究员。

之后，他曾创立中肽生化有限公司、汉鼎、泽悦创投，并曾担任过American Peptide Company的首席运营官、信邦制药(SZ:002390)副董事长兼董事。

研发费用是高光制药最主要的开支，2023年及2024年分别为1.08亿元、1.27亿元，2025年上半年为7517万元，同比增长3307.2万元。

高光制药研发费用最主要的构成是临床试验开支，占比各期总研发开支的53.2%、51.9%、58.2%。该费用第二大构成为临床前开支，占比各期总研发开支的22.6%、20.7%、12.4%。

高光制药研发人员的薪酬开支也是逐年增长的，各期分别为1879.3万元、2360万元及1641.9万元。

高光制药获得的政府补助在今年上半年出现大幅增长，2023年及2024年，公司获得的政府补助分别为76.7万元及123.3万元，而今年上半年达到了930.2万元。

金融资产也在影响高光制药的财务表现。2023年-2025年上半年，高光制药的金融资产损益分别为4368.4万元、332万元、-8844.3万元。高光制药的金融资产包括Biohaven普通股以及银行可转让存单。

高光制药融资过程中曾给予投资者特殊权利，因而形成了账面亏损，若刨去这部分影响，以及股份支付的影响，公司2023年-2025年上半年的净利润分别为1.52亿元、-1.32亿元、5074.4万元。

05

在手现金翻3倍

无借款

各期内，高光制药的经营现金流均为净流出，分别流出资金1594.2万元、1.19亿元、5936.7万元。

公司主要依靠投资活动及融资活动获取资金，各期投资活动净流入资金6903.6万元、8409.3万元、3819.6万元；2024年及2025年上半年融资活动净流入资金1.28亿元及1985万元。

高光制药投资现金流的主要流入项为处置及赎回金融资产，各期流入资金1.27亿元、1.99亿元、1.03亿元；而融资现金流主要的流入项为投资者出资，2024年及2025年上半年分别流入1.3亿元及2089.1万元。

上文提到，高光制药于2024年底完成Pre-C轮融资，募集资金1.5亿元，全数支付是在今年1月。

截止2025年6月末，高光制药的现金及现金等价物为1.68亿元，较2023年末增加119.35%。而至今年10月末，高光制药的现金及现金等价物进一步增长至2.41亿元，是2023年末的3倍。

如上文所述，9月份时，高光制药获得了C轮融资，募集资金1.62亿元。而全数支付是在11月。

截止10月末，高光制药并无借款，最主要的流动负债为向投资者发行的金融工具，金额为10.21亿元。

附：高光制药上市发行有关中介机构清单

联席保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、招银国际融资有限公司

法律顾问：科律香港律师事务所、天册律师事务所

申报会计师及独立核数师：毕马威会计师事务所

合规顾问：浤博资本有限公司