《电鳗财经》文/电鳗号

上海证券交易所消息，视涯科技股份有限公司(简称“视涯科技”)将于12月24日上会，其保荐机构为国泰海通证券股份有限公司。《电鳗财经》注意到，视涯科技三年半累计亏损9亿且关联交易暴增。

三年半累计亏损9亿元

视涯科技是全球领先的微显示整体解决方案提供商，核心产品为硅基OLED微型显示屏，并为客户提供包括战略产品开发、光学系统和XR整体解决方案等增值服务。但遗憾的是，该公司业绩持续大额亏损，这让市场投资者难以接受。

据招股书，2022-2025年上半年，视涯科技的营收为1.90亿元、2.15亿元、2.80亿元、1.50亿元，净利润为-2.47亿元、-3.04亿元、-2.47亿元、-1.23亿元，三年半合计亏损额达到9.21亿元。

根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，视涯科技已经触发18条财务风险预警指标。

其中，视涯科技经营活动净现金流持续为负。近三期完整会计年度内，公司经营活动净现金流分别为-2.2亿元、-2.9亿元、-0.8亿元。在抗风险能力上，公司流动比率大幅下降。近一期完整会计年度内，公司流动比率为5.37，较上期变动-34.15%。资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期完整会计年度内，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为1.3亿元、2.6亿元、3.7亿元，公司经营活动净现金流分别-2.2亿元、-2.9亿元、-0.8亿元。

实控人腾挪套现

《电鳗财经》注意到，最近一年，视涯科技的股份变更仍然较为频繁，其中实控人在短期内有过两次不同价格的股权转受让。

具体来看，2025年3月14日，顾浩与4家投资人签订股权转让协议，约定以10,756.00万元的价格(对应11.11元/股)转让视涯科技968.0488万股。

招股书显示，此次转让顾浩所持股权为代实控人顾铁持有，2025年3月顾浩退出持股，并解除与顾铁的代持关系。受让方中，除上海箕山管理咨询有限公司(下称“上海箕山”，顾铁100%持股)系视涯科技控股股东外，其余3家机构均为外部投资人，因此，除去上海箕山受让的股份，顾铁此次股转实际套现9,800.00万元。

2025年3月21日，B轮融资投资人之一上海檀英投资合伙企业(有限合伙)将所持有的695.0026万股以人民币6,459.73万元的价格(对应9.29元/股)转让给上海箕山。此次股转，发生在前次实控人套现后一周，但股权转让价格却低于前次的实控人的对外股转价格。

据招股书，视涯科技引入A-C轮投资者时均与之约定了回购权等特殊权利条款，回购义务人中即包含上海箕山。而在报告期前入股的B轮投资人为何会在IPO前激流勇退，是否与对赌协议有关，招股书未予详细解释。

关联交易将暴增

招股书显示，2025年1-6月，视涯科技收到未披露企业名称的“客户三”支付的产能保证金，导致当期期末其他应付款-押金及保证金余额达到11.00亿元，而上一期期末该项金额仅为270.60万元。报告期内，客户三未曾进入前五大客户名单，但却是未来几年视涯科技经营的重点。

据招股书披露，视涯科技与客户三签订了长期产能和意向金合同，锁定公司 2026及2027年合计数百万块显示屏的产能。问询回复中表示，2025年-2027年超过60亿元的营业收入预测主要基于对客户三的长期供应计划。与视涯科技同一控制下的兄弟公司奕瑞科技也参与其中。在收到客户三巨额产能保证金的同时，视涯科技向奕瑞科技也支付了产能保证金，导致2025年6月末的其他应收款-押金及保证金上涨至5.67亿元，而该项目上期末余额仅为119.70万元。

问询回复披露，在三方协议履行中，客户三指定视涯科技为其定制硅基OLED微显示屏的供应商，并指定视涯科技向奕瑞科技采购相应的晶圆背板。收取与支付产能保证金的模式，仅存在于视涯科技与客户三和奕瑞科技之间，其余客户、供应商不存在该情况。

据奕瑞科技年报，其主要产品为数字化X线探测器、高压发生器、组合式射线源、球管等，应用于医学诊断与治疗、工业无损检测、安全检查等领域，目前还未生产晶圆背板产品。视涯科技问询回复显示，奕瑞科技预计于2025年12月达到可使用状态的“新型探测器及闪烁体材料产业化项目”，其所建产线主要目标系为其自身CMOS探测器产品供应相关CMOS晶圆背板，并可对外出售富余产能。

虽然问询回复一再强调奕瑞科技在建项目产品工艺技术与视涯科技主要产品具有一定相通性。但指定一家还未进行相关产品生产的关联方，而非已有产品可经受验证的其他第三方企业，扩大关联交易的合理性或值得关注。

在众多质疑声中，视涯科技IPO能否顺利过关?