根据深交所安排，杭州福恩股份有限公司（以下简称“福恩股份”）将于12月26日上会，接受深交所上市审核委员会的会议审核。

福恩股份是一家以可持续发展为核心的全球生态环保面料供应商，以生态环保面料的研发、生产和销售作为主营业务。现已成为集面料设计、研发、纺纱、织造、印染、后整和销售于一体的大型企业。公司遵循差异化发展路径，持续引领行业创新，产品在绿色、科技和时尚等领域具有特色优势。

不过，作为一家申请在深市主板上市的IPO公司，福恩股份却面临着还未上市业绩就率先变脸的尴尬。实际上，作为一家申请主板上市的公司，其业绩的稳定至关重要，业绩稳中有升，不仅可以给市场一个良好的印象，而且也是公司本身通过IPO审核的加分项。

但福恩股份的业绩似乎并不争气。报告期内，公司营业收入分别为176,376.12万元、151,689.83万元、181,282.69 万元和93,805.22 万元，净利润分别为27,657.58万元、22,924.91 万元、27,483.30 万元和10,530.01 万元。就2022年到2024年这三个完整的会计年度来看，营业收入并没有出现明显的增长，而净利润2024年较2022年还略有下滑。

更重要的是，该公司2025年的业绩将出现营收与利润双降的局面。公司预测2025年度营业收入较上年同期下降5.79%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润较上年同期下降16.86%。还未上市，业绩就率先下降，这种局面是投资者较难接受的，这对该公司的过会也是不利的。

招股书称：公司预测2025年度扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润下滑，主要系当期公司新建纱厂项目及新建越南厂区项目尚处于产能爬坡期，当期折旧摊销、人工开支等成本费用开支较大，同时当期公司进行新产品开发及推广，生产成本变动等因素导致毛利率有所下滑，综合使得当期公司扣非后归母净利润下滑。然而，根据该公司对审核问询函的回复，2025年6月末在建工程及募投项目在未来陆续转固后，预计每年将新增折旧摊销金额8,670.93万元，这会不会更加影响公司的业绩增加呢？

除了业绩不佳之外，该公司研发团队的建设也令人质疑。在招股书里，该公司表示要提高智能制造水平，增强公司核心竞争力。但该公司的研发投入并不大。报告期内，公司研发费用分别为5,862.33万元、5,764.32万元、6,700.77 万元和3,201.67万元，占当期营业收入的比重分别为3.32%、3.80%、3.70%和3.41%。

不过，从福恩股份与同行可比公司的研发投入比较来看，其所在行业可比公司的研发投入都不高，这或许意味着整个行业的科技含量都不太高。如何落实“提高智能制造水平，增强公司核心竞争力”恐怕只能边走边看了。

但尽管如此，福恩股份研发团队的建设还是令人担忧。截止今年6月30日，该公司的研发人员共计183人，其中大专及以下人员129人，占比超过了70%，而硕士及以上人员只有5人，占比仅为2.73%。可见，该公司研发的主要力量还是大专及以下人员。如此研发团队，如何担起“提高智能制造水平，增强公司核心竞争力”的重任呢？

而令人不解的是，在该公司研发团队依靠大专及以下人员担当主力的情况下，福恩股份2025年新进了214名员工，其中，研究生及以上人员2人，本科学历5人，大专学历4人，高中34人，中专及其他169人。可见，2025年上半年，该公司引进最多的还是大专及以下学历人员，多达207人。如此一来，该公司研发团队如何改变依靠大专及以下人员搞研发的局面呢？

不仅如此，福恩股份还常常为关键少数人着想。比如，2022年，该公司现金分红3.81亿元，这显然是为了照顾实控人一家的利益。实际上，2022年该公司的资产负债率超过了60%，居于较高的负债水平，而当年的净利润也只有2.77亿元。当年却分红3.81亿元，这把当年的利润全部分光也还不够。而分红的最大受益者就是实控人一家人。招股书并没有披露公司2022年现金分红的具体时间。如果分红是在2022年11月份之前，则3.81亿元分红全部为实控人一家所有。当时公司的股权几乎都是实控人一家人所掌控，直到2022年11月15日，公司的股权结构里才有其他人的进入。

实际上，在2022年11月15日新加入的5名股东，又成了一次利益的博弈。副总经理陈卫、销售总监叶裕、董秘冯炯三名高管抢在公司整体改制为股份有限公司之前，以股权激励的名义，以每股3元的较低价格，共耗资1920万元获得共计640万股。一旦福恩股份成功上市，这640万股当带来的财富效应将是显而易见的。

在2022年11月15日新进的股东中，还有杭州纷纬和杭州福蕴。这是福恩股份的两个员工持股平台。但在这两个持股平台里，作为实控人之一的王学林却分别占有35.15%、61%的出资份额，成为持股平台的最大受益人。

福恩股份作为一家家族企业，时时刻刻都把家族的利益放在重要位置，甚至是首要位置。这样的企业如果不是公众公司，或者作为非上市公司，这是无可非议的，但如果成为一家上市公司，又将把公众投资者的利益置于何地呢？又会如何来保护公众投资者的利益呢？这是广大投资者不能不关心的问题。（本文独家发布，未经授权，谢绝转载转发）