2025年12月19日，作为中国首家通用GPU（GPGPU）企业，上海天数智芯半导体股份有限公司（以下简称“天数智芯”）正式通过了港交所的上市聆讯，距离登陆港股市场仅一步之遥。

此次赴港上市，天数智芯预计募集资金投向聚焦于研发产品和解决方案、销售及市场推广等领域。通过全面加速技术迭代与商业化落地进程，以实现拓展产能规模、深化生态协同等目标，为我国构建安全、高效、自主创新的数字基础设施底座注入核心动力。

一、国内首家实现量产商用，全面兼容主流生态

招股书显示，天数智芯是国内第一家专注于通用GPU芯片高性能计算系统的硬科技企业。作为中国领先的通用 GPU 产品及 AI 算力解决方案提供商，天数智芯目前聚焦不同行业的算力需求，打造全栈式算力服务体系，核心产品组合涵盖通用 GPU 芯片（天垓与智铠系列）、加速卡，以及包含通用 GPU 服务器与集群在内的定制化 AI 算力解决方案。构建了覆盖云边协同、训推组合的完整通用算力系统，全面满足从复杂的AI模型训练到云端及边缘侧推理等多样化算力需求，展现出强大的产品定义和迭代能力。

天数智芯自2018年就开始启动通用GPU芯片的设计研发工作，2021年正式发布了国内首款7nm先进制程的通用GPU——天垓100芯片以及基于天垓100的加速卡，实现了国内通用GPU从0到1的突破，打破国外厂商长期垄断，并能与国际主流产品对标。同年9月，天垓100实现量产及商用，一举成为国内首家实现训练通用GPU芯片量产商用的企业。

弗若斯特沙利文的数据也显示，在中国芯片设计公司中，天数智芯是首家实现推理通用GPU芯片量产的公司，首家实现训练通用GPU芯片量产的公司，及首家采用先进7nm工艺技术达成该等里程碑的公司。

2023年第四季度，“天垓Gen2”顺利量产，产品性能持续升级；2024年第三季度，“天垓Gen3”正式发布，预计2026年第一季度量产。

针对推理场景，天数智芯还推出国内首款专为AI推理优化的通用GPU“智铠”系列，其中“智铠Gen1”“智铠Gen1X”于2022年12月发布，2023年2月即实现量产。截至目前，智铠系列产品已成功部署于多样化的计算场景中，尤其在企业AI部署、大语言模型的生产规模服务、即时影像处理与分析、医学影像分析及各类需要高效稳定推理能力的场景中成效显著。

据介绍，在生态建设方面，天数智芯实现了关键突破。天数智芯的综合软件栈，包括编译器、驱动程序、函数库及框架，提供与主流通用GPU编程生态系统及平台的兼容性，故只需进行极少的代码重构或修改，即可轻松部署。

根据弗若斯特沙利文报告，公司是国内首家通过自研软件栈全面兼容全球主流通用GPU编程生态系统及平台的企业，解决方案能支持领先AI框架，实现各种AI应用的高效集成。其“一次部署，持续适配”的方式不仅确保了快速落地与卓越的场景适应力，更通过持续的软件优化保证显著的成本优势，同时在多种应用场景中实现解决方案性能的最大化。

天数智芯表示：“通过三代通用GPU构架迭代及软件栈持续优化，我们已在计算性能、与高效集成所实现的广泛兼容性以及在多样化应用场景中的调节能力方面展现出持续的进步。”

二、3年半累计出货5.2万片GPU，毛利率超50%

依托完整且领先的产品布局，天数智芯的商业化进程扎实推进。招股书数据显示，2022年至2024年，公司客户数量从22家跃升至181家，实现“3年增长近8倍”。截至2025年6月30日，公司已为来自云计算服务供货商、AI模型开发商、研究机构及电子、半导体、制造及消费互联网等多个领域的企业的超过290名客户提供服务，并在金融服务、医疗保健及交通运输等重要行业完成超900次实际部署，客户黏性与行业渗透率持续提升。

与此同时，天数智芯通用GPU产品出货量从2022年的7800片增至2024年的16800片，三年内翻倍增长。2025年上半年的出货量更是达到了15700片，接近2024年全年出货量。截至2025年6月30日，天数智芯累计交付了超过52,000片通用GPU产品。这一数据反映出市场对天数智芯产品性能、稳定性与生态兼容性的高度认可，也印证了国产通用GPU在天数智芯的引领下，已从“可用”稳步迈向“好用”的关键阶段。

随着天数智芯通用GPU出货量的持续增长，其营收也呈现高速增长的态势。根据招股书显示，2022年-2024年天数智芯营收分别达1.89亿元、2.89亿元、5.40亿元，复合年增长率高达68.8%。2025年上半年营收3.24亿元，同比增长64.2%。

从毛利率来看，报告期内，天数智芯的产品及服务综合毛利率分别为59.4%、49.5%、49.1%、50.1%，虽然有小幅下滑的趋势，但整体仍维持在50.1%以上。如果只看通用GPU产品，毛利率分别为59.4%、50.2%、56.6%、50.0%。

对此，天数智芯解释称，自2022年至2024年，公司毛利率下降，主要是由于业务组合变动所致，新的通用GPU产品及AI算力解决方案以实现产品多样化，而AI算力解决方案的利润率通常较通用GPU产品低，所以对整体的利润状况造成了影响。但是，2025年上半年与2024年同期相比，毛利率由45.1%增加了5个百分点至50.1%，而这主要由于公司的通用GPU产品收入贡献增加所致。

虽然报告期内天数智芯营收增长迅速、毛利率也维持在50%以上，但由于半导体设计行业属于高研发投入行业，天数智芯目前仍处于亏损当中，2022年-2024年及2025年上半年（以下简称“报告期内”）分别亏损约5.54亿元、8.17亿元、8.92亿元和6.09亿元。

对于业绩亏损原因，天数智芯也在招股书中解释称，主要原因为：研发成本增加，行政费用增加，销售及分销费用增加。天数智芯在招股书中指出，尽管公司在报告期持续录得净亏损，但在产品及解决方案商业化以及市场拓展方面所作的积极努力，已于报告期内对收入增长作出贡献。天数智芯强调：“我们相信，凭借收入增长、毛利率改善及经营杠杆效益的提升，我们将具备实现盈利的能力。”

三、持续高强度研发投入

对于芯片设计企业来说，研发人才和研发投入是驱动研发能力的核心要素。

招股书显示，截至 2025 年 6 月 30 日，天数智芯拥有 484 人的专业研发团队，研发人员占比70.6%。核心研发人员均具备在全球头部半导体企业积累的深厚经验，核心部门管理人员更拥有逾 20 年行业深耕履历，超三分之一的研发人员在芯片设计及通用 GPU 软件开发领域拥有 10 年以上实践经验。

在研发投入方面，报告期内，天数智芯始终保持着高强度的研发投入。2022 年、2023 年、2024 年研发开支分别达人民币 4.566 亿元、6.159 亿元、7.728 亿元，分别占各年度总营收的 241.1%、213.1%、143.2%；截至 2024 年 6 月 30 日、2025 年 6 月 30 日止六个月，研发开支分别为 3.337 亿元、4.515 亿元，占同期总营收的 169.0% 及 139.2%。这些投入主要用于新产品及解决方案的研发，以及现有产品的迭代优化，为公司技术领先性提供坚实保障。

四、前五大客户占比持续降低，对头部客户依赖度低

报告期内，天数智芯的主要客户主要包括云计算服务供应商、AI模型开发商、研究机构以及电子、半导体、制造及消费互联网等领域的企业。于报告期内，来自最大客户的收入分别占各年度╱期间总收入的37.7%、19.3%、44.9%及13.8%，而来自前五大客户的收入则分别占各年度╱期间总收入的94.2%、73.3%、73.4%及38.6%，呈现持续降低态势，显示对于头部客户的依赖程度在降低。

五、积极提升供应链韧性

作为一家无晶圆厂半导体公司，天数智芯的供应链涵盖晶圆、内存组件及基板等基本材料的采购、IP核及设计软件等专业研发资源以及芯片流片和委托研究等技术服务。主要供应商类别包括：晶圆代工厂、封装合作伙伴（包括外包半导体封装及测试（OSAT）合作伙伴及印刷电路板（PCB）封装合作伙伴）、IP核及设计软件供应商、技术服务供应商以及服务器及组件供应商。

招股书显示，报告期内，天数智芯向第一大供应商的采购额分别占各年度╱期间总采购额的12.5%、21.6%、18.1%及53.1%，而前五大供应商的采购额分别占各年度╱期间总采购额的58.2%、56.2%、44.6%及67.2%。

招股书显示，报告期内，天数智芯采购的IP核（主要为接口及辅助类IP核）及设计软件服务（主要为EDA软件）分别占其采购总额约6%至17%；采购的晶圆代工服务约占其采购总额的2%至18%；采购的封装服务约占其采购总额的4%至14%。

天数智芯指出，为进一步增强供应链韧性，其已实施多卖方（供应商）策略，以分散于多个地区的供应商基础。“透过我们主动供应商管理策略，包括定期参与产能规划、持续监测监管要求及系统性审查采购来源，我们已建立具备韧性的供应链框架，我们相信这将有效地支持我们的业务增长及营运需求。”

六、累计募资超55亿元，估值超120亿元

在融资方面，截至目前，天数智芯已完成多轮大额融资，为公司发展提供了充足的资金支持：2018 年完成 A 轮融资；2019 年完成 B 轮融资，募集资金超 3.5 亿元，投前估值超 20 亿元；2021 年完成 C 轮融资，募集资金超 8.2 亿元，投前估值 25-35 亿元；2022 年完成 C + 轮与 C++ 轮融资，合计募集资金超 9 亿元，投前估值分别达 50 亿元、70 亿元；2025 年先完成 D 轮融资，募集资金超 14 亿元，投前估值 100 亿元，后完成 D + 轮融资，募集资金约 20.5 亿元，投前估值达 120 亿元。累计募资超55亿元，投资人包括红杉中国、元禾基金、星纳赫资本等知名投资方，充分体现了资本市场对公司技术实力与发展前景的认可。

△天数智芯部分股东名单

七、市场前景广阔，天数智芯已拿下国产通用GPU市场13.5%份额

根据弗若斯特沙利文的数据，中国通用GPU市场快速扩张，2024年的出货量达到160万片，2022年至2024年的复合年增长率为72.8%。从市场份额来看，天数智芯在中国通用GPU市场份额为0.3%，如果仅看国内的国产通用GPU市场的份额，天数智芯则拿到了13.5%的份额。

根据招股书披露的弗若斯特沙利文的数据的备注资料，芯智讯分析认为，在中国通用GPU市场占据91.9%市场份额的“公司A”无疑是英伟达，占据4.5%市场份额的“公司B”则为AMD，占据0.8%市场份额的“公司C”为海光信息，占据0.5%市场份额的“公司D”则为沐曦股份。

需要强调的是，这里的统计口径是通用GPU，即面向AI应用的GPGPU，因此目前主要产品为GPU显卡的摩尔线程、以及AI芯片是基于ASIC的华为和寒武纪并未归入该统计。虽然这样的统计口径略显取巧，但通用GPU相对于ASIC在AI训练方面确实有着更大的优势。

而根据另一家GPU厂商招股披露的数据，在2024年整个中国智能计算芯片市场（包括通用GPU、ASIC等），英伟达和AMD合共占94.4%的市场份额。其余市场相对分散，并无主要参与者占据超过1.0%的市场份额。这也为国内其他参与者提供了在未来竞争中扩大规模并脱颖而出的机会。

弗若斯特沙利文预计，中国通用GPU市场将维持强劲增长，于2025年至2029年，出货量预计以33.0%的复合年增长率增长。随着中国通用GPU公司出货量的增长速度超越国际竞争对手，国内市场份额持续攀升。国产通用GPU产品占比由2022年的8.3%提升至2024年的17.4%，预计到2029年将超过50%。

对此，天数智芯表示，“作为国内的通用GPU公司，我们已准备好把握不断扩大的市场机遇，并推动中国通用GPU行业超越国产替代的范畴，迈向国内创新引领的新高度。”

小结：

今年可谓是国产AI芯片厂商IPO扎堆的一年。不仅有刚刚登陆科创板的摩尔线程和沐曦股份，还有已经通过港交所聆讯的壁仞科技和天数智芯。国产TPU芯片厂商中昊芯英则计划借壳天普股份上市。此外，还有在上市辅导当中的燧原科技。

虽然国内的AI加速器市场空间很大，但是相对于英伟达、AMD这两家AI GPU芯片大厂来说，上述四家国产AI GPU厂商的实力还存在明显差距。即便是今年英伟达、AMD的AI GPU在华销售遇阻，上述四家国产AI GPU厂商也还将面对如华为、海光信息、寒武纪等已经具备盈利能力的云端AI加速器厂商的激烈竞争。

而不论是应对日趋激烈的竞争（需要加大研发投入、产品需要降价、毛利率会降低），还是推动供应链的国产化（会带来更高的成本），都需要有足够的资金来作为支持，才能够存活并进一步发展壮大。

编辑：芯智讯-浪客剑