12月22日，港股新股市场迎来“四箭齐发”，明基医院（02581.HK）、华芢生物-B（02396.HK）、南华期货股份（603093.SH）（02691.HK）等四股同日在港交所主板挂牌上市。

然而，市场表现令人意外，这四只新股首日均告破发，在近年港股市场中实属罕见。其中，南华期货开盘后一度跌近30%，截至发稿跌幅达20.67%，总市值约68.3亿港元。进入12月下旬以来，港股新股市场持续低迷，此前的商用车智驾服务商希迪智驾（03881.HK）与“加密资产第一股”HASHKEY HLDGS（03887.HK）上市首日也均告破发。

本次南华期货发行约1.08亿股，香港发售部分为1614.85万股，最终发售价定为每股12港元，所得款项净额约12.03亿港元。随着此次港股上市，南华期货成为继弘业期货（001236.SZ）（03678.HK）之后，国内又一家实现“A+H”两地上市的期货公司。

不过，公司本次发行的市场反应颇为冷淡，其香港公开发售仅获约1.91倍认购，国际配售更是仅获0.99倍认购。

根据Wind数据统计，南华期货香港公开发售认购倍数在2025年以来港股新股中排名倒数第二，仅高于获得1倍认购的宜宾银行（02596.HK）。

值得注意的是，本次发行未引入任何基石投资者，缺乏中长期资金托底，进一步加剧了市场对其股价表现的担忧。

南华期货上市即破发，背后与公司核心业务增长承压及治理合规风险等负面因素密切相关。

招股书显示，2024年及2025年上半年，公司中国境内期货经纪业务收入持续下滑，拖累整体收入增长。2025年上半年总收入同比下降至5.93亿元人民币，期内利润则微增至2.31亿元人民币。

此外，公司内部控制和合规问题近期也浮出水面。2025年11月，南华期货广东分公司因未妥善保存业务资料、未有效执行内部控制制度等问题，被广东证监局采取责令改正的行政监管措施。

招股书显示，南华期货是一家综合性期货公司，按2024年总收入计在中国所有期货公司中排名第八。公司业务涵盖中国境内期货经纪、境内风险管理服务、境内财富管理以及境外金融服务，覆盖期货及衍生品业务的全价值链。

作者|遥远

编辑|Danna