出品丨搜狐财经

作者丨饶婷

编辑丨李文贤

海底捞最警惕的对手，正从河南杀来！就在这两天，巴奴火锅更新了港股上市招股书，再次冲击“火锅第三股”。

2001年，28岁的河北人杜中兵在河南安阳开出了第一家“巴奴火锅”店，品牌名称源自重庆纤夫文化。

谁都没想到，这个带着草根基因的名字，会在未来成为高端火锅赛道的头号玩家。

真正的转折发生在2009年。巴奴进军郑州，与当时正值巅峰的海底捞正面相遇。起初的三年，巴奴苦学海底捞的“服务至上”，却始终不得其法。直到2012年，它彻底调转船头，喊出那句著名的：“服务不是巴奴的特色，毛肚和菌汤才是。”开始以“产品主义”对抗“服务主义”。

这套打法杀出了一条血路。从大本营河南出发，巴奴如今已在全国开出162家直营店，较2021年末激增超95%。业绩也一路狂奔：2025年前三季度营收20.77亿元，净利润1.56亿元，已超去年全年。

亮眼的业绩背后，巴奴还有一个更出名的标签：贵。尽管客单价已从2023年的150元下调至138元，但仍比海底捞的97.9元贵了40元。创始人杜中兵那句“月薪5000不要吃巴奴”的争议言论，正是其鲜明定位的极端体现。

然而，比定价争议更严峻的挑战，来自监管层面。在首次递交招股书后，巴奴收到了中国证监会的“九连问”。

其中两大问题直击舆论：

第一问：为何突击分红，却欠缴社保？

2025年1月，在负债率约60%的情况下，巴奴突击向股东分红7000万元。按持股比例计算，创始人杜中兵夫妇分得超5800万元。

但与此同时，公司至今仍存在社保公积金欠缴问题。2022年至2025年前三季度，累计欠缴额约400万元。

巴奴将原因归为行业通病：员工流动率高、部分人为实发工资自愿放弃、部分人偏好家乡的农村社保。

第二问：超80%员工是临时工，合规吗？

截至2025年9月底，巴奴员工累计约1.1万名，正式员工仅1974名，超过八成的员工均为兼职和外包人员。这种在餐饮业常见的人力结构，在追求上市的规范道路上，成了一个必须解释的难题。

眼下，巴奴野心勃勃，计划在2026至2028年每年新开超50家店，意图三年内门店数翻番。上市，无疑是其获取扩张资本的关键一步。

从安阳的一家小店，到冲击港股的品牌，巴奴靠产品差异化成功逆袭。但但它仍需向投资者证明：支撑其高速增长的，不仅是锅里的沸腾，更是锅外扎实的根基。