文/瑞财经 杨宏彬

君赛生物，是金华君真正意义上的自主创业。

他曾担任上海细胞治疗工程技术研究中心的副主任。该研究中心由吴孟超院士支持，浙江理工大学钱其军教授牵头创办。

2013年10月，上海细胞治疗工程技术研究中心引入社会资本，成立了上海细胞治疗集团。而金华君作为共同创始人，任首席技术官兼副总裁。

2019年，金华君离开上海细胞治疗集团，创立了君赛生物，做实体瘤创新细胞疗法与创新药开发。

目前，君赛生物还未有产品商业化，公司共有5名核心研发人员，包括金华君在内，有3名曾在上海细胞治疗集团任职过，有1名则在相关联的上海细胞治疗研究院任职过。

去年年底开始，君赛生物的资本化进程加快，一年内，公司完成3轮融资，募集资金超5亿元。今年12月，君赛生物向港交所递表。

01

一年募资超5亿

递表前估值明显提升

君赛生物成立于2019 年6 月，注册资金50万元，由金华君的父亲金善龙及妻子易中梅分别持有2%及98%。两个月后，二者将股权全部转让予金华君。

2020年1月，金华君将君赛生物31.67%及5%的股权转让予员工持股平台上海锐徕及宁波浩悦。

2020年1月-2025年11月，君赛生物共完成Pre-A轮到C轮共7轮融资，募集资金7.66亿元，估值从9250万元升至21.37亿元，主要投资者包括凯泰资本、元禾原点、复容投资、元生投资。

在去年末及今年，君赛生物完成了B轮、B 轮及C轮融资，3轮融资募资总额达到了5.38亿元。而公司进行A 轮融资（B轮前一轮融资）是在2021年末。

君赛生物募集资金的最多的轮次为B轮融资，金额为3.05亿元。这一轮融资主要的投资者为凯泰资本，投资金额达到2亿元。

而公司估值增长最多的是C轮融资，上一轮（B 轮）融资完成后，君赛生物估值为15.16亿元，而C轮融资完成后，公司估值增长了6.21亿元，两轮融资相隔4个月。

C轮融资的主要投资者包括立丰创投、西上海集团、中诚信投资集团等，该轮融资募资金额为1.37亿元。

2024年8月，君赛生物曾向投资者赎回股权，对象包括元禾原点、复容投资、幂方健康基金，回购股权比例7.93%，耗资8008.68万元，按此计算，君赛生物的估值为10.01亿元。

而在2021年末，君赛生物完成A 轮融资时，公司估值达到了10.35亿元，时隔近3年，公司向投资者回购股权出价对应的估值还低于A 轮融资后。

君赛生物递表前，凯泰资本曾转让公司股权，旗下凯泰康华将1,118,700股股份转让予陈明贤、方良昌、黄世专及周靖，作价1.6亿元，与之获得股份时的价格一致。

截止递表，君赛生物由金华君、上海锐徕、上海群勃分别持有20.16%、12.48%、1.87%。上海锐徕、上海群勃均由金华君担任执行事务合伙人，其中上海群勃由金华君及其妻子易中梅持有。

招股书中，金华君、易中梅夫妇均被列为控股股东，控股比例34.5%。凯泰资本、元禾原点、复容投资的持股分别为9.13%、13.81%、5.23%。

02

金华君妻子辞任董事

3名执董曾任职上海细胞治疗集团

金华君是君赛生物创始人，现任董事长、执行董事、CEO。他今年46岁，27岁时已经获得武汉大学基因科学博士学位，之后5年，他曾于华南农业大学、浙江理工大学及华南理工大学从事教学及科研工作。

30岁时，金华君入职海军医学大学东方肝胆外科医院基因病毒治疗实验室，期间还加入上海细胞治疗集团有限公司，主要负责研发。

除金华君外，君赛生物还有3名执行董事，分别是黄晨、何周、汤萌萌，3人均兼任副总经理。其中黄晨、汤萌萌与金华君一样，都曾任职于上海细胞治疗集团有限公司。

黄晨今年43岁，和金华君是校友，于29岁取得武汉大学生物化学与分子生物学理学博士学位。

此前，黄晨还曾任职于上海弼兴律师事务所、上海盛知华知识产权服务有限公司以及中科院昆明动物研究所。

汤萌萌今年39岁，拥有美国印第安纳大学伯明顿分校(Indiana University Bloomington)生物化学理学硕士学位，除上海细胞治疗集团外，还曾于多家生物科技公司任职，包括诺一生物、惠盾生物。

上海细胞治疗集团成立于 2013 年，是在上海市科委批准建立的市级工程技术研究中心基础上建立的以细胞科技为核心的创新型公司。

公司业务覆盖细胞储存、肿瘤医疗、细胞药物研发及细胞充能，通过细胞储存库、细胞工厂、上海大学附属孟超肿瘤医院及白泽医学检验所等核心服务设施的支持。

何周今年35岁，拥有浙江大学细胞生物学理学硕士学位，她曾任职于上海细胞治疗研究院、药明巨诺-B（2126.HK）。上海细胞治疗研究院的法人，与上海细胞治疗集团的董事长、总经理均为钱其军。

除黄晨、何周、汤萌萌外，君赛生物还有两名副总，分别为林树伟、肖进明，后者兼任财务负责人，于今年9月才加入君赛生物。

肖进明为券商出身，曾任职于上交所、国金证券（600109.SH）、中信建投证券(6066.HK)。他在中信建投证券最后的职位是投资银行业务管理委员会副总裁，主要负责投资银行业务质量控制及内核工作。

金华君在君赛生物拿最高的薪资，2023年-2025年上半年的分别为58.6万元、68.4万元及37.9万元，黄晨的薪资仅次于他，同期内分别为58.1万元、62.8万元及32.6万元。

金华君的妻子易中梅原本也担任君赛生物董事，于递表前辞任，其2023年-2025年上半年的薪酬分别为35.4万元、40.5万元、21.4万元。

03

无产品商业化

耗资616万采购研发服务

君赛生物是一家从事实体瘤创新细胞疗法与创新药开发的生物科技企业，核心产品 GC101 是全球首款无需高强度清淋化疗、无需联用IL-2注射的TIL细胞新药。

针对标准治疗失败的10例转移性晚期黑色素瘤患者（中位前序治疗线数为3.5，100%经PD-1抗体治疗失败）GC101的客观缓解率为30%，中位无进展生存期为5.5个月。

在IIT研究中，GC101治疗14例高度经治（平均前序治疗线数为3.4）且身体状态较差(ECOGPS1-3)的晚期妇科肿瘤患者，疾病控制率71.4%，客观缓解率35.7%，完全缓解率21.4%，最长的CR患者，已无瘤生存超4年。

目前，GC101用于治疗黑色素瘤的临床试验正在开展关键II期临床试验，预计将于2026年提交生物制品许可申请(BLA)；GC101用于治疗非小细胞肺癌的临床管线目前处于Ib期临床。

GC203则是君赛生物的重点候选产品，是全球首款非病毒载体基因修饰TIL细胞新药，针对标准治疗失败的晚期实体瘤患者，目前正在开展I期临床试验。

在GC101基础上，GC203过表达公司独创的膜结合、自聚集型IL-7，强化TIL细胞的体内适应能力，并赋予其调动内源免疫细胞的活性。

在IIT中，GC203治疗高度经治的卵巢癌患者，客观缓解率为33.3%，完全缓解率达11.1%，一年整体生存率达68.8%。

除了GC203外，君赛生物的候选产品还包括：GC301，用于治疗伴有肝转移的实体瘤；GC304，用于治疗肉瘤、结直肠癌、胆管癌和其他难治性实体瘤；内生TIL候选药物iGC101，用于更快速、更具成本效益地治疗泛实体瘤。

目前，君赛生物所有的产品均未实现商业化，所以公司并未有营业收入。

君赛生物的供应商主要为CRO（合同研究组织）、SMO(现场管理组织)、CDMO（合同开发与生产组织）。2023年-2025年上半年，君赛生物向五大供应商采购金额占比分别为29.9%、46.5%及40.7%，向最大供应商采购金额占比分别为8.7%、27.3%及25.4%。

2023年，君赛生物最大供应商为供应商A，公司向其采购耗材。2024年及2025年上半年，君赛生物最大供应商为供应商F，公司向其采购的是设备。

君赛生物向供应商E采购研发服务，2023年及2024年的采购金额分别为177.6万元及438.4万元。

2023年末-2025年6月末，君赛生物应付款下的研发服务应计费用分别为319万元、970.1万元及1582.6万元。

研发成本是君赛生物最主要的开支，各期分别为5762万元、9099万元、5280.1万元，其中用于核心产品GC101的研发成本占比分别为46.0%、66.5%、73.9%及67.9%。

04

边借钱边理财

半年借款翻6倍

君赛生物有部分其他收入，主要是政府补助、债务投资（即期及非即期存单）收入、金融资产（结构性存款）收益。2023年-2025年上半年分别合计为609.3万元、244.7万元、662.8万元。

截止各期末，君赛生物的债务投资分别为2085.1万元、3762万元、3814.1万元，金融资产分别为2508.7万元、4002.1万元、3005.9万元。

融资活动是君赛生物主要获取资金的方式，2024年及2025年上半年净流入资金2.31亿元及4203.4万元。2024年的主要流入项为股东注资，2025年上半年的主要流入项为借款，流入资金4493.9万元。

因此，今年上半年，君赛生物的借款出现明显增长。2024年末时，公司计息银行借款为839.5万元，而今年上半年末增至5332.9万元，翻了6倍。

至今年10月末，君赛生物的计息银行借款再增至6892.3万元，其中流动部分为6042.3万元。同期末，君赛生物的现金及现金等价物为5502万元，不足以覆盖短期借款。

不过，同期，公司流动资产下的债务投资还有2400万元，金融资产还有1.01亿元。因为融资过程中给予投资者赎回权，君赛生物形成了权益赎回负债，截止今年10月末为6.88亿元，属于非流动负债。

根据招股书，君赛生物需于2027年6月30日前完成上市，否则需要向投资者回购股权。

因为没有营业收入，注定了君赛生物的亏损，2023年-2025年上半年分别亏损9439.1万元、1.64亿元、9758万元。

附：君赛生物上市发行有关中介机构清单

独家保荐人：中信证券（香港）有限公司

法律顾问：Davis Polk & Wardwell、竞天公诚律师事务所

核数师及申报会计师：安永会计师事务所