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蓝鲸新闻10月21日讯（记者 徐晓春）10月20日，借大热IP之势销售零食的广东金添动漫股份有限公司（以下简称“金添动漫”）正式递表港交所。2016年金添动漫曾在新三板挂牌，2021年1月摘牌后即转而筹备港股上市。

目前，金添动漫100%的股份集中在实控人蔡建淳手中，其中蔡建淳直接持有87.8%的股份，同时其作为莞金乐、东莞金喜及东莞金澄的GP，间接控制12.2%的股份。

手握奥特曼、小马宝莉等大热IP，金添动漫在情绪价值变现的游戏里年入超过8亿元。近年来量贩式零食店模式的崛起，为金添动漫提供了最主要的渠道增长动力。但是尽管手握多个知名IP，金添动漫也遭遇“盗版”的质疑，2020年因涉及“好多鱼”的商标纠纷，好丽友曾以“侵害商标权及不正当竞争纠纷”将金添动漫送上被告席。

绑定奥特曼IP，情绪价值创造8亿元收入

超市货架上的奇趣蛋一度被戏称为“家长的噩梦”，让人哭笑不得的是，几乎没有路过的小孩子能不被鸡蛋造型中的巧克力和意想不到的玩具所吸引。金添动漫的主要业务聚焦的即是这样的IP食玩市场。

金添动漫实控人蔡建淳接受媒体采访时曾表示，IP联名最大的推动作用是让食品从“可食用商品”升级为“情感载体”，提高产品的溢价能力，不仅因为食物好吃而购买，更多是促使消费者因为喜欢IP角色，且产品提供了一定的情绪价值而购买。

目前，金添动漫拥有“添乐卡通王”和“TALA’S”两大品牌，截至2025年6月30日，公司掌握26个授权IP和超过600个活跃SKU，主要包括糖果、饼干、膨化、巧克力、海苔零食五大产品类别。

凭借对IP情绪价值的变现，近几年金添动漫营利迅速增长。2024年，金添动漫实现营业收入约8.77亿元，同年净利润达到约1.3亿元。2025年上半年，金添动漫营业收入与净利润分别同比增长9.8%、13.45%。

蔡建淳曾经表示，金添动漫在评估IP时比较看重的特质是，IP是否具有普世价值，能否引发大众的情感共鸣，IP的角色形象是否具有高辨识度，以及IP是否具备可持续的、不断更新的内容机制。

招股书显示，目前金添动漫拥有的授权IP包括奥特曼、小马宝莉、蜡笔小新、喜洋洋与灰太狼、小猪佩奇、三利欧、柯南、迪斯尼、哪咤之魔童闹海、蛋仔派对等，均有广泛的消费受众。2024年，金添动漫总共支付了3678.6万元版权费，今年上半年公司IP版权费达到2001.6万元，较上年同期继续提升21.92%。

其中，金添动漫与超级IP奥特曼已经合作16年之久，奥特曼IP也是公司最主要的收入来源，断层于第二大IP。2025年上半年，前五大授权IP贡献了金添动漫85.7%的收入，公司有超过43.9%的收入依赖单一的奥特曼IP。

需要注意的是，上述的所有IP授权均为非独家授权，通常IP授权协议时间为一至三年时间。也就是说，金添动漫不仅面临着版权费用涨价或IP到期无法续约的风险，也面临着市场其他玩家基于同一IP产品销售的竞争压力，公司核心产品的竞争壁垒并不稳固。

借力量贩零食店扩张下沉市场，短期资产承压

金添动漫8亿的收入背后是铺到县级的经销商网络。

截至2025年6月30日，公司拥有超过2600家经销商，多层级的经销网络触及全国超过1700个县，县级覆盖率超过60%。2022年时，金添动漫超过95%的收入都来自经销商，到2025年上半年该比例下降为55.1%，但仍然是公司最主要的销售渠道。

值得一提的是，尽管手握多个知名IP，金添动漫也曾因擦边球的操作引致诉讼纠纷。天眼查App显示，因金添动漫旗下的“多嘴鱼”品牌在商标、图形等元素与好丽友的“好多鱼”多存在相近之处，且使用了与“好多鱼”产品特有包装、装潢近似的包装装潢，2020年好丽友把金添动漫告上法庭，要求其停止生产、销售侵权产品，并赔偿经济损失200万元等。最终诉讼以好丽友败诉告终，但社交媒体对“多嘴鱼”盗版的质疑依然存在。

近两年，随着量贩式零食店的崛起，金添动漫将战略重点转向了这些零售商的直销渠道布局。目前，金添动漫已经合作了鸣鸣很忙及万辰等量贩零食店以及名创优品、美宜佳、绿光派对及永辉超市等其他零售店。公司通过该渠道的销售占比由2022年的3.5%到2025年上半年迅速提升至43.2%。

渠道模式的转变下，金添动漫的大客户集中度迅速攀升。2022年至2024年以及2025年上半年，公司来自前五大客户的收入占比分别为4.1%、15%、30.3%及40.7%。2025年上半年，公司第一大客户即贡献了23.6%的收入。

面对规模迅速扩张的零售商，寻求渠道“借力”的金添动漫也让出部分利润。2024年金添动漫向零售商直销的毛利率下降至38.7%，同比下降了1.8个百分点。2025年上半年，公司该渠道毛利率约为39.2%，较上年同期再下降0.3个百分点。

不过即便如此，在量贩式零售店在下沉市场野蛮生长的风口下，该渠道仍然是金添动漫毛利率最高的销售渠道，也是公司近几年最主要的渠道增长动力来源。

随着销售规模的增加，近年来金添动漫存货规模呈现明显的上升趋势。截至2025年6月30日，金添动漫账面存货余额达到7620万元，存货周转天数由2022年的45.1天上升至48.9天。同时上半年，金添动漫经营活动产生现金流量净额约为5923.7万元，较上年同期减少约34.72%。

此外，扩张中的金添动漫短期资金持续承压，2022年至2024年各期期末时，金添动漫流动负债与流动资产之间分别存在8238.3万元、1.02亿元、5075.2万元的缺口，2025年6月末时，金添动漫流动资产首次超过流动负债，资金盈余约6163.4万元。

此次港股IPO上市，金添动漫计划筹集资金用于丰富IP组合、新产品开发、线下IP主题商店铺设、扩大营销网络、升级供应链以及在产业链上下游寻求并购机会、补充营运资金等目的。