深交所官网显示，睿健医疗因财务报告到期补充审计事项，已中止其公开发行股票并上市审核。这家由“乐普系”核心人物蒲忠杰及其家族共同控制的血液净化设备企业，其上市计划暂时搁浅。

若成功上市，睿健医疗将成为蒲忠杰家族资本版图中的第五家上市公司。此前，该家族已通过直接控制或一致行动关系，打造了乐普医疗（300003）、乐普生物（02157）、心泰医疗（02291）、普华和顺（01358） 四家上市平台。

在此前披露的第二轮审核问询函中，北交所重点关注了该公司关联交易的真实公允性、销售费用的真实完整性、研发投入核算准确性以及境外股权架构稳定性等问题。

关联交易异常，遭利益输送拷问

睿健医疗的关联交易问题，是北交所在第二轮问询中最为关注的核心问题。

《财中社》注意到，公司向印度乐普的销售呈现“三低一长”特点：毛利率低、价格低、账期长。

数据显示，2022年、2023年及2024年前三季度（报告期），公司存在通过印度乐普等乐普医疗旗下贸易公司进行境外销售的情况，各期销售收入分别为1942万元、2512万元、4299万元，占比分别为 5.63%、6.12%、8.90%。

与此同时，睿健医疗向印度乐普销售的毛利率分别为20.38%、29.03%、37.29%，始终低于公司45%左右的平均水平。

更引人关注的是，睿健医疗给予印度乐普的信用账期长达150天，而其他境外客户的信用账期通常在15-90天不等。

2024年，睿健医疗对印度乐普的应收款由其同一实际控制人控制下的公司Lepu Holdings Limited代付1736万元，这样异常的资金流转情况引发了监管对交易真实性的质疑。

与前员工关联方的交易同样疑点重重。报告期内，睿健医疗向原董事、副总经理王滔具有重大影响的公司销售金额分别为5084万元、2813万元、3875万元。

睿健医疗向四川鹏言等前员工关联方销售价格明显偏高，2024年血液灌流器、血液透析器平均销售单价较非关联方高13.57%、16%。

基于以上情况，北交所要求公司说明这些交易是否真实、公允，是否存在利益输送的情形。

销售费用异常、资金往来不明

睿健医疗的业绩和财务数据存在多个值得关注的疑点，销售费用真实性是监管关注的焦点之一。

报告期内，公司销售费用率分别仅为5.36%、5.82%、7.31%，远低于行业可比公司水平。2024年，威高血净（603014）的销售费用率达到17.49%，而睿健医疗仅为7.31%。

与此同时，2021年、2022年实际控制人蒲忠杰向公司销售总监王磊合计转款1640万元，且目前尚未归还；原董事、副总经理王滔与上海森清昊、上海舜惟等公司客户的主要人员之间也存在大额资金往来。

研发投入核算的合规性也受到质疑。

报告期内，公司研发费用资本化金额分别为380万元、1216万元、858万元，而可比公司威高血净和健帆生物（300529）均无资本化研发支出，在发生时全部计入费用化支出。

在业绩方面，睿健医疗已出现“增收不增利”的迹象。2024年，公司实现营业收入4.83亿元，同比增长17.63%；但归母净利润1.27亿元，同比下滑12.63%。招股书数据显示，公司预计2025年第一季度净利润同比变动-20.15%至-1.73%。而根据东方财富Choice，2025年一季度，公司营业收入1.45亿元，同比增长43.9%；净利润3617万元，同比增长15.7%，与公司预测值呈现较大的差异。

董监高与“乐普系”交叉任职引发独立性质疑

《财中社》注意到，睿健医疗的境外股权架构颇为复杂，且涉及多名外籍董事。

公司实际控制人Yufeng LIU（刘玉凤）为新西兰籍，出生于1940年，通过普华和顺及境外主体间接控制公司50.55%的股份表决权。

值得注意的是，公司股东乐普医疗（持股17.11%）的实际控制人蒲忠杰为Yufeng LIU的女婿，二人为公司共同实际控制人。

睿健医疗的董事长David YUAN（袁兴红）为法国籍，董事林君山拥有日本永久居留权，董事陈怡琨拥有澳大利亚永久居留权。

董监高与“乐普系”交叉任职同样引发监管对其独立性质疑。睿健医疗董事林君山兼任普华和顺非执行董事，董事华炜兼任普华和顺副总裁，监事张晓琼同时是普华和顺(北京)医疗科技有限公司的监事。

监事会主席王泳为乐普医疗的财务总监、高级副总经理。这些复杂的关联关系让监管机构担忧公司的独立性和公司治理的有效性。

从关联交易到销售费用，从研发资本化到境外股权架构，睿健医疗IPO之路上的诸多疑问，恰似一把把悬在公司头顶的达摩克利斯之剑。随着睿健医疗的IPO进程因财务报告到期补充审计事项而按下暂停键，这些待解谜题暂时被搁置。