据深交所网站消息，深圳证券交易所上市审核委员会定于2025年10月24日召开2025年第24次上市审核委员会审议会议，审议内蒙古双欣环保材料股份有限公司（以下简称“双欣环保”）的首发申请。

这家从2023年2月就正式开启上市征程的内蒙古化工企业，在经历了两年半的漫长等待后，终于迎来了关键时刻。在此期间，双欣环保经历了首轮问询、四次财务资料更新、五次审核中止与恢复的波折历程。2025年10月16日，公司刚刚回复了深交所的审核中心意见落实函。

招股书显示，此次IPO，双欣环保计划募集资金18.65亿元，用于七大项目，包括年产1.6万吨PVB树脂及年产1.6万吨PVB功能性膜项目、年产6万吨水基型胶粘剂项目、PVA产业链节能增效技术改造项目等。

业绩连年滑坡 核心产品价格与毛利率下跌

作为国内电石—聚乙烯醇产业链的龙头企业，双欣环保的业绩表现却难以令人满意。财报数据显示，2022年至2024年，公司营业收入从50.61亿元下滑至34.86亿元，归母净利润从8.08亿元萎缩至5.21亿元，呈现连续两年下滑的颓势。

2025年上半年，趋势仍不容乐观，营收和净利润同比增幅仅分别为1.81%和1.95%。

招股书指出，受行业景气度、产品市场价格、原材料及能源价格波动等因素影响，发行人未来仍存在经营业绩下滑的风险。若发行人的原材料和能源采购价格提高但无法传导 至下游产品的销售价格，或因新建产能增长较快，下游需求逐步放缓导致主要产品市场价格大幅回落，或新开发产品投产进度或市场推广不及预期，则将对发行人的收入、利润等业绩表现造成不利影响。

招股书显示，双欣环保的主要产品包括聚乙烯醇（PVA）、聚乙烯醇特种纤维、醋酸乙烯 （VAC）、碳化钙（电石）等 。

2022年至2024年，公司电石产品单价从3490.69元/吨骤降至2579.57元/吨，销量从54.97万吨萎缩至50.13万吨。聚乙烯醇产品单价从18177.34元/吨骤降至11425.25元/吨，销量从11.70万吨萎缩至10.57万吨。醋酸乙烯产品单价从10376.02元/吨骤降至5374.02元/吨，销量从3.63万吨微涨至4.22万吨。特种纤维产品单价从25623.72元/吨骤降至16315.59元/吨，销量从6.45万吨微涨至7.80万吨。

2025年上半年，核心产品价格仍然在下滑。

招股书指出，受聚乙烯醇、电石等主要产品和醋酸、兰炭等主要原材料价格走势的共同影响。报告期内，公司综合毛利率从24.92%下降到22.83%。其中，醋酸乙烯毛利率从 35.36%下降到12.22%。

实控人曾涉嫌行贿 环保、安全、能耗压力高悬

在双欣环保IPO进程中，一个无法回避的是实际控制人乔玉华涉嫌单位行贿犯罪的事情。招股书显示，乔玉华通过双欣资源、安特尔间接控制公司股东会 62.10%表决权，为双欣环保实际控制人。

公开资料显示，2021年7月16日，舒兰市监察委员会决定对乔玉华涉嫌单位行贿犯罪立案调查。监管要求双欣环保结合贿赂案件的请托事项及相关规定，说明行贿事项是否涉及发行人及控股股东、董监高、是否为发行人谋取不正当利益、行贿资金是否来源于发行人，行贿行为对发行人业务合规性是否存在重大不利影响。

不过，根据舒兰市监察委出具的证明，乔玉华涉嫌犯罪案已调查终结，办案期间乔玉华积极主动配合调查，情节轻微，该委确认乔玉华不存在因上述事项需要再次配合调查的情形，亦不存在需移送检察机关的情形。

双欣环保所处的化工行业面临严峻的环保和安全生产压力。公司坦承：“生产经营过程中会产生一定的废水、废气和固废等污染物”，且“不能完全排除污染物超标排放或突发环保事故的可能性”。

招股书指出，公司主要从事聚乙烯醇、电石等化工材料的研发、生产、销售，生产过程涉及危险化学品和危险废物，对设备安全性及人工操作适当性要求较高，存在一定的安全生产风险。

此外，根据生态环境部《环境保护综合名录（2021 年版）》，公司主要产品中聚乙烯醇属于“高污染产品”、电石属于“高污染、高环境风险”产品。双欣环保已制定相关“双高”产品压降计划，并采取有效措施减少“双高”产品的生产，增加下游高附加值非“双高”产品产销量占比，推动公司产品结构优化升级。公司未来不再新增“双高”产品产能，目前在建拟建项目均不属于“双高”产品。

招股书同时指出，公司电石、聚乙烯醇生产中对电力、煤炭等能源消耗量较大，公司控股股东双欣化工为内蒙古自治区“千家”重点用能单位。内蒙古自治区《关于确保完成“十四五”能耗双控目标若干保障措施》提出“先行确定 2021 年全区能耗双控目标为单位 GDP 能耗下降 3%，能耗增量控制在500万吨标准煤左右，能耗总量增速控制在 1.9%左右，单位工业增加值能耗（等价值）下降4%以上”。若未来能耗双控政策执行力度在现有基础之上持续加强，使得公司能源消费总量受到大幅限制，可能导致公司产品现有产能及募投项目产能释放受到制约，致使发行人产销量下滑，对发行人的生产经营构成不利影响。

研发投入相对不足 募投项目产能消化存疑

招股书显示，双欣环保及子公司双欣化学被认定为高新技术企业，享受15%的企业所得税优惠政策。然而，其研发投入占营业收入的比例并不高。

报告期内，其研发投入占营业收入的比例分别为2.01%、3.19%、3.22%、3.17%。

双欣环保坦言，若公司及其子公司双欣化学在高新技术企业证书期满后，不再符合《高新技术企业认定管理办法》的相关要求，不能通过高新技术企业资格复审或重新认定，导致公 司无法继续享受上述所得税优惠政策，将对公司未来经营业绩产生一定不利影响。

需要特别注意的是，双欣环保此次计划募集资金约18.65亿元，用于七大项目，包括PVB树脂及功能性膜、水基型胶粘剂等新领域。但深交所尖锐指出：募投项目新增产能对应客户及与客户销售规模的匹配性，是否存在新增产品无法消化的风险。

尽管双欣环保在电石以及聚乙烯醇的产能利用率显示在88.24%以及94.87%，但实际情况是，根据中国氯碱网统计，2024年，国内电石产能为4,200万吨，实际产量为3,108 万吨，产能利用率为74.0%。根据中国化学纤维工业协会统计，2024年度，国内聚乙烯醇产能107.6万吨，开工率为81%。而在销售端，双欣环保核心产品销量增长相对停滞，电石销量四年无增长，聚乙烯醇销量基本持平。

此外，报告期内，双欣环保的资产负债率仅为20.69%，账面资金宽裕，经营活动、投融资活动给公司均带来较为宽裕的资金。双欣环保表示，2025年1-6月，公司收回投资收到的现金以及投资支付的现金主要为理财产品的赎回和购买，金额分别为10.39亿以及11.74亿。