据香港联合交易所，10月12日，自称“高端茶叶销售额第一”的八马茶业股份有限公司12年曲折上市路迎来新进展，发布聆讯后数据集，这意味着其已经通过聆讯环节。

然而，这家茶叶制造和销售公司，在营收连续上涨三年后开始走下坡路，上半年下降4.2%，同期净利润降幅更是高达17.81%。

业绩之外，公众对八马茶业背后福建豪门的商业联姻颇为关注。IPO之前，实控人王文彬的女婿、来自七匹狼集团的周士渊及其背后周氏家族和商业伙伴突击入股，成为八马茶业的战略投资者。

对于投资契机，八马茶叶却表示，对方是通过独立第三方了解到这个投资机会的。正因此，网友调侃双方“最疏远的商业联姻”。据封面新闻，王文彬的另外两个亲家为特步集团和高力集团实控人，澎湃新闻注意到王文彬的另外两个亲家并未能在此次IPO中分一杯羹。

管理层“父子兄弟齐上阵”

1997年，八马茶业的前身深圳市溪源茶业有限公司成立并开始在中国提供茶产品，创始人为王文彬、王文礼及王文超三兄弟。招股书显示，创业初期，公司选择连锁经营模式；为扩大业务范围，在公司成立10年之后开启加盟连锁业务模式，并于2011年拓展线上渠道。

规模扩大之后，八马茶业不仅延续家族企业模式，还引入更多来自家族的股东和管理者。截至目前，公司的核心控制权、管理权及关键岗位，高度集中于王氏家族及其姻亲手中。

王文彬、王文礼、王文彬的配偶陈雅静、王文礼的配偶吴小宁、王文超及王小萍（兄妹之一）构成了一个一致行动集团，合计持有上市公司55.90%的股份，共同作为公司的控股股东。

与此同时，八马茶业的核心管理层几乎全部由控股股东及其近亲担任，形成了“父子兄弟齐上阵”的局面。总经理吴清标是王氏三兄弟的表兄弟；副总经理王文超，是王氏三兄弟之一；联席总经理王焜恒，是控股股东、董事长王文彬的儿子；董事会秘书兼联席公司秘书王文龙 ，是王氏三兄弟的堂弟。

在子公司层面，家族成员同样通过持股和任职施加影响，使得家族商业脉络的进一步延伸。

以茶源科技有限公司为例，八马茶业持股70%，另一股东为深圳市一叶观山投资合伙企业。后者的合伙人及主要持有人（83.3%）吴俊晖，是控股股东之一王小萍的儿子。另一名合伙人王文吉，是王氏三兄弟、王文龙及王小萍的堂表兄弟；同时，他还在八马茶业旗下泉州八马、福建八马等多个集团关联公司担任执行董事或经理等要职。

此外，八马茶业旗下的深圳万山红有限公司有20%的股份由深圳市丙龙科技合伙企 业（有限合伙）（简称“深圳丙龙”）持有。深圳丙龙由李莎莎管理，她同时也是深圳万山红的监事；该合伙企业的权益由李莎莎持有51%和黄琴持有49%，而黄琴是公司执行董事、总经理吴清标的配偶。

业绩转向：营收和利润转跌，扩张的边际效益在递减

为走进资本市场讲故事，过去几年，八马茶业采取扩张策略，经过几年的增长之后，今年上半年则出现转向，营收和利润均出现下跌，利润的跌幅更是远超营收。

具体来看，八马茶业的门店尤其是加盟店数量快速增长，但收入增长未能同步，且2024年几乎停滞，至今年上半年同比降幅超4%。

2022年至2024年，八马茶业总门店数量从2613家增至3585家，增长率为37.2%，其中加盟门店增长更加快速，从2203家增至3341家，增长率为51.66%。这表示，八马茶业采取了积极的扩张策略，尤其依赖加盟模式。

然而，同期，八马茶业收入从18.18亿元增至21.43亿元，仅增长17.9%。其中，2023年收入同比增长16.72%，从18.18亿元至21.22亿元，与门店扩张基本匹配；但2024年门店数量仍在增加的同时，收入仅增长0.99%，几乎停滞。

到了今年上半年，八马茶业实现收入10.63亿元，同比下降4.2%，这主要是因为线下渠道的销售减少引起的自销茶叶产生的收入减少导致。

如果以单店收入计算，2022年公司单店收入约为69.5万元，2024年单店收入则降至59.8万元，降幅接近14%。这意味着新开门店（尤其是加盟店）的贡献较低，或现有门店面临竞争压力导致营收增长乏力。

最近数据显示，八马茶业的利润下降幅度远大于收入下降，说明盈利能力受压。2024年上半年，八马茶业实现利润1.2亿元，同比下降17.81%，而同期收入的同比降幅为4.2%；净利润率从上年同期的13.2%降至11.3%。

其中，在线收入从2022年的4.94亿元增至2024年的6.93亿元，增长40.28%，高于总收入增长。但今年上半年在线收入同比下降2.49%至3.76亿元，对整体利润产生拖累。

女婿家族的投资机会，从刘永好旗下公司获取？

香港招股之前，八马股份突击引入战略投资人，包括知名企业家刘永好、来自福建七匹狼集团的周氏家族。特别是七匹狼家族的入股，引发公众对实控人之一王文彬家族子女们豪门联姻的好奇。

2024年9月，王文彬的配偶陈雅静，以6900万元的总价转让228万股八马茶业的股份予成都新津升望交子新消费股权投资基金合伙企业（有限合伙）（简称“成都新津”），每股30.3元。据天眼查，股权层层穿透之后可以发现，成都新津由四川前首富、新希望集团有限公司实控人刘永好控股。

2024年11月28日和12月9日，王文彬和陈雅静夫妇，以每股30.3元的价格，向两家关联投资公司泉州汇鑫富投资有限责任公司（简称“泉州汇鑫富”）和晋江百应成贸易有限责任公司（简称“晋江百应成”）分别转让198.26万和147.94万股持股，总交易额约1.05亿元。

泉州汇鑫富和晋江百应成并非普通的战略投资者，背后是著名的福建七匹狼集团有限公司创始人周氏家族及其商业伙伴所控制的企业。具体而言，泉州汇鑫富由七匹狼集团实控人为周少雄、周少明和周永伟三兄弟；晋江百应成则由自然人谢安居、吴东林和周士渊共同持有。

公告显示，周永伟和王文彬为亲家关系。周永伟的儿子周士渊为王文彬的女婿。尽管如此，八马茶业公告称，据董事作出一切合理查询后深知及确信，泉州汇鑫富和晋江百应成（周士渊除外）及其最终实益拥有人各自为独立第三方。

在商业上，王文彬家族和周氏家族并非首次合作，在双方联姻之前就存在，但合作项目并不顺利，目前均已注销。据天眼查，王文彬三兄弟控制的福建省安溪溪源投资有限公司与晋江百应成、七匹狼集团合作投资了泉州市鲤城区元亨贸易有限公司。

不仅如此，八马茶业旗下公司还和周氏三兄弟控制的七匹狼控股集团股份有限公司共同投资了福建安溪溪源旅游开发有限公司。

关于周氏家族及其商业伙伴的投资契机，八马茶业明确，并非通过王文彬的女婿周士渊，而是通过“草根知本”了解到这个投资机会的。“草根知本”是八马茶业股东“成都新津”的普通合伙人、由刘永好发起并绝对控股。