国际大牌接连入华抢占市场的同时，国内老牌户外羽绒企业也在努力实现逆袭。

近日，山东潍坊一家老牌羽绒服生产企业正式重启资本征途 ——坦博尔集团股份有限公司（以下简称坦博尔）于10月8日向港交所递交了主板上市申请。

从收购山东潍坊青州青远鞋业起家，再“变身” 羽绒服厂商，到2025年以本土户外品牌标签冲刺资本市场，坦博尔这20余年走过的历程，既有北方县城门店里300元羽绒服的热销，也有转型中高端赛道的阵痛。

数据显示，坦博尔2022-2024年营收分别为从7.32亿元、10.21亿元、13.02亿元，三年复合增长率达33%；2025年上半年营收为6.58亿元，同比大增85%。

从制鞋转型羽绒服，创始人将股权转让给配偶

坦博尔的故事要从1999年说起 。彼时，创始人王勇萍、王丽莉夫妇在山东潍坊投身企业改革大潮，并购了中美合资的青州青远鞋业有限公司 。

就在同一年，他们又吸纳了苏北一家遭遇经营困境、行业排名前三的羽绒服厂的300多名技术人员 。正是这次“转身”，让原本做鞋的夫妇俩进军羽绒服行业 。

2004年，青州市坦博尔服饰有限公司正式成立，注册资本1000万元，王勇萍、王丽莉及王红（王丽莉之子王润基的姑母）分别持股 50%、48%、2%，一家靠高性价比羽绒服起家的企业就此诞生。

王勇萍是坦博尔的创始人之一，也是2015年公司挂牌新三板时的实际控制人、董事长兼总经理 。在进行一系列股本变动和股权转让后，王勇萍、王丽莉分别持股95%、5%。

然而，在坦博尔从新三板摘牌快5年后，公司的掌舵人发生了变化。

2022年7月，王勇萍将公司所有股份无偿转让给配偶王丽莉。同年年底，王勇萍又辞任了公司董事 。

在坦博尔本次招股书中，以王丽莉、王润基母子为代表的控股股东方，有权行使公司已发行股本总额约96.64%所附带的投票权。目前，53岁的王丽莉身兼公司董事长、执行董事兼总经理三职。

值得注意的是，在递表港交所前夕，坦博尔还进行了一次大规模的分红——公司宣派并支付了约2.9亿元的股息，而其上一次向股东派息还是在2022年，总额为3500万元。

风口上的IPO：政策+消费升级双重加持

主打专业羽绒服、硬壳及软壳服饰，既能满足滑雪、登山等专业场景需求，也适配城市日常穿着。2024年以零售额计，稳居本土专业户外服饰品牌第四、行业第七，市占率1.54%。

此次上市恰逢政策红利窗口，9月国务院发布的《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》明确做强体育消费市场，户外运动作为核心增长领域直接受益。同时，消费者健康生活方式兴起、户外场景多元化，再加上国产替代加速，都为品牌发展铺路。虽说属于服装行业，没有医药、AI等热门概念，但在炽热的新股市场氛围下，仍有望获得理想反应。

业绩亮了！上半年纯利同比增205.6%，但成本压力来了

财务数据显示，坦博尔营收持续扩张，2022年至2024年从7.32亿元增至13.02亿元，2025年上半年营收6.58亿元，同比增长85%。

利润端先波动后反弹：2022年至2024年净利润分别为0.86亿元、1.39亿元、1.07亿元，2024年利润下滑是因为销售及分销开支大增43%至5.08亿元；2025年上半年净利润直接飙至0.36亿元，同比激增205.6%。

毛利率长期稳定在50%以上，2022年至2024年分别为50.2%、56.5%、54.9%，但2025年上半年降至54.2%，较去年同期少了5.6个百分点。罪魁祸首是原材料涨价：纯白鹅绒从2021年每公斤621元涨到2024年1102元，纯白鸭绒从369元升至500元。数据显示，原材料价格每波动5%，集团税前盈利就会受影响约950万元。

渠道大反转：线上增速168.5%，占比首超50%

渠道调整成了坦博尔的增长关键，线上业务已经扛起大旗。2024年线上收入6.26亿元，较2023年增长80%；2025年上半年线上收入3.47亿元，同比暴涨168.5%，占总收入比重首次突破50%，达52.7%，坐稳行业十大企业中线上零售额增长最快的位置。

线上爆发离不开多平台布局和KOL合作：天猫、京东、快手等平台均有布局，还和超150位KOL合作推广，抖音平台视频累计观看量突破20亿次。

线下则在优化收缩，截至2025年6月底，自营门店从2024年底的278家减至257家，分销商营运店从330家减至311家，合计568家。

公司在往绩记录期间实现持续增长，利润弹性释放可期

进一步来看，按照产品系列划分，近年来坦博尔的三大产品系列均表现不俗，保持收入持续增长。这印证了其产品战略的前瞻性与精准性，反映其真正打开多用户、多场景的市场。

特别是，上半年顶尖户外系列的收入快速扩张，可见其在专业群体中的品牌影响力显著提升。

来源:招股书

而这显然与坦博尔此前重视营销投入、提升品牌资产的布局紧密相关。

结合费用端、运营端的变化来看，2022年以来坦博尔的销售及营销开支占比逐步提升，2024年达到39%，坦博尔的品牌资产相应稳步提升。这体现在，坦博尔的品牌热度等关键指标均实现近1倍增长。

品牌热度来看，如今坦博尔在热门社交商务平台，例如抖音的视频累计观看次数已突破20亿次，显示强大的消费者互动力。

这也同步撬动了线上渠道的爆发。按照灼识咨询的资料，以2024年在线零售额计，坦博尔已是中国十大专业户外服饰品牌中线上零售额增长最快的品牌，较2023年增长80.3%。2025年上半年，坦博尔线上渠道收入更实现了168.5%的同比增长。

再来看利润端，此前的营销投入也难免压制了坦博尔的短期利润表现，使市场疑虑。如今，我们则能够更清晰地看到，这不是增长乏力，而是“战略蓄水”的主动选择。

同样，利润端的积极信号也得以显现。随着品牌认知度步入新阶段，高毛利的顶尖户外系列产品放量，坦博尔或有望逐步收缩市场投放强度，推动更多新品上线，从而快速释放利润弹性。

所以总的来说，一个更具想象力的坦博尔展现在市场面前，无论是业绩表现还是价值空间都值得期待。

大众·半岛新闻综合自第一财经、每日经济新闻、澎湃新闻、证券日报等