根据深交所的安排，深圳天溯计量检测股份有限公司（以下简称“天溯计量”）将于10月16日上会，接受深交所上市审核委员会2025年第23次上市审核委员会审议会议的审核。这意味着该公司的IPO进程在经过了两年多的等待之后，终于又向前迈出了至关重要的一步。

天溯计量成立于2009年6月，是一家全国性、综合型的独立第三方计量检测服务机构，主营业务为计量校准、检测、认证等专业技术服务，客户涉及生物医药、汽车、新能源、轨道交通、能源电力、轻工日化、装备制造等国民经济多个领域。公司检测业务目前已广泛服务于中创新航、巨湾技研、亿纬锂能、蜂巢能源、海辰储能等新能源电池企业，及广汽集团、广汽埃安、小鹏汽车等新能源车企。

天溯计量的IPO申请于2023年6月获受理，随后，该公司经历了4次中止、3轮问询，创下创业板审核中断次数纪录。所以，该公司的IPO之路堪称曲折，能走到上会这一步甚是不易。但尽管如此，该公司的IPO进程还是有必要再缓一缓。

何以此言？究其原因在于该公司今年1月被大型央企华电集团拉黑，被纳入“不良行为供应商”，取消其一年交易资格。（见下图，本图选自互联网）。中国华电集团作为央企客户，将天溯计量列为不良供应商，这意味着天溯计量在合作中存在严重违规行为。

当然，作为深沪交易所及证监会来说，其对IPO进程的推进不必看央企的脸色，不过，在IPO审核的过程中，尊重央企的意见与决定还是有必要的，尤其是央企提出的问题，需要在IPO审核的过程中加以重视。不然，一边是央企宣布天溯计量为“不良行为供应商”，一边是深交所同意天溯计量IPO过会，这岂不是成了深交所打央企的脸？因此，至少在天溯计量IPO上会的问题上缓一缓是有必要的，当天溯计量走出央企一年的拉黑期之后，再来推动其IPO进程也不迟。

实际上，就天溯计量的IPO来说，也还是存在不少隐患的。比如，尽管该公司报告期的业绩呈现出增长的势态。2022 年-2024 年，公司营业收入从59,720.09万元增长至80,011.69万元，年复合增长率达 15.75%；归属于母公司股东的净利润从8,438.54万元增长至11,105.68万元，呈持续上升趋势。但业绩的增速明显在放缓。2023年和2024年，公司营收同比增长分别为21.52%和10.25%，净利润同比增长分别为19.99%和9.68%。

不仅如此，在公司业绩增长的背后，该公司应收账款的情况也在向不良方向发展。报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为14,294.06万元、17,691.70万元、22,813.00 万元和 29,643.16 万元，占营业收入的比例分别为 23.94%、24.38%、28.51%和 72.45%，呈逐年上升趋势。而与此同时，应收账款的周转却在变慢，报告期（2022年到2024年）分别为5.23次、4.54次、3.95次，这意味着回款的周期越拉越长。

而且，天溯计量作为头顶“国家级服务业标准化试点项目”，“服务型制造示范平台”，2024年“广东省制造业单项冠军企业”，“第二批深圳市制造业单项冠军企业”等诸多头衔的企业，该公司在研发费用上的投入远低于同行，明显有“重销售轻研发”的倾向。以2024年为例，销售费用占营收比例高达25.89%，而研发费用的占比仅为4.13%。

而与同行业可比公司相比，天溯计量的销售费用率远高于同行可比公司的平均水平。报告期同行可比公司的平均销售费用率为9.64%、10.49%、10.93%、11.35%，而天溯计量的销售费用率却分别为25.96%、26.39%、25.89%、24.73%。

反观研发费用，报告期同行可比公司的平均费用率分别为8.40%、8.57%、9.08%、9.15%；而天溯计量的研发费用率却不足同行可比公司的一半，报告期分别为4.43%、4.30%、4.13%、4.20%。，不能不让人担心，如此低水平的投入如何能支撑起该公司未来的发展。

此外，该公司募资补流的必要性也令人质疑。招股书显示，天溯计量本次拟募集资金4.24亿元，将用于深圳总部计量检测能力提升项目、区域计量检测实验室建设项目、数字化中心建设项目、补充流动资金，使用募集资金分别为1.28亿元、1.75亿元、3166.90万元、9000万元。

但就其中的补充流动资金项目来说，9000万元的募资投入似乎并无必要，甚至有圈钱的嫌疑。毕竟该公司2023年还突击分红2445.65万元，实际上该公司的IPO申请也是2023年6月受理的。既然该公司有钱分红，为何还要募资补流呢？这不明显是拿公众投资者当冤大头吗？更何况该公司本身也并不差钱，今年6月末，其母公司的资产负债率仅为18.45%。而且该公司既无短期借款，也无长期借款。因此，该公司补流缺少必要性，该项目不排除有圈钱的嫌疑。（本文独家发布，未经授权，不得转发转载）