文/西风

9月17日，北交所网站公布中国证监会对于衡阳市金则利特种合金股份有限公司（873712）北交所IPO注册程序终止通知书，直接原因是公司及保荐机构财信证券撤回注册申请文件。公司IPO早在2023年12月29日获得上市委审核通过。于2024年1月2日提交注册，不幸的是20个月后被终止注册。

公司成立于 1999 年 12 月 1 日，是一家主要从事耐蚀软磁合金、耐热钢、高温合金等特种合金产品的研发、生产、销售的高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、国家级知识产权优势企业。公司已成为我国耐蚀软磁合金的重要生产企业，生产规模和产品质量处于行业领先地位，在制冷用电磁阀的静铁芯材料领域实现了主要牌号产品进口替代。公司股票于2022年6月17日挂牌新三板。现在注册资本2459.7万元。

公司第一大股东衡阳市长林工贸有限公司持有公司股份46.29%，为公司的控股股东。钟长林与钟晟华父女二人合计持有长林工贸 99.00%的股权，且钟长林直接持有金则利 2.00%的股份，钟晟华直接持有金则利 0.98%的股份，即钟长林与钟晟华父女二人能够直接和间接支配金则利合计 49.27%的股份表决权，为公司实际控制人。钟长林先生，1949 年 12 月出生，本科学历，机械制造专业，机械工程师，现任公司董事长兼总经理。钟晟华女士，1978 年 11 月出生，本科学历，会展管理专业，现任公司副董事长。

公司选择《北京证券交易所股票上市规则（试行）》第 2.1.3 条的第一款标准，即预计市值不低于 2 亿元，最近两年净利润均不低于 1,500 万元且加权平均净资产收益率平均不低于 8%，或者最近一年净利润不低于 2,500 万元且加权平均净资产收益率不低于 8%。

公司本次IPO拟募资1.4243亿元，全部用于1个项目：

一、客户集中度较高，前五大客户贡献收入合计占比超过60%

招股书注册稿披露：2020 年度、2021 年度、2022 年度和 2023 年 1-6 月，公司前五大客户及其指定加工商的销售收入合计分别为 10,314.06 万元、15,288.05 万元、19,886.94 万元和 7,325.07 万元，占当期营业收入比例分别为 60.91%、65.59%、72.67%和 64.92%，占比较高，公司存在销售客户相对集中的风险。

二、2023年、2024年及2025年上半年归母净利润持续下降，可能是IPO失败的主要原因

2021年、2022年、2023年、2024年，公司实现营业收入分别为2.3307亿元、2.7365亿元、2.4898亿元、2.5294亿元，归母净利润分别为0.3046亿元、0.3427亿元、0.2918亿元、0.2683亿元。2023年、2024年归母净利润同比都是持续下降。

公司于2025年8月20日公布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业收入1.1964亿元、归母净利润0.1215亿元，同比分别下降9.16%、8.47%。

公司2023年、2024年归母净利润绝对值较为单薄，又是同比持续下降。2025年上半年营业收入、归母净利润同比又是继续下降，无疑给公司IPO注册审核很不利。笔者注意到，中国证监会作出终止注册的决定书落款日期是2025年8月21日，正是公司公布2025年半年报的第2天。

三、曾被暂缓审议，业绩下滑、研发费用被重点问询，6个月后成功过会

公司申报北交所IPO于2023年6月27日获得受理，2023年11月3日上会审核，但被暂缓审议。

当时上市委对公司的审核意见为：请发行人：（1）就 2023 年业绩情况出具盈利预测报告，请保荐机构对盈利预测报告出具核查意见，申报会计师对发行人的盈利预测报告出具审核报告。（2）结合最新业绩情况、在手订单执行情况、与主要客户合作稳定性对发行人业绩影响情况，全面梳理发行人核心业务、经营环境、主要财务指标是否发生重大不利变化、业绩下滑趋势是否已得到扭转、对发行人经营存在不利因素是否消除的相关表述，并充分揭示业绩变动或下滑的风险，详细说明针对业绩下滑已采取的应对措施，请保荐机构、申报会计师核查并发表明确意见。

上市委审议会议对公司提出问询的主要问题有二：

1.关于业绩下滑。请发行人：（1）补充说明报告期各期分产品类型对应前五大客户在手订单具体执行情况，至少包括合同签订、产品投产、生产入库、通知发货、到货签收、确认收入、回款的具体时间，如涉及确认收入或者回款，说明具体金额及其占比等，并说明报告期各期订单执行周期是否存在重大变化、是否存在跨期或者提前确认收入情形。（2）结合报告期内不同产品类型、下游客户及终端应用领域情况，对比 2021、2022 年业绩实现情况，进一步分析发行人 2021 年业绩大幅增长而 2022 年业绩增长幅度较小的原因，说明业绩增长的合理性。（3）结合最新在手订单情况补充说明预计 2023 年全年业绩情况及与去年同期比较情况，充分揭示业绩变动或下滑风险；详细说明发行人针对业绩下滑正在采取或拟采取的改善措施、预计效果。（4）详细说明发行人及相关主体与主要供应商、客户、实际控制人钟晟华及其近亲属控制的企业存在的异常资金流水情况，并进一步说明发行人与前述主体是否存在通过体外资金循环形成销售回款或承担成本费用的情形。请保荐机构、申报会计师核查并发表明确意见，并详细说明实施扩大资金流水核查范围、相关核查结果及履行的具体核查程序。

2.关于研发费用。请发行人：（1）补充说明报告期各期非研发部门员工但全年从事研发工时占总工时比例在 50%以上的人工成本。（2）结合研发人员人数、薪酬构成、所属部门、从事工作内容变化情况，说明是否存在研发人员和生产人员混同，将生产成本计入研发支出的情况。请保荐机构、申报会计师核查并发表明确意见。

2023年12月29日，公司IPO成功过会。当时上市委对公司无审议意见，审议会议对公司提出问询的主要问题只有1个：关于经营业绩。

1.关于经营业绩。请发行人：（1）详细说明在手订单的具体构成，及在手订单同比大幅增长的合理性，客户下单时间周期发生变化的具体原因。（2）补充说明主要客户三花智控采购发行人新能源汽车领域相关产品的测试进度、首样验证相关工作具体进展、能否如期完成，相关产品对发行人经营业绩的具体影响。（3）结合“指定供应商”、“合格供应商”的具体含义及区别，详细说明客户向发行人采购耐蚀软磁合金的方式，该产品向怀集登月的月供应量稳定增长的测算依据，相关产品对发行人经营业绩的具体影响。（4）说明奥氏体不锈钢中 SUS303、SUS304HC 产品和 JL-38 耐蚀软磁合金等产品存货跌价准备计提是否充分。（5）说明 2023 年下半年高速工具钢销售收入大幅增加的原因，取得湖南力方、杭州鄂达大额订单的合理性及与其合作是否稳定可持续。（6）结合下游行业变化情况、发行人期后业绩变化趋势、与主要客户合作稳定性等，进一步说明发行人应对业绩下滑的措施是否有效，导致 2023 年业绩下滑的不利因素是否明显改善或消除，是否对持续经营造成重大不利影响。请保荐机构、申报会计师核查并发表明确意见。