纳斯达克正加速推进核心市场的深层变革。CEO Adena Friedman最新公开表态，纳斯达克将把代币化、全天候交易等前沿创新引入股票核心市场，并积极推动IPO和上市流程改革，以重塑现代资本市场结构和效率。

Friedman 在近日接受All-in播客采访中宣布，纳斯达克即将实现股票代币化，将区块链技术直接嵌入核心证券交易体系，而不再局限于场外或附属市场。另外，交易时间将从传统的美股9:30–16:00延长，逐步迈向每周五天24小时甚至未来7天全天候交易。

在数字资产领域，Friedman强调，纳斯达克坚持投资者保护优先，只有在监管规则趋于传统与加密市场融合时，才会全面布局相关代币化和加密资产交易。她认为，当前监管收敛已为纳斯达克等主流机构打开通道，合规交易和创新服务的潜力巨大。

针对IPO和上市流程，Friedman批评现有合规负担过重，导致企业长期留在私有市场，使得增长红利难以惠及广大公众。她提出通过简化披露、推广直接上市加募资、改良SPAC以及探索代币化直接上市等方式，释放公开市场功能，降低企业上市门槛。

新蓝图：股票代币化与全天候交易

纳斯达克未来的市场蓝图正围绕两大核心技术和结构性改革展开。首先是备受关注的股票代币化。

Friedman 强调，这一举措的目标是“在核心市场”实现，这意味着代币化证券将与传统股票在同一系统中交易，而非被隔离在试验性的“场外附属市场”。她指出，代币化技术的真正优势在于改造市场的“交易后流程”，这一领域目前仍存在大量摩擦。通过代币化，可以“精简流程”并“现代化市场元素”，从而有效管理全球资本流动。

其次是交易时间的延长。纳斯达克已宣布向“24×5”交易模式迈进。Friedman 解释，虽然目前需要“先走稳再跑”，但这是服务全球投资者的必然趋势。她以纳斯达克100指数为例，其期货产品已实现24小时交易，因此让基础股票也实现同样的可交易性是合乎逻辑的。不过，她预计传统的开盘和收盘时段仍将保留，以满足共同基金净值计算等需求，但在非美国交易时段，全球投资者将能自由交易。

从市场结构来看，代币化与交易时长延伸将大幅提高清算、结算等后端环节效率，简化流程、缩短时间、降低摩擦，有助于提升资本流转速率和降低中间成本。Friedman特别指出，目前纳斯达克能够实现每秒处理300万条消息、单日处理近千亿消息，但后续的清算与结算依然存在较大提升空间。

在Friedman看来，预测市场之所以能被更多人接受，是因为其逻辑直白，用户只需对一个结果下注，无需理解复杂的金融模型。而期权市场虽然更为成熟，却往往伴随着晦涩的定价机制与专业门槛，对普通人来说过于艰深。她直言，相较之下，预测市场的“轻量化”设计更像是金融与大众之间的一座桥梁。

监管先行：谨慎拥抱数字资产

在拥抱加密货币等新兴数字资产方面，纳斯达克采取了“监管先行”的审慎立场。Friedman 坦言，此前“缺乏明确的监管规则”是纳斯达克未能进入该领域的主要障碍。她强调，纳斯达克的首要原则始终是“投资者保护优先”，因此不愿贸然进入一个完全无监管的高风险领域。

然而，她观察到，华盛顿目前的动向预示着“规则即将出现”，传统市场与数字市场的监管正趋于融合。“这种监管的融合”为纳斯达克等传统金融机构创造了参与机会。一旦监管路径清晰，纳斯达克的目标将是与机构客户合作，为他们引入合规的加密资产与代币化证券服务。Friedman 表示：

“如果我们可以将机构生态系统带入加密资产领域，同时将代币化引入证券资产，这将是我们帮助这些市场发展并走向主流的有趣方式。”

面对首次公开募股（IPO）程序日益复杂，导致许多公司倾向于“长期保持私有化”的现状，Friedman 呼吁对上市流程进行改革。她首先重申了公开市场的重要性，它让普通民众有机会分享经济增长的红利。她以纳斯达克100指数为例，该指数过去40年的年化回报率高达14.25%，远超大盘。

她坦言，当前IPO及日后上市的合规、披露和流程负担过重，形成巨大门槛，导致越来越多创新型企业长期停留在私有市场，仅有少数机构、合格投资者能够受益。

为了减轻公司上市的“巨大负担”，纳斯达克正积极倡导多项改革。Friedman 提到，交易所正与美国证券交易委员会（SEC）等监管机构沟通，推动包括简化信息披露、改革代理投票和诉讼制度等措施。

在具体的上市路径上：

• 简化披露要求：剥离繁冗信息，回归对投资者决策真正有价值的核心披露内容。
• 推广创新上市路径：除了传统的IPO，积极推广“带有融资功能的直接上市”（Direct Listing with a capital raise），并持续改良SPAC（特殊目的收购公司）模式，为不同类型的企业提供更多元的选择。
• 探索代币化IPO：这是最具前瞻性的改革方向。弗里德曼将ICO（首次代币发行）在概念上类比为一种“代币化的直接上市”，并希望将这种高效、透明的融资方式纳入合规的市场框架内，让上市过程重新变得“令人兴奋”。

在传统IPO之外，Friedman还提及纳斯达克私有市场业务，通过合作SPV和二级市场交易，为大型未上市企业（如OpenAI、SpaceX等）员工与早期投资人创造流动性。她强调纳斯达克始终坚持“发行人优先”，保护公司对股东方与流动性的自主权，在私有市场维持一定管理和透明性要求，以维护公平和秩序。

“预测市场更容易被人接受，期权市场太复杂了”

在讨论更广泛的市场创新时，Friedman还特别对新兴的“预测市场”表达了看法。作为美国最大期权市场的运营者，她认为，传统的期权市场本质上就是一种高度复杂的预测工具，允许投资者在不直接持有股票的情况下，对其未来走向做出判断和押注。

然而，她指出了两者在“可接受度”上的巨大差异。Friedman解释说，期权市场“相当复杂”，投资者需要面对超过一百五十万个不同的行权价、多样的到期日以及层层叠加的策略，这对于普通投资者而言门槛极高。相比之下，预测市场通常提供的是一种更为简单的二元（“是”或“否”）选择，其直观性大大降低了参与难度。

正是基于这一点，Friedman表示：

“预测市场让这类投资押注……对更多人来说更容易接触。”

她认为，这种简单性是一个重要的机会，能够让更广泛的群体参与到市场价格发现中来。因此，她对监管机构（如SEC和CFTC）开始联手更全面地审视这类市场表示欢迎，并相信如果能建立起清晰的监管范式，将使更多创新的资产类别变得更加普及，最终对所有市场参与者都有益。