华创策略姚佩：新“国九条”的1+N政策体系
报告要点
4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。这次出台的意见是是继2004年、2014年两个“国九条”之后，资本市场第三个“国九条”。新“国九条”坚持系统思维、远近结合、综合施策，与证监会会同相关方面组织实施的落实安排，将共同形成“1+N”政策体系。“1”就是《意见》本身，“N”就是若干配套制度规则。
严把发行上市准入关+严格上市公司持续监管+加大退市监管力度，资本市场投融资天平向投资端倾斜。《意见》指出进一步完善发行上市制度，提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准；严格再融资审核把关。IPO和再融资难度提高，对监管和审核的要求进一步提高。此外，文件要求严格上市公司持续监管，严格规范大股东尤其是控股股东、实际控制人减持；强化上市公司现金分红监管，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。退市机制方面，文件强调建立健全不同板块差异化的退市标准体系；收紧财务类退市指标；完善市值标准等交易类退市指标；完善吸收合并等政策规定，鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链上市公司的整合力度。我们认为资本市场基础制度建设的天平未来可能进一步向投资端倾斜，股市为全民创造财富效应功能有望进一步提升。
加强机构和交易监管，增强资本市场内在稳定性。《意见》强调加强证券基金机构监管，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营。加强交易监管，集中整治私募基金领域突出风险隐患；出台程序化交易监管规定，加强对高频量化交易监管；制定私募证券基金运作规则。
大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。《意见》指出建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系，大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比；建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展；优化保险资金权益投资政策环境，落实并完善国有保险公司绩效评价办法，鼓励银行理财和信托资金提升权益投资规模。
配套文件：3月15日，证监会集中发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》等四项政策文件，作为“1+N”政策体系下的四个配套文件。4月12日，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，作为第五个配套文件。同时，证监会就涉及发行监管、上市公司监管、证券公司监管、交易监管等方面的6项规则草案公开征求意见。
来源：券商研报精选