这不仅是平安系与华夏幸福之间多年投资债务纠纷的集中爆发，更是前者对600亿巨额亏损及敞口的又一次维权尝试。

12月17日，平安人寿及平安资管起诉华夏控股及其董事长王文学，“申请确认仲裁协议效力”，在上海金融法院开庭。这不仅是平安系与华夏幸福之间多年投资债务纠纷的集中爆发，更是前者对600亿巨额亏损及敞口的又一次维权尝试。

因预重整争议起诉确认仲裁效力

平安系的起诉，源自2018年启动对后者战略投资。为获得稳定高额分红来源，平安资管以137亿元巨资从华夏控股受让华夏幸福19.7%股份，成为后者第二大股东，半年后又追加42亿元投资，提升持股比例至25.25%。

但很快华夏幸福资金链出现严重问题，直至2021年2月爆发债务危机，首度公告的债务逾期金额就达52亿元，同年归母净利润巨亏390亿元，更创下A股上市房企的亏损纪录。随着亏损面持续扩大，今年前三季度其营收暴跌72.09%，归母净利润亏损98.29亿元，资产负债率攀升至96.44%，已陷入资不抵债困境。股价也从平安系入股时的25元，持续下跌缩水超90%。

数据来源:东方财富网

平安系因此浮亏严重，截至2024年末已计提420亿减值损失，并剩余108亿敞口。但平安系并未立即起诉华夏控股，而是推动华夏幸福债务重组，以及通过A股交易减持股份。但“烫手山芋”的变现难度较大，平安系计划在今年9-11月减持不超过1.174亿股，实际仅完成6.7%。

数据来源:东方财富网

双方因预重整发生的严重冲突，可能才是平安系起诉的导火索。债权人龙成建设工程有限公司向廊坊中院申请对华夏幸福进行重整及预重整，后者却在今年11月17日的公告中表示无异议，引发平安系强烈反对。平安派驻华夏幸福的董事王葳随即公开声明不知情，华夏幸福未履行告知义务，也未召开董事会审议，严重违反公司章程及公司治理程序，已向监管部门投诉。而华夏幸福则以被债权人申请预重整无需经董事会、股东会审议作回应，双方矛盾公开化。

平安系以“申请确认仲裁协议效力”为由起诉，说明其在投资之初，大概率曾与华夏控股及其实控人王文学签订了仲裁协议，对包括预重整在内的重大事项有过约定。

平安系在首次战略投资华夏幸福时，还明确表示其旨在获取稳定股息分红。因此作为投资前提，华夏控股曾向平安系承诺：华夏幸福2018至2020年度的归母净利润分别不低于114.15亿元、144.88亿元、180.01亿元，若任一年度实际净利润低于承诺额的95%，华夏控股需承担补偿责任。但华夏幸福2020年净利润骤降至36.65亿元，远低于180.01亿元的承诺额，从而触发补偿条款，未来可能成为平安系新的可诉点。

本次平安系起诉的核心意图可能包括锁定争议解决路径、规避预重整程序限制并掌握债权维权主动权。按照法律规定，仲裁和诉讼相互排斥，仲裁协议有效则适用仲裁排除诉讼，反之亦然。华夏幸福进入预重整程序后，争议解决路径与债权处置规则出现冲突，而通过本次确认仲裁协议效力的前置程序，可以锁定争议解决路径。

通过起诉，平安系还有望脱离预重整程序束缚。预重整由法院主导，债权处置规则倾向于集体清偿与债转股，平安作为大额债权人可能面临债权大幅稀释。确认仲裁协议效力后，则可开辟独立于预重整的争议解决通道，绕开集体表决机制，单独主张债权与担保权利，甚至作为债委会主席单位，还可带动其他债权人统一维权节奏。平安选择在上海金融法院提起确认之诉，不但契合金融债权争议的专业管辖，法律路径清晰还可稳定市场预期，并规避华夏幸福注册地廊坊中院的地域关联影响。

如法院判决仲裁协议无效，平安系可以避免华夏幸福以仲裁“一裁终局、保密”为由压缩平安的举证与上诉空间，通过诉讼实现财产保全，减少华夏幸福转移资产的可能性；还可通过司法程序施压华夏幸福，迫使其在预重整方案中提高平安系债权清偿比例、优化担保安排。

不过，被告华夏控股以“涉及商业秘密及敏感信息”为由，不但申请不公开审理，还提出法院管辖权异议。法院合议庭已决定本案暂不进入实体审理，待审理方式及管辖权问题明确。

风控不足致多次决策失误重大亏损

作为中国保险行业巨头，平安人寿凭借其庞大的资金规模，构建了全球化、多元化对外投资体系。2024年底以来，平安人寿频繁举牌工商银行、邮储银行等多家银行的H股，为平安人寿带来可观了股息收益。此外，通过投资国内核心城市核心地段的优质不动产项目，平安人寿也获得了长期稳定的租金收入。

不过，平安系对华夏幸福的600亿巨额战略投资，已被事实证明归于失败。对标的债务结构、项目运营情况等信息掌握不够全面准确，风险评估模型未能充分考虑到房地产市场下行的极端情况，决策流程中可能过于注重短期利益而忽视了长期风险，都是导致平安系投资失利的重要原因。

平安人寿对富通集团的投资也曾失利，计提减值损失高达227亿元。平安系投资决策时，也出现风险评估不充分，过于乐观估计富通集团发展前景和抗风险能力等类似失误，为其敲响了深刻反思投资决策机制，加强风险管理和市场研判能力的警钟。

作者 | 孟青平

编辑 | 吴雪