廖宗魁/文

市场在11月下旬有所调整后开始逐步企稳，目前上证指数处于3900点附近。近期表现较好的板块包括有色、通信、国防和非银等。

临近年关，政策预期再度升温。监管层继续鼓励长期资本入市，将进一步提升市场的稳定性。12月5日，金融监管总局发布了《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》。通过锚定持仓时间，下调持有沪深300成分股、优质科创板长线标的的部分资本金要求，有望进一步打开保险资金入市空间。年初往往是保险公司“开门红”的旺季，大量的增量保单会提升险资增配A股的需求。

根据招商证券的统计，截至2025年三季度末，保险资金运用余额达37.46万亿元，同比增长16.5%；在权益投资方面，股票和证券投资基金合计余额达5.59万亿元，占比14.93%，创2022年数据披露以来规模与占比双新高。同时，年内险资频繁举牌上市公司，举牌标的集中在金融、能源、公用事业等低估值、高分红领域。

中美经贸关系继续朝着稳定的方向航行。12月5日晚，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔进行视频通话，双方围绕落实好中美两国元首釜山会晤和11月24日通话重要共识，就下一步开展务实合作和妥善解决经贸领域彼此关切，进行了深入、建设性的交流。

中美经贸关系继续保持稳定，有利于中国外贸保持较好的增长，并对人民币汇率形成支撑。升值预期将提升人民币资产的相对吸引力，有望驱动外资对A股的配置提速，外资偏好的板块值得重视。截至12月5日，离岸人民币汇率升至7.06附近，市场普遍预计2026年人民币汇率有望持续走强突破7关口。

12月8日，中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作。会议强调，“实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给。”在具体的财政政策和货币政策上定调与2025年一致，“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”意味着宏观政策大概率会延续2025年的力度，从而“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”。未来宏观政策保持连续性，有利于稳定市场预期，A股慢牛有望延续。

在政策方向上，政治局会议强调要从扩大内需和优化供给两头发力，内需改善的方向、“反内卷”推动价格端改善的方向，有望与科技一起成为2026年资本市场的主线。市场的受益广度有望进一步增加，市场风格也将更趋于平衡。

12月10日至11日召开的中央经济工作会议详细部署了四个“政策取向”和八项“重点任务”，资本市场也将从中寻找到更加确定的主攻方向。

本文刊于12月13日出版的《证券市场周刊》