在当前我国资本市场深化改革、着力服务实体经济与金融强国战略的关键时期，中国证券监督管理委员会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上发表了题为《加快打造一流投资银行和投资机构，更好助推资本市场高质量发展》的重要讲话。此次讲话系统阐释了证券基金行业在“十五五”新发展阶段的核心使命、发展路径与监管导向，不仅为行业的未来指明了清晰蓝图，也是对中央金融工作会议精神的具体落实，标志着证券行业从“规模扩张”向“功能优先、高质量发展”的深刻转型正式进入全面推进阶段。讲话所释放的政策信号，对各类市场参与主体的战略定位与发展策略均具有重要的指导意义。

一、战略升维：从市场中介到国家战略关键执行者的价值重估

吴清讲话对证券行业在国民经济和金融体系中的角色与使命进行了再定位。过往，投资银行与投资机构更多地被视作资本市场的“中介”与“通道”，其价值衡量往往与市场交易量、承销规模、资产管规模等市场化指标紧密挂钩。此次讲话明确将行业的核心功能与发展新质生产力、建设金融强国、推进高水平对外开放等国家发展的核心战略深度绑定。这意味着，行业的目标已不仅仅是单纯创造商业利润，更是要成为驱动科技创新、优化资源配置、维护金融稳定、助力共同富裕的国家战略科技力量。这种定位的转变，要求证券公司的发展目标超越业绩排名，应融入我国现代化的宏大进程中加以考量。

“功能优先”原则是战略升维最直接的体现。发言旗帜鲜明地指出，要“坚决摒弃简单拼规模、比增速、争排名，切实把重心聚焦到高质量发展上来”。这既是对过去一段时期行业内部分机构盲目扩张规模、忽视能力建设倾向的及时纠偏，也是对未来发展路径的明确指引。所谓“功能”，具体而言，一是服务实体经济直接融资的需求，尤其是满足科技创新企业在不同生命周期的多元化融资需求；二是服务居民日益增长的财富管理需求，通过提供专业的资产配置服务，助力增加居民的财产性收入，促进社会共享发展成果；三是服务国家金融安全的战略需求，通过提升专业定价和风险管理能力，维护资本市场平稳健康运行。因此，未来行业的评价标准将从根本上与对国家战略的贡献度、对科技创新的支撑力以及对居民财富的配置效率相挂钩。资产负债表和利润表上的数字固然重要，但更为根本的标尺将是机构在疏通资金进入实体经济的堵点、破解科技型企业融资难题、有效管理金融市场风险等方面所展现出的专业效能和社会贡献。这种价值评价体系的深刻变化，将引导行业资源从同质化的通道业务竞争，转向差异化、专业化的核心能力建设。

二、监管逻辑：以“分类监管”驱动行业生态的结构性优化

分类监管，对优质机构适当“松绑”。为实现上述战略目标，讲话中蕴含的监管思路的进化与创新，构成了推动行业变革最有力的外部引擎。其中最核心理念便是进一步深化“分类监管、扶优限劣”原则。随着这一原则持续地落地及完善，我国证券业的监管哲学从追求规则统一的“一刀切”模式，正在进化成基于机构自身禀赋、风险状况和功能贡献的精细化、差异化治理的模式。预计“十五五”期间，监管资源的配置将更具靶向性：对于公司治理完善、合规风控扎实、专业能力突出、积极服务国家战略的优质机构，监管将体现更多的“包容”与“赋能”，在风险可控的前提下，为其在资本补充、业务创新、集团化经营、国际化布局等方面打开更广阔的空间，支持其通过市场化并购重组等方式做优做强，成长为能够参与国际金融竞争的行业“头雁”。

对于中小型机构来说，监管导向则清晰地指向“特色化”与“专业化”。讲话明确支持中小券商做出特色、做精主业，强调一流投行不是头部机构的“专属”“专利”，鼓励打造“小而美、小而精”的行业专家型机构。这意味着“扶优限劣”并非限制中小券商发展，而是为其在高度竞争的市场中指明了生存与壮大的差异化道路。中小机构无需也无法在资本规模、全牌照业务上与头部巨头正面抗衡，而应深挖股东背景、自身在地域、特定行业或客户群体方面的独特资源，在股权投行、债券承销、资产证券化、金融科技应用、区域资本市场服务等细分领域构建深厚的专业护城河。

“分类监管”的逻辑，必然持续推动行业竞争格局重构。可以预见，未来中国证券业的生态体系将呈现更为鲜明的“金字塔”结构：塔尖是由少数几家综合实力雄厚、全功能覆盖、具有系统重要性的一流投资银行组成的“国家队”；塔身与塔基则是由更多的在特定业务线、特定区域或特定客户群中建立了显著专业优势和品牌声誉的“特色舰队”所构成。多层次、多元化的行业生态，既能满足实体经济多样化、复杂化的金融需求，也能通过内部良性的差异化竞争，持续推动整个行业服务水平的提升和金融供给侧结构性改革。与此同时，监管将持续保持对违法违规行为“零容忍”的高压态势，对问题机构实施严格监管和有序出清，确保行业整体的肌体健康与风险可控。

三、业务重构：核心能力建设围绕“服务驱动”全面展开

在全新的战略定位与监管框架下，证券行业传统的业务模式与盈利逻辑将面临一场深刻的“供给侧改革”。各项核心业务将摆脱对市场周期和牌照红利的过度依赖，真正建立起以专业服务能力为核心的、可持续的成长模式。

投行更加突出政策性导向，成为服务国家战略的核心引擎。投行的角色必须从为企业提供债券融资、IPO、再融资等单点服务的“保荐通道”，升级为伴随企业全生命周期成长的“战略合作伙伴”和“综合金融服务商”。这要求投行部门将服务链条大幅延伸。向前，要具备发掘和培育早期科创项目的风险识别能力和中长期资本组织能力，充当创新产业的“孵化器”；向后，要能为成熟企业提供并购重组、产业整合、股权激励、市值管理等一揽子资本运作解决方案，成为产业升级的“助推器”。特别是在服务于科技自立自强的战略目标时，投行不仅需要深入理解“卡脖子”领域的技术演进与产业生态，更要在此基础上，培育为多元“硬科技”企业设计个性化融资方案的核心能力，真正成为连接技术创新与资本活水的关键枢纽。

财富管理业务需承担起建立资本市场与资金的长期信任关系的责任。讲话中明确提出要建立健全以投资者回报为核心的评价体系，对于现在的券商财富管理业务而言，这是一场从根本理念到考核机制的深度革命。这意味着，财富管理机构必须彻底扭转“重销售、轻服务”“重规模、轻体验”的短期行为，真正将客户资产的保值增值和长期利益置于首位。未来的竞争焦点将不再仅仅是产品的销售能力，更多的是资产配置的专业能力、投资研究的支撑能力以及客户陪伴的服务能力。大力发展以客户利益为导向的买方投顾模式，构建基于客户长期资产规模（AUM）和投资绩效的收费模式，创设更多有助于平滑波动、追求长期稳健回报的金融产品，将成为行业主流。

自营与投资业务也需要重新定位市场功能。在“功能优先”原则下，自有资金的运用应更多地体现其服务市场、服务实体经济的属性。例如，通过以长期持有并获得稳定票息与资本增值为目的的配置策略，利用自有资金服务实体经济融资需求，成为资本市场重要的“耐心资本”；通过规范发展金融衍生品业务，为市场参与者提供精细化、个性化的风险管理工具；通过设立私募股权基金、另类投资部门等，引导长期资本投向国家战略迫切需要的重点领域。这些业务的发展，不仅能够为机构带来新的利润增长点，更能显著提升其在金融市场中的核心功能和系统价值。（李友军 国开证券研究与发展部总经理，黄婧 国开证券证券行业分析师）