国信证券近日发布油气行业2025年9月月报：2025年9月布伦特原油期货均价为67.6美元/桶，环比上涨0.3美元/桶，月末收于67.0美元/桶；WTI原油期货均价63.6美元/桶，环比下跌0.4美元/桶，月末收于72.4美元/桶。9月上旬，美国袭击委内瑞拉船只推升风险溢价，OPEC+宣布自10月起延续增产，部分成员国更新补偿性减产安排，实际削减本年度减产力度，叠加三大机构月报上调累库预期，油价冲高回落。

以下为研究报告摘要：

核心观点

9月油价回顾：

2025年9月布伦特原油期货均价为67.6美元/桶，环比上涨0.3美元/桶，月末收于67.0美元/桶；WTI原油期货均价63.6美元/桶，环比下跌0.4美元/桶，月末收于72.4美元/桶。9月上旬，美国袭击委内瑞拉船只推升风险溢价，OPEC+宣布自10月起延续增产，部分成员国更新补偿性减产安排，实际削减本年度减产力度，叠加三大机构月报上调累库预期，油价冲高回落。9月中下旬，以色列突袭卡塔尔、俄罗斯持续遭乌克兰无人机袭击等地缘冲突再度升温，美国原油出口量显著增加带动库存去化；美联储降息25基点，但对原油价格影响有限，炼厂进入季节性检修需求承压，油价再度冲高回落。

油价观点判断：

供给端OPEC+宣布10、11月份延续增产：2024年12月第38届OPEC+召开部长级会议，决定将200万桶/日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至2026年底；将220万桶/日自愿减产计划延长至2025年3月底。但OPEC+在5月、6月、7月分别增产41.1万桶/日，8月、9月分别增产54.8万桶/日，将220万桶/日自愿减产完全退出。9月7日OPEC+部长级会议决定，10月起增产13.7万桶/日，旨在逐步解除2023年4月达成的166万桶/日自愿减产协议，10月5日，OPEC+公告称将在11月进一步增产13.7万桶/日。

需求端：国际主要能源机构预计2025年原油需求增长74-130万桶/天预计2026年原油需求增长70-138万桶/天：根据OPEC、IEA、EIA最新9月月报显示，2025年原油需求分别为105.14、103.76、103.81百万桶/天，分别较2024年增加130、74、90万桶/天，2026年原油需求分别为106.52、104.46、105.09百万桶/天，分别较2025年增加138、70、118万桶/天。

9月26日七部委联合发布《石化化工行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，我国炼油行业产能整体过剩，老旧装置产能庞大，老旧装置以主营炼厂居多，《方案》指出石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，严控新增炼油产能，科学调控乙烯、对二甲苯新增产能投放节奏，叠加“反内卷”政策信号明确的推动，预计炼油炼化行业供给侧将得到有力优化。此外，全球外部环境急剧变化，同时俄乌、美伊以及美国“对等关税”政策均存在较大不确定性，但考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，预计2025年布伦特油价中枢在65-75美元/桶，2025年WTI油价中枢在60-70美元/桶。

相关标的：

重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【卫星化学】、【海油发展】

风险提示：

原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。（国信证券 杨林,薛聪,董丙旭）