港股机器人赛道的上市热潮持续升温。在优必选（09880.HK）、越疆（02432.HK）、卧安机器人（06600.HK）等相继登陆港股，乐动机器人、斯坦德机器人等排队候场之际，玖物智能于1月19日也向港交所发起了冲刺。

这并非玖物智能首次叩击资本大门，2022年2月公司曾启动A股上市辅导，后因市场环境与业务需求调整，于2025年12月终止辅导，转而奔赴港股，背后是对资金补给、品牌升级与全球布局的迫切诉求。

在具身智能赛道多数企业深陷亏损泥沼时，玖物智能以“持续盈利者”身份脱颖而出，叠加全栈技术壁垒与细分龙头地位，成为港股潜在优质标的。但光环之下，过度依赖清洁能源行业、客户集中度偏高的隐忧如影随形，这场港股之旅，既是对其行业地位的背书，更是对其突破增长瓶颈能力的终极考验。

全栈技术筑基，绑定头部客户

玖物智能是一家智能具身产业机器人公司，主要为工业领域设计、开发及部署具备感知、决策及交互能力的多形态智能具身产业机器人。

根据招股书，公司产品组合涵盖超过150款智能具身产业机器人机型，覆盖全流程生产工艺的关键阶段。

玖物智能核心竞争力源于其全栈式自主研发能力。不同于一些依赖外部技术或零部件的同行，公司构建了从核心硬件到软件系统的完整技术体系，其中自主研发的JOS机器人操作系统适配多场景复杂作业。软硬件深度协同支撑起玖物智能的机型矩阵，可覆盖拉晶、切片、半导体封装等多环节关键工艺。

精准的头部客户布局是其另一大优势。公司主要聚焦于清洁能源、电子半导体赛道，光伏领域为隆基绿能（601012.SH）嘉兴工厂、通威股份（600438.SH）眉山工厂提供定制化方案；电子半导体领域则与通富超微、立讯精密（002475.SZ）及光模块头部制造商深度合作。于2023年至2025年9月底期间，公司累计向16个行业的156名客户售出超1.1万台具身产业机器人，其中48家为上市公司或其附属公司，客户质量过硬。

市场地位与销量增速同步领跑。据弗若斯特沙利文数据，2024年玖物智能以5.9%的市场份额位居国内智能具身产业机器人解决方案行业第二，清洁能源领域排名第一，电子与半导体领域位列第四。销量方面，2023年达2267台，2024年增至4178台，2025年前三季已突破4700台，两年多实现翻倍增长，规模效应逐步显现。

行业稀缺的“盈利优等生”

在智能机器人赛道普遍“烧钱换增长”的背景下，玖物智能的持续盈利能力成为其最大亮点之一。

公司财务数据表现亮眼，2023年、2024年营收分别为2.07亿元（单位人民币，下同）和3.66亿元，2025年前三季进一步增至4.10亿元，同比增速达71.1%；期内利润同步高增，从2023年的913.3万元飙升至2024年的3263.9万元，2025年前三季达2546.8万元，延续高增长态势。

毛利率的持续提升是盈利能力的重要支撑，从2023年的22.5%提升至2025年前三季的32.1%，已接近2025年上半年优必选和极智嘉的毛利率水平。这主要得益于激光雷达等核心部件自研带来的成本优化，以及销量增长释放的规模效应。

高效的运营模式是另一关键。公司72.7%的主要客户留存率超过行业平均，高黏性带来稳定复购，大幅降低了新客开发成本。反映在费用端，其销售及营销开支占比持续走低，2025年前9月仅为2.9%，低于多数同行。

“高留存+低营销”的费效比优势，推动了营收与盈利的良性循环。不过需警惕的是，2025年前三季公司净利率回落至6.2%，主要受4987万元资产减值损失拖累，盈利质量面临考验。

患单赛道依赖症，亟需拓展新场景

亮眼盈利背后，玖物智能的增长模式存在明显短板。

公司业绩高度绑定光伏等清洁能源行业，2025年前三季来自该行业的收入占比高达96.9%。虽然搭乘了行业高景气的快车，但光伏等行业受政策与产能周期影响较大，一旦需求波动或竞争加剧，将直接冲击业绩稳定性。

客户集中度偏高进一步放大了风险。2025年前三季来自前五大客户的收入占比超60%，且以光伏客户为主。这不仅可能削弱公司议价能力，也带来了客户合作变动引发的业绩波动风险。

现金流承压成为隐性痛点。2024年公司净利润为3263.9万元，但经营活动现金流净额为-1.5亿元；2025年前三季这一背离现象虽有所缓和，但依然存在。这反映出收入增长高度依赖应收账款，客户回款周期偏长的问题，制约了研发与扩张的节奏。

开辟第二增长曲线成为玖物智能的必答题，电子与半导体、光模块领域成为破局关键。目前公司在电子与半导体领域已斩获成效，2023至2024年销量同比增长62.9%，与通富超微、立讯精密的合作持续深化；光模块领域也已绑定头部制造商，切入高增长赛道。此外，公司正布局汽车、医疗等领域，尝试复制光伏行业成功经验。

新场景前景广阔，但挑战并存。电子与半导体、光模块行业自动化需求快速释放，为公司提供增长空间，本次IPO募集资金也将重点投向多领域布局与核心部件产能提升。但不同行业工艺差异大，对机器人适配性、稳定性要求更高，需持续技术研发与定制化创新，同时还要面对极智嘉和斯坦德机器人等同行的激烈竞争，场景拓展难度不小。

结语

玖物智能的港股冲刺，恰逢机器人行业的资本化窗口期。“全栈技术+持续盈利+细分龙头”的组合优势，有望获得资本市场青睐。若上市成功，不仅能补充现金流，更能助力其加速新场景拓展与全球化布局，巩固行业地位。

然而，资本市场的考验不止于短期业绩，更在于长期增长的可持续性。对玖物智能而言，如何在稳固光伏领域优势的同时，快速打开新场景的增长空间、降低行业与客户依赖，并切实改善现金流与盈利质量，是上市后需要持续破解的核心课题。这场港股之旅，既是对过往成绩的肯定，更是对未来潜力的拷问。

作者|遥远

编辑|Lily