【游戏大盘稳健增长，旺季将至】

2025年国内游戏市场实际销售收入达3507.89亿元，同比增长7.68%，用户规模6.83亿，同比增1.35%，双双创历史新高。增长主要源于：移动游戏品质提升及新品出色表现、头部游戏玩法与运营创新、小程序游戏强劲增长、产品多端互通带来的用户扩张。

游戏版号方面12月26日，国家新闻出版署发放144款国产游戏版号，包括移动134款、多端组合9款、客户端1款，24日另批出3款进口游戏版号，单月数量维持高位。2025全年国产版号达1676款，同比增长近30%，持续稳定供给，巩固行业高质量发展，有望持续修复游戏估值。

2026 年产品大年奠定增长基础：A 股与港股游戏公司储备充足，A 股有《名将杀》、《饥困荒野》、《代号 MLK》等重点新游，港股《穿越火线》《王者荣耀》新产品线、《归唐》及经典 IP 全球化布局即将落地，丰富的产品管线为业绩持续增长提供有力支撑，市场提前布局预期强烈。

【AI产业进入密集催化期】

AI独角兽港股上市首战告捷：智谱华章挂牌次日股价收涨36%，MiniMax以单日109%的飙涨幅度，创下AI企业IPO初始交易新纪录。

据The Information报道，DeepSeek或将于2月中旬（农历新年期间）推出V4版本，其内部测试表明新模型在编程能力上已超越当前领先模型。

头部模型正流量快速提升：ChatGPT全球MAU达 8.7亿领跑，豆包（1.72亿）、DeepSeek（1.45亿）、元宝（0.33亿）加速追赶。随着春节用户活跃度跃升，大模型DAU规模有望突破历史极值。

营销方式发生变革：GEO，即Generated Engine Optimization，生成式搜索的兴起（用户直达答案，不再点击链接）削弱了传统SEO的价值（依赖排名和点击），推动营销方转型通过GEO策略（优化内容成为AI信任的“标准答案来源”），重塑商业模式。据中国商务广告协会预测：到2025年，全球生成式AI虚拟角色（GEO）市场规模将达112亿美元，中国市场规模为29亿元；至2030年，全球市场将爆发式跃升至1007亿美元（5年CAGR 55%），中国市场同步猛增至240亿元（5年CAGR 53.3%）。

【投资机会展望】

目前AI产业催化不断，AI应用商业化打开想象力，游戏ETF（516010）值得关注。

游戏产业AI价值重塑路径：作为多模态技术最佳承接载体，游戏行业借力AIGC工具链全面优化研发效率，同时依托智能体交互系统革新体验，实现供给端降本增效与需求端付费深挖的双轮驱动，重塑产业价值中枢。

长青游戏重构行业价值逻辑：2025年超自然行动组、Kingshot等长青游戏标杆验证长线运营模式主流化趋势。该模式大幅熨平业绩周期波动，叠加AI对游戏体验的革命性赋能，游戏板块估值中枢有望系统性上修。

经过前期调整，游戏板块估值已进入合理区间，在业绩确定性较强的背景下，估值修复需求显著，叠加AI技术赋能带来的估值重构预期，板块长期配置价值显著。建议持续关注游戏ETF（516010）。

风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。

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