杰西卡 发自 凹非寺

量子位 | 公众号 QbitAI

全球最大智能手机ODM，冲刺港股“消费电子ODM第一股”。

来自上海的龙旗科技，已成功通过港股聆讯，离敲钟只差一步。

而更早之前，这家公司已于2024年3月在上交所主板登录，当前最新市值约200亿元，即将完成“A+H”股上市布局。

在智能手机“代工”市场，龙旗独占全球三分之一份额，你在用的小米、三星、联想、荣耀、OPPO、vivo等品牌都是这家公司的客户。

全球最大智能手机ODM冲刺股

上海龙旗科技（以下简称“龙旗”），在招股中的定位是一家智能产品和服务提供商，也就是我们常说的ODM（原始设计制造商）。

其核心业务，是为智能产品品牌商、科技企业等提供产品研究、设计、制造及支持等一系列解决方案，主要聚焦消费电子领域。

为此，龙旗科技已构建起涵盖方案设计、硬件创新、系统级软件平台开发、精益制造、供应链整合及质量控制的解决方案矩阵。

在这一基础上，公司推出了智能手机、AI PC、汽车电子、平板电脑、智能手表、智能眼镜等产品组合。

龙旗将这些产品整合成了一个「1+2+X」的框架：

• “1”是公司核心主业务智能手机；

• “2”代表以AI PC和汽车电子业务为重点的发展业务；

• “3”则是新兴消费电子领域多品类业务，包括平板、穿戴、TWS耳机、智能眼镜等等。

具体而言，智能手机是公司业务的主要动力，提供从产品概念设计、硬件开发、软件开发到测试验证的全流程研发服务，以及规模化生产制造支持。

根弗若斯特沙利文的资料，2024年，龙旗的智能手机ODM出货量达1.73亿台。

同年，在以出货量计的智能手机前十品牌中，龙旗和其中八家都建立了业务合作，并且平均合作年限都在五年以上。

AI PC方面，龙旗科技已组建AI PC产品研发、生产制造、质量管理等端到端专业团队，完成全面布局。

2024年第三季度，龙旗推出了首款搭载高通骁龙处理器的笔记本电脑产品，以实现商用和消费领域AI应用的拓展。

汽车电子方面，公司自2022年成立汽车电子业务团队以来，已与小米、蔚来等OEM及一级客户建立合作伙伴关系，获得超过十个定点项目。

最后在新兴品类中，龙旗科技正在积极布局AI与智能制造领域，并且在AIoT等方面进展迅猛。

2024年，龙旗已和互联网头部客户合作，推出多款智能眼镜，总出货量已经超过200万台；据弗若斯特沙利文的资料，公司在智能手表/手环、智能眼镜等领域的出货量已跃居行业前二。

到目前为止，龙旗的客户涵盖小米、三星、联想、荣耀、OPPO、vivo等品牌；其中，小米是龙旗的最大客户。

以2024年消费电子ODM出货量计，龙旗是全球第二大的消费电子ODM厂商，占据22.4%的市场份额。

第一则是同样位于上海，并已在A股上市，正在冲刺港股IPO的华勤技术。

而龙旗在智能手机ODM出货量的市占率达32.6%，已是全球最大的智能手机ODM厂商。

这样的市场份额，在财务层面为龙旗科技带来了怎样的收获？

上海龙旗科技财务表现如何？

2022年~2024年，公司营业收入分别为293.4亿元、271.9亿元和463.8亿元。

今年前9个月，公司营业收入为313.3亿元，同比下滑10.3%。

2024年的猛涨是因为5G手机放量及AIoT爆发，2025年的下降则是因为战略调整，放弃低毛利订单。

按照产品类型划分收入，可以划为智能手机、AIoT及其他产品、平板电脑等。

其中，智能手机是公司主要的收入来源，2022年~2024年已经今年前9个月，相关收入分别为242.7亿元、218.2亿元、361.3亿元以及217亿元，分别占同期总收入的82.7%、80.3%、77.9%和69.3%。

AIoT及其他产品增速更明显，2022年~2024年以及今年前三季度，分别为公司贡献了6.5%、9.2%、12%、17.9%的收入，占比逐步扩大。

而同期，平板电脑收入比重则为9.5%、9.2%、8%和9.5%，维持较稳定水平。

公司前五大客户贡献了大部分收入，例如2024年占总收入的82.2%。

其中，第一大客户小米，在2022年、2023年、2024年和2025年前9个月，为龙旗贡献的收入分别为133.6亿元、115.2亿元、172.6亿元和89.5亿元。

对应同期所占集团总收入比例分别为45.5%、42.4%、37.2%及28.6%。

再看利润层面，2022年~2024年，公司毛利率分别为8.1%、9.5%和5.8%；2025年前9个月，公司毛利率回升到的8.3%。

招股书解释，2024年毛利率明显下滑，原因包括原材料采购价因市场波动增加，以及公司的战略性市场拓展。

2025年回暖，主要由于提升项目品质，并策略性放弃若干低利润项目，同时市场原料价格趋于稳定，终结2024年观察到的上涨趋势。

而各产品中，AIoT及其他产品的毛利率水平相对最高，随着这部分业务的营收占比逐步扩大，未来预计也能进一步拉动整体毛利水平。

2022年~2024年，公司净利润为5.62亿元、6.03亿元和4.93亿元；今年前三季度为5.14亿元，已超过去年全年水平。

支出层面，研发是重中之重；研发和工程团队大约由5200名专业人员组成。

2022年~2024年以及今年前三季度，公司的研发开支分别为15亿元、16.9亿元、20.8亿元和19.5亿元；对应同期占总收入的比重分别为5.1%、6.2%、4.5%和6.2%。

最后在现金层面，截至今年三季度末，公司的现金及现金等价物为68.5亿元。

是谁打造了这样一家上海龙头？

谁打造了ODM巨头？

上海龙旗科技成立于2004年，公司创始人、董事长是今年52岁的杜军红。

1990年，杜军红被保送至浙江大学混合班——这个班级只招收全国高考状元和优秀学生，是竺可桢学院的前身。

读完浙江大学工业自动化本科后，杜军红又在1999年拿到了浙江大学电机与电器博士学位。

杜博士在消费电子领域已经有20多年经验，在创办龙旗科技之前，他曾是中兴通讯的高管，是当时中兴通讯里面晋升最快，也是最年轻的产品总经理。

2004年前后，杜军红感知到消费电子行业具备巨大潜力，于是决定出走创业，带着几位中兴通讯的老同事，一起打造了上海龙旗科技。

公司创立之初，主要以IDH模式（Independent Design House）起家，为手机厂商提供全套设计方案，之后逐步扩大业务范围，发展为消费电子ODM巨头。

公司在资本市场迈出的第一步，实际是在成立次年，也就是2005年。

彼时，龙旗通过间接持有公司100%股权的离岸投资控股实体，实现了在新加坡证券交易所上市。

不过，由于市场规模有限，对公司吸引外部资金、支持研发和扩张的帮助不如国内A股市场，龙旗决定在2020年从新交所退市，转战A股。

2024年3月，龙旗在上海证券交易所成功上市，当日开盘价为59.99元/股，较发行价暴涨131%；收盘价为51.92元/股，较发行价仍暴涨99.69%。

而截至发稿前，龙旗在A股的股价为42.37元/股，市值为199.28亿元。

另一方面，公司成立同年，龙旗就拿到了IDG资本和招商局资本的天使轮融资。

小米科技、顺为资本和基石资本，则参与了龙旗的A轮融资。所以小米不仅是龙旗的最大客户，还是重要投资者，目前前者持有后者4.94%的股份。

所以这一家龙头企业，在资本市场并不缺关注，而本次冲刺港股IPO募资，实则也有更深远的用途：

• 首要目的是扩大产能，海内外市场都要提升公司的生产能力；

• 其次是加大研发，重点加强核心技术创新，比如AI相关技术；

• 其余部分，则分别会用作拓展市场、战略投资以及补充流动资金。

如今，龙旗通过聆讯，相当于已经拿到了赴港上市的船票，港股“消费电子ODM第一股”很快就要落地了。

招股书传送门：