时隔两年半之久，济宁市再有企业冲击A股IPO：近日，天博智能科技(山东)股份有限公司（以下简称“天博智能”）在上交所主板首发上市的申请被受理。

作为当前济宁市唯一一家在A股排队IPO的企业，天博智能的上市进程备受关注。

天博智能是行业内知名的汽车热管理系统零部件制造商，并拓展了汽车声学部件等业务。公司具有较强的品牌影响力，2024年中国汽车销量前十位的车企集团均是其客户。近几年，天博智能的营收规模高速增长，从2022年的9.68亿元增至2024年的16.93亿元。

然而，亮眼的营收增速背后，公司的盈利稳定性与质量却呈现出另一番图景：近几年，公司的净利润有不小的波动，2022年，受益于当期投资收益与公允价值收益较高，归母净利润达到4.87亿元。而2023年，受投资损失较高的影响，公司归母净利润较上年同期同比下降76.98%至1.12亿元。近年来利润的波动，与主板市场对上市公司持续稳定经营能力的要求存在差距。

同时，天博智能客户集中度攀升等特征突出。招股书显示，公司前五大客户的销售占比从2022年的28.52%大幅上升至2024年的39.88%。2025年上半年，这一比例持续增长至42.35%，业绩深度绑定少数几家大型车企。天博智能客户集中度攀升的态势，不仅引发了市场对其业绩稳定性的担忧，或也牵连到了公司的资产质量和现金流健康。

这种牵连最直观的体现，便是资产负债表上应收账款与应付账款两项科目的同步激增，引发市场对公司盈利质量、现金流健康状况的关注。

招股书显示，天博智能近几年应收账款的增速普遍高于营收增速，且应收账款占流动资产的比重从2023年的29.4%增至2024年的43.0%，2025年上半年这一数据增至45.6%。这意味着公司账面上的收入并未完全转化为真实入账，利润增长背后有资金占用和潜在的坏账风险。且根据招股书所示，截至目前公司已出现实际坏账损失。

与此同时，公司应付账款激增。应付账款占流动负债的比重从2023年的39.6%增至2024年的63.8%，2025年上半年增至69.2%。表面上看，这可能是公司业务规模扩张和供应链议价能力增强的体现，相当于获得了大量无成本的运营资金。然而，但结合应收账款的状况分析，这一数据背后隐藏着不小的风险，意味着公司的短期债务结构发生了转变。

若要考察企业的运营资金周期，可以参考公司应收账款周转天数+存货周转天数-应付账款周转天数的结果。按上述公式计算，天博智能的运营资金周期从2022年的73.9天增至2025年上半年的99.49天，揭示了公司的业务增长正变得越来越“重”，对资金的占用日益严重，营运效率在下降。

通过延长对供应商的付款周期，占用上游的资金来垫付下游产生的缺口，这种运营模式脆弱且不可持续，是盈利质量不佳的体现。若出现客户延迟付款、供应商催款或融资受阻的情况，公司的资金压力将激增。

此外，招股书显示，公司计划募资20.57亿元用于扩产和研发。但与之形成对比的是，公司在2022年至2024年内却进行了超过6亿元的现金分红。既然公司有能力进行大额分红，天博智能为何仍需要外部股权融资来支持扩张？公司当前的商业模式是否存在压力？

针对市场关于募资合理性及如何平衡资金占用与财务健康的疑问，风口财经致电天博智能并发送采访函。天博智能接线的工作人员表示“会将采访情况向相关领导进行汇报”。截至发稿，风口财经未收到有效回复。

（大众新闻·风口财经记者 许耀文）

编辑：张亭旺